数据眼看投资‖公司篇——【东睦股份】

一、公司介绍

公司是我国第一批从事粉末冶金制品生产企业，于 1958 年建厂。公司发展可以分为两个阶段：技术引进阶段和自主研发阶段。并于 2017 年获“国家重点高新企业”称号，成为国内粉末冶金绝对龙头，市占率维持在 25%左右，主营粉末冶金零件和软磁材料。

公司是一家技术驱动型企业，近年来专注于开发汽车高附加值零部件如 VVT、变量泵等，通过技术升级拓宽应用领域，其下游客户为博格华纳、麦格纳、舍弗勒等国际零部件巨头并与其深度绑定，具备较强技术、渠道壁垒，未来将充分受益行业渗透率提升+国产化替代。

二、产品介绍

根据中国机协粉末冶金协会统计数据，公司 2017 年 1-3 月的粉末冶金制品销售收入占该协会统计范围内生产厂家销售总额的 23.3%，粉末冶金制品销量占该协会统计范围内生产厂家总销售量的 24.6%，销售额和销售量分别领先协会统计范围内第二名厂家 9.47%和18.06%。公司近年来的粉末冶金制品销售收入占该协会统计的比例高于 19%，平均领先其他厂家 8 个百分点；粉末冶金制品销量占该协会统计的比例高于 20%，平均领先其他厂家 15 个百分点，连续多年在国内粉末冶金行业中处于市场绝对领先地位。

1、粉末冶金产品结构

2、公司粉末冶金制品销量处于行业前列

3、公司粉末冶金制品销售收入处于行业前列

三、产品收入

公司采取梯次供货机制，母公司对接大客户，各地子公司就近对接小客户，大大提高产品响应能力。且公司全面实行职业经理人制度，并推行高水平的股权激励计划，使得公司管理井然有序，且管理层有更强的工作动力，公司管理费用率长期维持在较低水平，17 年管理费用率仅12.7%。17 年步入正轨，17 年实现营收增速+21%，净利润同比增速+71%，主要受益汽车零部件业务保持高增速和高附加值产品占比提升。

1、东睦股份历年营收及同比增速

2、东睦股份归母净利润及同比增速

3、东睦股份主要产品毛利率

4、东睦股份主要产品应用及销售情况

四、未来看点

近年中国汽车销量保持高速增长，17 年乘用车产量 2442 万辆，保守估计复合增长率 4%的，2020年乘用车产量约为 2850 万辆。假设届时每辆汽车的粉末冶金制品使用量为 8kg，那么整体下游将需要 23 万吨的粉末冶金零件。

1、各国平均每辆汽车粉末冶金零件用量

据GKN 估计，新能源汽车尤其是电动汽车的快速发展对粉末冶金零件产生新的需求。粉末冶金工艺在电机永磁体、齿轮、电子水泵、齿轮箱壳体、马达终端壳体等零件中有广泛的应用。2014 年，东睦股份即开始试产齿轮箱壳体、马达终端壳体并供应 Tesla。GKN 公司的 SMC（软磁复合材料） 粉末冶金零件，用于电机中，能显著减小体积、震动、噪音，实现电动汽车的轻量化，提高整车舒适度。在燃料电池领域，粉末冶金工艺用于制造合金储氢材料、燃料连接板产品，随着燃料电池汽车的发展，有望成为新的增长点。

2、电动汽车用粉末冶金零件

目前主流车企推出的 PHEV、BEV 车型所采用的电机均采用钕铁硼永磁同步电机。一台 PHEV 需要 1~3 公斤钕铁硼永磁体，一台 BEV 需要 5~10 公斤钕铁硼永磁体，如果使用轮毂电机，每台电动汽车对钕铁硼的需求量将达到 10~20 公斤。预计到 2020 年，中国新能源汽车对钕铁硼永磁体的需求将达到 9000 吨。粉末冶金法是钕铁硼永磁体的主流制造工艺。随电动汽车产销量的增长， 粉末冶金工艺将会得到更大规模、更关键的应用。

3、中国新能源汽车对钕铁硼永磁体的需求（吨）

五、研发投入

公司极其重视技术的自主创新和粉末冶金高端产品的研究开发，研发投入逐年增长，研发支出占营收比重近年来一直保持在 5%以上，高研发投入使得公司在技术上常年保持行业领先地位。公司拥有强大自主创新力量，其工程技术中心在 2014 年被认定为“国家级企业技术中心”，2016 年被评为“浙江省东睦粉末冶金材料重点企业研究院”，成为公司自主研发的重要技术支撑和保障。公司在 16 年导入了 PLM 研发管理系统，带来了研发效率的大幅度提升。截至 2016 年末，公司已拥有发明专利 35 项，实用新型专利 110 项，软件著作权 1 项，外观设计专利 4 项。

1、研发支出及其在营业收入中占比

六、盈利预测

七、更新数据