数据眼看投资‖公司篇——【上汽集团】

一、上汽集团所处行业简介

1. 中国汽车产业拥有“四大集团”和“四小集团”

中国汽车产业拥有“四大集团”和“四小集团”。“四大集团”为上汽、一汽、东风和长安。“四小集团”包括广汽、北汽、奇瑞和重汽。

2. 中国汽车行业拥有六大产业集群，上汽集团位处长三角产业集群

中国汽车行业在经过高速增长之后，现汽车格局已基本稳定，形成了长三角、珠三角、东北地区、京津地区、华中地区、西南地区六大产业集群。上汽集团所在的长三角地区拥有目前最好的汽车电子产业集群。目前最前沿的智能汽车研究中心也落户在长三角地区。

长三角地区在过去十年间，汽车产量增长显著。由2007年的129万辆增长至2016年的457万辆，长三角地区汽车产量过去十年增长达到了250% 。

3. 中国消费者汽车购买偏好所示，消费升级利好中高端汽车发展

售价20万以下的车型在中国的销售市场份额占据近60%，但是基于消费升级的大背景，2017年20万至30万区间内的中高端汽车市场份额提升最快（由2016年的9.76%提升至2017年的14.17%）。

4. 新能源汽车销量增长显著

中汽协 5 月 11 日发布了 2018 年 4 月份汽车产销数据。新能源汽车部分，4 月产销分别完成 8.1 万辆和 8.2 万辆，比上年同期分别增长 117.7%和 138.4%。1-4 月，新能源汽车产销分别完成 23.2 万 辆和 22.5 万辆，比上年同期分别增长 142.4%和 149.2%。

从4月销量数据可见，纯电动新能源汽车占比扩大，插电混动新能源汽车增速更高。纯电动销量同比增长 135.8%，插电混动同比增长 117.8%。

5. SUV当前竞争格局是紧凑型、小型SUV市场竞争较为激烈

当前SUV市场的竞争格局是，紧凑型和小型SUV市场竞争较激烈，中大型和大型SUV的竞争则较小。

二、上汽集团市场竞争情况分析

第一部分 主营业务简析

上汽集团是国内 A 股市场最大的汽车上市公司。公司主营业务包括整车、零部件、汽车物流及贸易服务以及汽车金融四大板块。

上汽集团旗下九家公司分工明确，并驾齐驱。大众、通用、通用五菱是上汽集团最为核心的三大品牌。2017年这三大品牌在产销量上占比高达89.65%，营收上为公司贡献率达69.07%，利润上为公司贡献率高达156.81%。

第二部分 市场竞争力简析

1. 上汽集团自2009年起连续9年蝉联全球汽车销售冠军

2. 上汽集团销量遥遥领先，龙头优势明显

从汽车工业协会提供的数据中可看出，上汽集团的销量在全国遥遥领先。

3. 上汽集团的市占率稳步提升，SUV车型的市占率增长较快

2017年上汽集团汽车销量达693万辆，同比增长6.80%，市场份额23.9%，较去年上升0.7个百分点。

2017年上汽集团SUV销量达163万辆，市场份额17.1%，同比上升5%

4. 上汽集团自主品牌荣威呈现高速增长态势

2017年上汽自主品牌上汽荣威的销量达到了522036辆，同比增长62.3%，排名一跃至国内汽车销量排行榜第十五位。在自主品牌销售排行榜上，其销量排行第五，同比增速排行第一。

5. 上汽新能源汽车销量位居国内第三

2018年1-4月，上汽乘用车累计销售新能源乘用车20940辆，同比增长136%，占据中国新能源汽车销量排行第三。

6. 自主品牌纯电动SUV ERX5市场表现突出

在纯电动乘用车领域，上汽荣威在北京地区优势明显，ERX5和Ei5分居2018年1-4月北京地区新能源汽车单品上牌量排名一、二位。

三、上汽集团财务数据

1. 营业收入

2017上汽集团全年实现营业收入 8706.39 亿元，同比增长 15.10%。2017年度，上汽集团旗下以RX5 为代表的自主品牌车型销量实现高增长，自主品牌持续减亏。且上汽集团旗下上汽大众、上汽通用等合资品牌进入新车周期，为公司贡献了稳定增长的收益。

2018年第一季度上汽集团实现营业收入 2388.3 亿元，同比增长 21.68%。

2. 净利润

2017上汽集团全年归母净利润 344.10 亿元，同比增长 7.51%。

2018年第一季度上汽集团归属母公司净利润 97.07 亿元，同比增长 17.5%。

3. 上汽集团主营业务收入占比

2017 年公司整车业务收入 6568.23 亿元，同比增长 16.40%;毛利率 11.82%， 较去年提升 0.87 个百分点;该业务贡献了公司 75.44%的营收以及 60.56%的毛利润。零部件业 务(主要来自华域汽车)收入 1585.23 亿元，同比增长 9.87%;毛利率 20.63%，较去年提升 0.23 个百分点;该业务贡献了公司 18.21%的营收以及 25.50%的毛利润。以上两项业务合计营收占比 93.65%、毛利润占比 86.05%，是公司主要收入和利润来源。

4. 三费支出情况

5. 研发支出提高，前期耕耘后期收获

最近三年公司在新能源和智能网联领域投入了较大的研究力量。研发支出在公司营业收入中的占比由 2014 年的 0.93%提升至 2017 年的 1.27%。

四、上汽集团未来成长性

1. 荣威新款车型销量可期，上汽荣威品牌将开始真正实现盈利

MARVEL X、RX8两款车型是上汽荣威2018年的两款新车型，这两款新车型的性能皆可圈可点，定位精准，销量可期。全领域大7座智联网豪华SUV荣威RX8已于2018年4月27日正式上市。ERX5的升级版MARVEL X 6月开启预售，9月正式上市。

MARVEL X的拥有五个亮点：全球第一台搭载“AR增强现实技术”的量产车、全球第一台搭载无线智能给电系统的纯电动车、全球第一款搭载AI PILOT的量产车、全球第一款搭载斑马3.0系统的量产车、全球第一套全方位智能迎宾系统。

MARVEL X是荣威热卖车型ERX5的升级版，其在性能上做了很好的提升。

将荣威MARVEL X与市场上现在正在销售的且关注度都很高几款纯电动SUV相比较可见，其在性能上具有很大的优势。且从测试数据上可见，MARVEL X的性能要优于特斯拉MODEL X，这使得MARVEL X还未上市就获得了非常高的市场关注度。

根据新的补贴政策，MARVEL X可获得补贴6.05万元，相较2017老政策，新政策下MARVEL X可以多获得1.21万元的补贴。

RX8和竞争对手传祺GS8、汉兰达、途昂相比，性价比、性能、科技感上都具有一定的优势。

2. 上汽的智能汽车产业链布局完整，技术储备属行业内领先水平

上汽集团自2016年起开始搭建布局其智能汽车产业链，与英特尔、Momenta、MobileEye、光庭、AutoX、Civil Maps等皆已达成合作。英特尔公司在CES 2018上宣布，公司与上汽集团在自动驾驶领域展开全面合作，上汽集团将基于Mobileye技术开发3、4、5级自动驾驶汽车。（Mobileye是全球智能行车方案的行业龙头，整车厂ADAS市占率超过90%。）

智能汽车是汽车产业发展的大趋势，提前卡位的上汽集团具有先行者优势。

上汽集团对智能驾驶的五级分级区分如下：【自动一级】一辆车在行驶中只有纵向或侧向某一方面自动控制；【自动二级】一辆车同时具备纵向和侧向的自动控制；【自动三级】汽车对环境的感知是由汽车视觉完成的 ；【自动四级】在自动三级的基础上，整个驾驶能够形成“闭环” ；【自动五级】相对于四级的特定场景，五级能够实现任何场景 。

上汽集团的智能驾驶技术已是世界领先水平。2017年4月，公司在智能网联汽车试点示范区进行了国内首次开放式智能驾驶体验活动，名爵IGS对自动转弯、自动调头行驶、自动导航、双驾双控等功能进行了演示，展现了公司智能驾驶已经达到自动四级的水平。

3. 互联网汽车大势所趋，斑马系统助推上汽自主品牌崛起

斑马智行是上汽集团和阿里巴巴集团共同打造的互联网汽车解决方案。全球首款互联网汽车荣威RX5已由2016年7月6日上市。

互联网汽车系统可以大大提升车主在车内的驾驶体验，上汽的斑马系统是可以和特斯拉、通用onstar并驾齐驱的全球领先的互联网汽车系统。

上汽荣威是第一个搭载斑马系统的品牌，经过一年多的发展，现如今采用斑马系统的汽车品牌已经达到6家，分别为上汽的荣威、名爵、大通、标致、雪铁龙、福特。

2017年斑马系统的业绩喜人。在智能停车方面，从2017年8月至12月，斑马已经和5000家停车场达成协议，累计为车主节省超1700小时时间。智能硬件方面，斑马已经可以支持AEE运动相机、小蚁运动相机、零度无人机、飞利浦空气净化器、盯盯行车记录仪等硬件。斑马系统在线音乐累计达1500万小时，超过10万人购买了数据流量服务。（RX5的17年全年销量为23.7万辆）

斑马系统正在推动上汽集团自主品牌崛起。数据显示，18年1-2月上汽乘用车销量12万辆（同比增长64%），其中RX5销量4.2万辆，RX3销量1.4万辆，名爵6销量1.4辆，名爵ZS销量1.4万辆。这4款车合计销量8.4万辆，占上汽乘用车18年1月销量超过70%，他们的共同特点就是搭载了斑马系统。

国内第一款互联网汽车的荣威RX5销量依然火爆，始终保持月销20000辆以上的良好趋势。

搭载斑马系统的名爵ZS始终是名爵品牌的主销车型。

在MARVEL X发布之前，上汽荣威已是互联网汽车的代表车企，2017年搭载互联网功能的三款荣威车型占荣威总销量的82%。

五、上汽集团盈利预测

六、可比公司估值情况

七、小结

中国汽车产业拥有“四大集团”和“四小集团”。“四大集团”包括上汽、一汽、东风和长安；“四小集团”包括广汽、北汽、奇瑞和重汽。上汽集团位处目前拥有最好的汽车电子产业集群的长三角地区，这也在一定程度上成为了上汽集团可以更好发展的基石。

推荐上汽集团，主要基于以下几点：1）上汽集团是A股最大的汽车上市公司，其自2009年起连续9年蝉联全球汽车销售冠军。在国内汽车市场销量遥遥领先，龙头优势明显。2）上汽集团不仅现为汽车行业龙头企业，近年来其成长性也可圈可点。A.上汽集团的市占率近年来稳步提升。B.自主品牌荣威快速崛起，呈现出惊人的高增长态势。C.近几年上汽集团大力发展的新能源、智能网联汽车，并都取得了很不错的成果。上汽集团新能源汽车销量位居国内第三，其自主品牌荣威旗下的ERX5更是荣登2017年纯电动SUV销量冠军。D.上汽与阿里合作的斑马系统非常成功，斑马系统已助推上汽自主品牌有了非常亮眼的高增长。3）上汽集团现主力推广车型价格多位于20-30W区间，正值消费升级档口消费者最为偏好的价格区间。4）上汽集团未来高成长依旧可期。A.MARVEL X、RX8两款车型是上汽荣威2018年的两款新车型，其性能卓越，市场期待指数很高，有望带动上汽荣威品牌真正实现盈利。B.上汽智能汽车产业链布局完整，该领域发展顺应汽车产业未来发展趋势，上汽集团充足的技术储备属于行业内领先水平，上汽集团在该领域的未来爆发力可期。