月度报告‖2018年11月月报

一、报告期内基金业绩表现

截止至2018年11月30日，公司自有产品乐虎（lehu游戏）官方网站道成1号、乐虎（lehu游戏）官方网站道成3号、乐虎（lehu游戏）官方网站道成5号、稳健增强1号累计净值本报告期内均跑赢沪深300、中证500等指数，且各产品自今年以来、自成立以来均跑赢沪深300、中证500、创业板等指数。

其中乐虎（lehu游戏）官方网站道成系列产品：本月基金按照上月的策略计划，稳步提高了股票仓位。报告期内，利用大盘震荡的机会进行了积极调仓换股，增配了光伏产业链等部分先进制造业龙头，月内已经获得较好收益。乐虎（lehu游戏）官方网站认为在上交所科创板的持续刺激下，相关板块公司在接下来两三个月里还会有超额收益。此外，乐虎（lehu游戏）官方网站增配了非银金融，乐虎（lehu游戏）官方网站认为在市场转暖的情况下，非银金融股价向上的弹性比较大。本着锁定投资收益、滚动积累浮盈的审慎原则，本月基金减持了组合中短期表现比较充分的个股。报告期内，本基金收益率继续跑赢大盘，主要来源于两个方面：一是自上而下的以主题思路参与了震荡格局中出现的优质成长股超跌反弹机会；另一方面是自下而上的精选、布局了一批估值和成长匹配的蓝筹公司，持仓结构优化，持有信心稳定，不仅有效规避了期间部分行业的系统性冲击，同时收获了股价的持续修复收益。乐虎（lehu游戏）官方网站相信在目前市场氛围下，基金组合在接下来的一个月有望取得较好的绝对收益。

其中稳健增强1号产品：依照策略计划，本月基金在多个方向上加仓，将股票仓位逐步提高至5成左右。加仓板块主要包括新能源光伏、电动车产业链、消费、半导体、计算机等。月度业绩继续取得超越基准HS300指数的超额收益、稳定积累盈利。

二、12月展望和策略

随着中美贸易战的阶段缓解，自11月开始的修复行情将继续展开，并有望跨年度演绎。在跟踪中美贸易谈判推进的同时，市场更多关注的还是实际经济增长回落的数据、财政支持配套和减税的力度、改革开放的具体方向节奏等。现阶段来看，历年年底资金紧张的制约大概率不会出现。

最近一个月乐虎（lehu游戏）官方网站集中密集的实地调研和跟踪了一批公司和行业，对未来一段时间及明年的投资机会有了更多的期待和信心，在这里做一个简单的分享。

一是乐虎（lehu游戏）官方网站在深入的调研中，不断被一些优秀的企业家精神和工匠精神所折服，这些公司的经营管理、市场份额、财务指标、持续研发投入、技术水平等都非常好，股价经历较大调整后，目前的估值水平具有极大的安全边际，可以说不管明年宏观经济情况如何，持有这些公司的绝对收益机会都是确定的。对这一类公司的深刻理解，不就是乐虎（lehu游戏）官方网站投资中最宝贵的确定性来源吗？

二是乐虎（lehu游戏）官方网站经过调研分析后发现，有的行业格局已经发生了很大的变化，有的甚至可以说是正处最后一公里的加速整合阶段，经过这些年持续不断的各种优胜劣汰、冲击、整合，行业竞争格局渐趋优化，集中度提高的同时技术水平也跃居全球领先状况。我对此的理解是，在这种情形下，未来这些龙头企业的利润弹性会非常大，将充分受益行业整合完成后的“果实”，且其周期性将会显著弱化，投资机会值得憧憬。

三是研究了台湾、韩国历史上资本市场对外资开放后的情形发现，即使经历了多年的牛熊涨跌后，有些行业和公司被外资买入的占比一直不断在提高，显然这些公司的股价也会因持续不断的资金涌入而获得相对其他股票而言更多的估值溢价。以史为鉴来看当前的中国资本市场，目前中国经济总量大体占全球经济总量的15%左右，中国资产占全球股票市值的比重为11%左右。中国资产在全球资金配置中的比例还有很大的提升空间，瑞信研究院的报告预测，到2030年中国资产占全球股票市值的比重将升至18.9%。有数据统计，截止七月底外资持有A股自由流通股市值占比已升至6%，MSCI和富时指数的加入无疑会加快这个进程。在这个进程中，外国投资人会依据全球资产配置原则，即寻找在全球视角中有竞争优势的中国资产进行配置。顺着这个脉络，你又会找到一些行业和公司，比如光伏，这里面会跑出明年乃至未来N年的明星股。

乐虎（lehu游戏）官方网站对12月的态度比较积极，对明年获得绝对收益比较乐观！乐虎（lehu游戏）官方网站希望在净值和风控匹配的情形下，适时进一步提高仓位，进一步布局优势行业和个股。

三、报告期内市场回顾

1、报告期内市场回顾

2018年11月，上证指数、创业板指、沪深300指数、中证500指数的涨跌幅分别为 -0.56%、4.22%、0.60%及2.44%。报告期内，本月A股市场在多重利好政策刺激下出现触底反弹，创业板指结束了此前的七连阴终在11月收涨，沪深两市、创业板、中小板指均出现了放量格局。个股方面，科创概念股在政策面的利好下独领风骚。资金方面，北上资金在报告期内大举加仓A股。数据显示，11月沪股通、深股通分别净流入325.36亿元、143.76亿元，合计净流入469.13亿元，创年内次高、开通以来历史第二高。

从板块表现上来看，报告期内，涨幅靠前的板块分别为新能源设备、生物医药、化学制药、白酒及小家电板块。其中涨幅最多的为新能源设备板块，11月涨幅为16.34%。跌幅靠前的5个行业分别为钢铁、石油开采、石油化工、国有银行及电信运营板块，其中跌幅最多的为钢铁板块，11月跌幅为-17.27%。

中信二级行业区间涨跌幅（截止至2018年11月30日）

2、报告期内宏观经济数据

2.1 11月PMI指数

据国家统计局公布数据所示，11月份，制造业PMI为50.0%，环比回落0.2个百分点，已经位于临界点处，也续创了2016年8月以来最低点。导致制造业PMI指数继续下行主要有两大因素：中美贸易战摩擦引发外需疲软、国内经济放缓致需求不振。本月主要特点：一是价格指数明显回落。受近期部分大宗商品价格下行等因素影响，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均降至年内低点，分别为50.3%和46.4%，比上月回落7.7和5.6个百分点。特别是出厂价格指数落至临界点以下，其中石油加工、化学原料和化学制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业出厂价格指数回落幅度较大。二是生产保持稳定，需求扩张减缓。生产指数为51.9%，比上月微落0.1个百分点，持续位于景气区间。新订单指数为50.4%，较上月回落0.4个百分点，高于临界点，表明企业产品订货量增速有所放缓。三是制造业多数行业处于扩张区间。其中，食品及酒饮料精制茶、纺织服装服饰、医药、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等制造业PMI位于52.0%及以上相对较高运行水平。受部分地区采暖季加大环境治理力度等因素影响，高耗能行业PMI降至48.4%，其中石油加工、化学原料和化学制品、黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工等制造业PMI均位于收缩区间，且低于制造业总体水平。四是进出口景气度继续低位运行。新出口订单指数和进口指数为47.0%和47.1%，均持续位于临界点以下，表明在全球经济复苏放缓和贸易摩擦不确定性增加的影响下，近期进出口下行压力有所加大。五是制造业产业转型升级继续推进，消费推动经济发展的基础性作用持续发挥。装备制造业、高技术制造业和消费品制造业PMI为50.5%、51.7%和51.6%，分别比上月上升0.6、0.1和0.8个百分点，且均高于制造业总体水平。

11月份，非制造业商业活动指数为53.4%，比上月回落0.5个百分点，非制造业增长有所放缓，但仍在扩张区间。

2.2 中国10月规模以上工业企业利润情况
据11月27日国家统计局发布的工业企业财务数据显示，中国10月规模以上工业企业利润同比增长3.6%，前值4.1%；1-10月，全国规模以上工业企业实现利润总额55211.8亿元，同比增长13.6%。

2.3 中国1-10月全国国有及国有控股企业经济运行情况
据财政部披露数据显示，1-10月，国有企业营业总收入469528.2亿元，同比增长10.6%；利润总额28031.4亿元，同比增长17.3%；税后净利润20655.7亿元，增长15.3%。财政部表示，前10月全国国有及国有控股企业经济运行态势较好，偿债能力和盈利能力比上年同期均有所提升，利润增幅高于收入6.7个百分点，钢铁、石油石化、有色等行业利润增长较快。

3、当前A股估值水平

当前A股整体估值处于历史较低水平。从重点申万一、二级行业PE值来看，煤炭、钢铁、水泥、造纸、中药、医疗服务、环保工程及服务、房地产、保险、电子、传媒等行业的PE值皆处于或接近历史最小值；石油开采、航空运输、机场、证券行业的PE值则处于中位数以上。

4、近期关注的重要事件

【市场方面重要事件】

4.1 沪深交易所重大违法强制退市规则落地，新规明确一旦涉及首发上市欺诈发行、重组上市欺诈发行、年报造假规避退市以及交易所认定的其他情形等四种退市情形，坚决做到“出现一家，退市一家”。

4.2 上交所制定《上市公司高送转信息披露指引》，披露高送转方案需做到最近两年同期净利润应当持续增长，且每股送转比例不得高于最近两年同期净利润的符合增长率。

4.3 中共中央政治局会议：坚定不移推动高质量发展，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作，有效应对外部经济环境变化，确保经济平稳运行。

4.4 央行金融稳定报告指出，要保持货币信贷和社会融资规模合理增长，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，促进多层次资本市场健康发展，更好地为实体经济服务。

4.5 广东发布关于促进民营经济高质量发展的若干政策措施，鼓励民营房地产企业转型发展，通过多种形式参与国有企业改制重组，支持民营房地产企业整合医疗、养老、教育等资源，向城市生活配套服务企业转型。

4.6 李克强总理主持召开国常会，要求加大金融支持，缓解民营企业特别是小微企业融资难融资贵；决定开展专项行动，解决拖欠民营企业账款问题；部署有效发挥政府性融资担保作用，支持小微企业和“三农”发展。

4.7 国税总局局长：尽快提出更大规模、实质性普惠性减税降负政策。

4.8 安徽省投资集团与海通证券战略合作，计划共同发起“长三角上市公司高质量发展基金”，总规模100亿元，该基金短期目标是为缓释安徽等长三角区域上市公司股票质押风险，助力民营上市公司走出困境。

4.9 上海市长应勇：将进一步放开民营资本市场准入，鼓励和引导民间资本积极参与汽车、电子信息、民用航空、生物医药、高端装备、绿色化工等世界级产业集群建设。

4.10 国家统计局令第23号将我国战略性新兴产业增至九大领域，分别为：新一代信息技术产业、高端装备制造产业、新材料产业、生物产业、新能源汽车产业、新能源产业、节能环保产业、数字创意产业、相关服务业等9大领域。

【行业方面重要事件】

4.11 国务院发布《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，要求着力补齐铁路、公路、水运、机场、水利、能源、农业农村等领域短板，加快推进已纳入规划的重大项目。

4.12 习近平强调，要推动新一代人工智能健康发展，培育具有重大引领带动作用的人工智能企业和产业。

4.13 甲醇汽车即将进入推广应用阶段。据悉工信部已编制完成《关于开展甲醇汽车推广应用工作的指导意见》，即将正式发布。

4.14 国家能源局召开座谈会时表示“十三五”光伏装机目标或将提高至210-230GW。鉴于企业方及地方政府则普遍建议上调至250-270GW，监管层明确表示坚定支持光伏产业发展，指标可以积极一些，具体目标值需多部门共同协调再确定。同时，监管层表示未来几年光伏补贴将延续。

4.15 上汽、中移动两家行业龙头将合力打造首款量产5G互联网汽车，共同推动智能网联技术升级，用“5G”通讯技术为中国汽车产业“赋能”。

4.16 常见药低价药涨价、抗癌药降价。

4.17 中国商飞与腾讯云签订战略合作协议，双方将共同推进云计算、大数据、人工智能和5G等前沿技术在航空工业及相关上下游领域的广泛应用和推广。

4.18 《中共中央国务院关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》明确，到2020年，普惠性幼儿园覆盖率(公办园和普惠性民办园在园幼儿占比)达到80%；上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，民办园不准单独或作为一部分资产打包上市。

4.19 工信部部长苗圩：加快推动车联网产业持续健康发展。围绕车用计算芯片、操作系统、传感器、人工智能等重点领域，加大创新资源投入力度。

4.20 5G推动速度明显加快。中国已基本明确5G目标频段，正积极推动相关频率规划方案出台；5G设备的大规模出货已经开始：华为已出货1万个5G基站并发布了全室外站解决方案Super Blade Site助力5G快速部署；中国移动投资公司启动5G投资研究供应商采购项目；中国联通主导首个5G终端一致性测试标准发布；国通信标准化协会（CCSA）网络5.0技术标准推进委员会（TC614）在北京正式成立。

【外围重要事件】

4.21 伦敦副市长Rajesh Agrawal表示，上海和伦敦之间“沪伦通”很可能会在今年12月真正落地。

4.22 OPEC月报：下调2018年全球石油需求预期至9879万桶/日，下调2019年对OPEC的石油需求预期至3154万桶/日。

4.23 美国出台最严技术出口管制措施。据报道美国商务部工业安全署出台了一份针对关键技术和相关产品的出口管制框架，AI、芯片、机器人、量子计算、脑机接口，生物技术等前沿科技在列其中。

4.24 鲍威尔在纽约经济俱乐部的午餐会上发表讲话释放出明确的加息放缓信号。鲍威尔说，他和其他美联储货币政策委员会FOMC决策者都认为，美国经济前景稳固，利率“略低于”（just below）中性区间。鲍威尔最新讲话暗示美元加息迎来分水岭，释放出明确的放缓信号。