数据眼看投资‖公司篇——【TCL】

一、TCL集团所处行业简介

1. 面板产能历经低谷，现保持10%的增长率

面板产能历经2017年的低谷，现保持10%的增长率。且2016年底三星的产能退出，使得整个LCD产业开启了涨价周期。

2. 面板产业现状表现为：大尺寸化、互联网化、注重交互功能

二、TCL市场竞争情况分析

Part1  公司简介

1. TCL 集团 - 历经 37 年发展，全球化的智能产品制造及互联网应用服务企业集团

TCL 创立于 1981 年，历经 37 年发展，TCL 已成为全球化的智能产品制造及互联网应用服 务企业集团。多年来，公司持续创新和变革，先后推进国际化转型、产业链垂直整合以及 “智能+互联网” 和“产品+服务”的“双+”战略转型，通过全球化的运营实现资源的优化配置，通过消费电子垂直一体化布局实现运营效率的不断提升。

2018 年，公司集团加速推进产业架构调整，进一步聚焦半导体显示产业与智能终端产业两大核心主业，并基于技术创新和商业模式创新， 围绕主业和集团核心能力开拓新的业务领域。集团主要产业将相应调整为以下三大业务群:

2. 华星光电 - 产能全球领先、业务布局完善、管理经营优质的面板龙头

华星光电是国内领先的面板厂商，公司大尺寸液晶面板出货量保持全球第五，32寸液晶面板产品市场占有率居全球第二，55寸UD产品出货量为全球第二。

在大尺寸液晶面板领域，华星光电对国内一线品牌客户出货量排名领先。

公司的面板产线集中在深圳和武汉两地，包含从多条从 4 代到10.5/11 代线的 LCD 产线以及 AMOLED 产线，业务布局完善。

具体来看，华星光电包含从10条从4代到10.5/11代线的LCD产线和5条 AMOLED产线，业务布局完善:

1）LCD - 包含深圳G4、T1、T2、T6、T7和武汉T3产线，从4代到10.5/11代线不等，总体来看，公司的LCD产能将在4Q2019达到峰值1400万片/季度，根据公司规划2020年之后将不再新增LCD产能。

2）AMOLED - 公司AMOLED产能主要为深圳T7、武汉T3和T4，其中T4于2017年 底封顶，7月首台曝光机搬入，并且开始试生产，预计将于3Q2019形成有效产能；深圳T7项目总投资426.8亿元，已于18年11月正式开工建设，预计将于2021 年底形成有效产能。

3. TCL集团股东情况

4. TCL主营业务收入结构：华星光电是历年来TCL集团主要的业绩支撑

根据公司 2017 年年报，公司 2017 年实现营业总收入 1117 亿元，其中多媒体业务(TV) 收入 353 亿元，收入占比 25%，华星(显示面板)收入 305 亿元，收入占比 21%，家电产 品 159 亿元，收入占比 11%。

华星光电是历年来TCL集团主要的业绩支撑。华星光电的收入占TCL集团的比例维持在20%~30%之间，且净利润占比较高。

Part2  市场竞争力简析

1. 十大电视机品牌中，TCL位居第四、小米位居第二

十大电视机品牌中，TCL、小米市占率优势明显。且其合作影视方也占优。TCL的合作影视方为：爱奇艺、湖南电视台、腾讯、未来电视、韩国THE-K频道公司、中影集团。小米的合作影视方为：未来电视、优酷土豆、搜狐视频、腾讯视频、PPTV。

2. 剥离终端业务后，专注于华星光电为主的半导体显示及材料业务的TCL更具竞争力

TCL 公告披露，TCL 集团将通过重大资产重组，向 TCL 控股出售消费电子、家电等智能终端业务以及相关配套业务，上市公司此后将完成业务聚焦，剥离终端业务，专注于华星光电为主的半导体显示及材料业务。

3. 全球大厂产能布局情况 - 华星光电面板出货量全球持续处于第一梯队

在全球电视面板市场中，华星光电面板出货量全球持续处于第一梯队，根据公司半年报，2018H1 华星光电出货量排在全球第五。32 寸液晶面板产品市场占有率居全球第二，55 寸面板产品出货量国内第一、全球第二，对国内一 线品牌客户 TV 面板出货量第一。

4. 华星光电产品具备技术优势

华星光电产品具备技术优势，更适用于超大尺寸、高端 TV 产品。华星光电在 G8.5 / G11 使用 VA 技术，更 适用大尺寸产品，目前高端的电视品牌主要应用 VA 技术的大尺寸面板。

三、TCL集团财务数据

1. 重组后，TCL集团的净利润率、净资产收益率、营业收入、净利润都有了明显的提高

2. 集团经营性现金流长期保持良好状态

3. 股息率、分红率处于行业高水平

TCL集团投资价值逐年提升，公司股息率、分红率处于行业高水平。公司自 2013 年以来，分红率 呈现稳定增长趋势，由 17.58%增长至 26.96%，股息率从 2.33%提升至 3.89%，公司股息率与分红率皆处于同业较高水平。

4. TCL ROE优于同业对手

5. 华星光电净利率高于同业对手

四、TCL集团未来成长性

1. 小米入股TCL集团，强强联手双赢可期

【事件】TCL 集团 2019 年 1 月 6 日晚发布公告，基于对公司价值的判断及对公司经营策略、核心竞争力、行业地位及文化价值观的高度认同，截至 2019 年 1 月 4 日，小米集团在二级市场购入公司股份 6516.88 万股，占公司总股本的 0.48%。

此外，早于2018 年 12 月 29 日，公 司亦与小米集团签订战略合作协议，双方将开展在智能硬件与电子信息核心高端基础器件一体化的联合研发，并可能在公司资本层面进行多方位的战略合作。

小米与TCL合作的意义：1）于小米而言，小米入股 TCL 集团，主要意在加深与上游面板资源的合作关系。可为电视业务做大做强寻找稳定供应，增强供应链控制。2）于TCL集团而言，华星光电的产能释放后，TCL需要更多的终端合作伙伴，小米作为发展势头迅猛的下游终端厂商，可助TCL消化其产能。

2. TCL拟回购15亿至20亿，最高溢价超41%彰显信心

1月10日TCL集团（000100）召开第六届董事会第十四次会议，并审议通过《关于回购部分社会公众股份的议案》等四项议案。根据公告，TCL集团拟以集中竞价交易的方式回购公司部分已发行的社会公众股份，回购股份价格上限3.80元/股（含），回购总金额不低于15亿（含）且不超过20亿（含），回购股份实施期限不超12个月，计划使用自有资金、自筹资金及其他筹资方式回购公司股份。此次回购，切实维护了股东利益，彰显了公司愿与全体股东共享TCL集团长期价值成长的信心。

截至1月10日，公司最新收盘价为2.69元/股，本次回购股份价格为不超过3.80元/股，较1月10日收盘价溢价约41.26%，超出市场平均溢价率。

五、TCL集团盈利预测

六、可比公司估值情况

七、小结

推荐关注TCL集团，主要基于以下几点：1）从行业角度来看，面板产能已经历经低谷，随着三星产能的退出，现大陆LCD产业机会开启。其次，面板大尺寸化、高端化给予了隶属TCL集团的华星光电更多的机会，因为华星光电的技术在超大尺寸、高端TV产品上更显优势。2）重组后的TCL集团剥离终端业务后，专注于华星光电为主的半导体显示及材料业务，这将使其更具竞争力。华星光电的面板技术具备竞争优势、产业全球领先，业务布局完善。重组后的TCL净利润率、净资产收益率、营业收入和净利润在华星光电的支撑下都有了明显的提高。3）据最新消息，小米入股TCL集团（小米在电视产业的市占率仅次于创维，且份额相差不到1%）。小米和TCL的合作意义重大，未来可期。于小米而言，小米入股 TCL 集团，主要意在加深与上游面板资源的合作关系。可为电视业务做大做强寻找稳定供应，增强供应链控制。于TCL集团而言，华星光电的产能释放后，TCL需要更多的终端合作伙伴，小米作为发展势头迅猛的下游终端厂商，可助TCL消化其产能。4）从财务数据上来看，TCL集团的现金流长期保持良好状态、股息率和分红率皆处于同业较高水平、ROE也优于同业对手。5）此外，1月10日TCL集团公告称，TCL拟回购15亿至20亿，最高溢价超41%，彰显企业对自身发展的信心。