数据眼看投资‖公司篇——【立讯精密】

一、公司简介

1.股权架构

立讯精密工业股份有限公司成立于 2004 年 5 月 24 日，并于 2010 年 9 月 15 日在深圳证券交易所中小企业板挂牌上市。立讯精密控股股东为：王来胜和王来春，累计持股比例为：47.11%。

2.主营业务

公司主要生产经营连接线、连接器、声学射频器件、无线充电、FPC、电子模块 等产品。产品覆盖电脑及周边、消费电通讯、汽车及医疗等行业。公司定位成为全球领先的全方位零部件方案提供商，努力为客户提供一站式采购服务。主要客户包括海内、外知名品牌与厂商，其中包括：

（1）电脑互联产品及精密组件：苹果、联想、戴尔、惠普、华硕、微软、宏基等；

（2）消费性电子：苹果、华为、索尼、谷歌、微软、三星等；

（3）通讯互联产品及精密组件：华为、惠普、思科、浪潮、华三、戴尔等；

（4）汽车互联产品及精密组件：日产、英菲尼迪、蔚来、众泰、长城、博世等；

（5）其他连接器及其他业务：美敦力、迈瑞、亚马逊、贝尔金、百思买等。

3.收入结构

公司消费电子的构成占比最大，且近三年逐年提升，2017年达到66.54%。PC业务收缩较快，从2015年38.37%，下降至2017年的19.05%。

4.行业地位

根据 BISHOP AND ASSOCIATES 2016 年 11 月发布的统计报告 显示，按照地区市场份额划分的 2017 年全球连接器厂商排名中，立讯精密在该 TOP10 榜 单中排名第 8 位，是唯一进入前十的中国大陆企业。

二、公司经营情况

1.营业收入

2010-2017 年间，公司营业收入从 10.11 亿元增长至 228.26亿元，年复合增长率56.09%，净利润从1.16 亿元增长至16.91亿元，年复合增长率 46.63%。 2018年前三季度，即使在智能手机出货量增长停滞且 iPhone 处于淡季的情况 下，公司营业收入和净利润仍较去年同期有所增长。营业收入的上涨主要归因于消费电子业务的进一步爆发。

2.净利润

2018年前三季度，公司实现归母净利润16.57亿元，已接近2017 年全年水平，同比增长 53%。扣非归母净利润 15.73 亿元，已超过去年全年水平，同比增长 62%。

3.毛利率及净利率

2018年前三季度，公司毛利率 20.73%，相比 2017 年提升0.73 个百分点。净利率7.44%， 增长-0.22 个百分点。

4.各项费用率

2018 年前三季度，公司期间费用率 11.98%，相比 2017 年增长 0.43 个百分点，主要来自 管理费用的上升。管理费用率 10.16%，增长 0.88 个百分点。销售费用率 1.17%，增长-0.21 个百分点。财务费用率 0.65%，增长-0.24 个百分点。

5.研发费用

公司在研发技术上的投入呈现不断上升趋势。最近三年， 公司累计研发投入 30.56 亿元，研发投入占营业收入比重持续上升。2018 年前三季度，由于需要投入大量资金为下半年的新品进行研发及产线建设，仅上半年的研发投入便高达 9.33 亿元，同 比增长 67%，占营业收入比重达到 7.8%，这也导致了公司净利润增速不及营业收入增速。

6.ROE及ROIC

公司的ROE和ROIC维持在一个10%~20%的区间。2010年至2012年，整体来看ROIC维持平稳，ROE稍微有提升，主要来自于杠杆的增加，而净利率却在下滑。2013至2015年，投入资本回报率上升，主要受到净利率的提升。2016至2017年，投入资本回报率下降，主要受到净利率的影响。而净利率下滑的主要原因是公司加大了研发，推广新产品。

三、公司未来成长空间

1.连接器

根据BISHOP  ASSOCIATES数据，十年间，中国连接器的市场空间从2006年的82.62亿美元到2016年的164.65亿美元，复合增速为7.14%。中国在全球的市场份额也从19.1%增长到了30.4%。

汽车连接器，是最大的连接器细分市场，据BISHOP ASSOCIATES数据，2016年全球汽车连接器销售127.60亿美元，占据了约23%的市场份额。其次是通讯和3C，分别占据了21%、15%的份额。

2.消费电子（5G终端）

目前，全球各发达国家均对 5G 发展高 度重视，进行了大量研发和部署，工信部指出，我国将在 2020 年启动 5G 商 用服务，5G 快速的信号传输能力将带动车联网，物联网和云计算等新兴应用的 发展，市场非常广阔。根据MIC预测，首批5G智能手机将于2019年上市，至2022年5G智能手机出货量将超过30亿部,CAGR为320%。

IHS的调查结果显示，使用无线充电的消费者比例，从2016年12月的10％增长到2018年4月的40％。IHS预计，2022年无线充电接收器和发射器的出货量将增长至约20亿台，CAGR为28%。

根据IDC预测，2016至2020年智能手机声学原件CAGR达到44%。

LCP天线，依据IHS提供的iPhone X及iPhone 8/8 Plus出货量数据及观研天下的预测，预计2018年、2019年LCP天线的iPhone市场空间为11.82亿美元和20.8亿美元。预计至2021年，LCP天线在智能手机的市场规模有望达到43亿美元，5年复合增长率达80%。

3.5G基站

据工信部数据，2014年4G基站数84.6万个，2017年达到328万个，增长率达387.7%。而5G宏基站，据中国产业信息网预计，5G宏站约为450万个。此外，在小基站建设方面，5G小基站将达数百万规模，投资额在百亿级。单基站价值量方面，由于5G基站将大幅增加射频器件及天线使用量，预计单基站的平均成本将是4G的1.25倍，约为15.67万元。就基站天线而言，据观研天下预计，2019年基站天线市场规模将达138亿元。

光模块方面，基站侧，目前LTE 基站BBU 和RRU 相连（移动前传）的光模块以6G/10G为主，未来有望逐渐升级到25G/100G，而速率更高的光模块有着更高的附加值。

从价值量来看，CU/DU 架构下，DU 到RRU 带宽约为20Gbps，因此25G模块有望部署，而25G光模块需要高规格的25G芯片，单价相较6G/10G 光模块或有较大提升。从数量上来看，5G大概在3.5GHZ附近左右规模部署，频率较4G显著提升，基站数有望大幅增长，驱动光模块需求大幅增长。据中国产业信息网测算，5G光模块总市场空间为55.12亿美元。

四、盈利预测