数据眼看投资‖公司篇——【欧菲科技】

一、欧菲科技所处行业简介

1. 从手机出货量数据可见智能手机已经步入寒冬时期，但手机摄像头双摄/三摄的渗透率却在不断攀升，手机摄像头品质也在不断提高

2. 未来三摄的渗透率或将给所处行业带来新的机遇

•三摄像头的优势 —— 三摄最大的优势在于暗光下拍摄效果佳，并且可以突破 3 倍以上的光学变焦，可以支持 4D 预测追焦、四合一混合对焦、5 倍混合变焦、10 倍数码变焦等功能，背后闪光灯也有多重色温可选，感光器面积增大，可以让噪点控制更优异。

•各大主流手机品牌都在积极布局了三摄及多摄手机的发布，蓄势待发 —— 1）华为预计 19 年发布的 P30 系列将继续搭载三摄设计；2）小米 19 年一季度预计发布散射手机；3）OPPO 预计 19 年二季度发布三摄手机 R18 Pro；4）vivo 预计 19 年二季度发布新的 X 系列三摄手机；5）除主流五大厂商之外，LG 已于 2018 年 9 月发布了配置后置三摄的V40；三星2018年10 月份发布了全球首款后置四摄手机。

•根据 Statista 的预测，18 年三摄渗透率仅为 1.6%，而到了 2020 年三摄的渗透率将达到 24.5%。在采用三摄的机型上，安卓阵营在今明两年或比苹果更加积极。IDC 预测 2018 年和 2019 年安卓阵营三摄的渗透率为 1.2%和 9%，苹果三摄的渗透率为 0.0%和 15.0%。

二、欧菲科技市场竞争情况分析

Part1 主营业务简析

1. 欧菲科技发展简史

•欧菲科技正式运营始于 2002 年 8 月，2010 年 8 月在深圳证券交易所成功上市。

2. 欧菲科技两大业务板块：光学光电、智能汽车

•公司主营产品为触摸屏、影像模组、指纹识别模组等，并积极布局智能汽车领域 —— 细分来看，目前欧菲的业务主要分为两大板块，光学光电和智能汽车。光学光电板块包括三大业务: 光学产品、触控显示产品和传感器产品；智能汽车板块包括 HMI、ADAS 和车身电子。

•欧菲产品的下游应用 —— 以智能手机、平板电脑、智能汽车和可穿戴电子产品等为代表的消费电子和智能汽车领域。

3. 股权结构稳定

Part2 市场竞争力简析

1. 欧菲科技光学产品的竞争优势

A. 欧菲科技光学产品的竞争力提升显著

•在摄像头模组上面，根据 TSR 的数据 2016 和 2017 年欧菲科技的市场份额为 9%和 13.3%，舜宇光学的市占率为 7.9%和 9.5%，丘钛科技的市占率为 5.3%和 6.5%。历史数据显示，欧菲科技的市占率位列第一。此外，据TSR的预测，欧菲科技 2018 年摄像头模组市占率将会提升到18%~20%。

•光学光电板块现为欧菲贡献主要营收 —— 从产品营收占比情况来看，欧菲科技摄像头模组的营收占比在逐渐扩大。

•欧菲科技双摄模组已打入各国际知名手机厂商的阵营 —— 公司持续提高双摄模组市场的渗透率，目前已打入小米，华为，OPPO 等国际知名手机厂商的阵营。

•虽然欧菲的客户主要集中在几家国际知名手机厂商，但是前五大客户的营收占比结构还是较为健康的，不存在过度依赖单一客户的情况。因此倘若其中某家客户出现黑天鹅或者销售业绩滑坡的情况，对欧菲的影响也是非常有限的。

B. 欧菲光学板块蓝图的打开预示着欧菲的高速发展开启

•当前欧菲的光学产品已经获得了国际客户A、以及发展势头迅猛的国产手机品牌华为等的青睐，切入各大手机巨头的供应链对欧菲来说是非常重要的。1）手机巨头的供应商名单一般都是稳定的；2）当前国内手机品牌不再像发展之初一样走低端路线，而是转战中高端，中高端产品对于供应商产品的价格敏感度略低，而是更加在意产品的性能和先驱性，因此参与中高端产品的供应，欧菲的产品毛利更有保障。

C. 欧菲科技在光学领域不断的提升、扩充自己在产业链上的实力

•Flip-Chip 关键制程：与索尼华南完成交割，进入A客户供应链体系 —— 2017 年 4 月，公司完成与索尼华南电子的交割事项，获取 COB(Chip on Board) 以外的 Flip-Chip 关键制程及相关专利许可，顺利进入 A 客户供应链体系。此次通过资源整合， 公司在产线自动化改造和高端摄像头模组的研发、工艺制程等方面得到了大幅提升。

•提升算法实力：在3D sensing领域与以色列3D算法公司合作 —— 在 3D sensing 领域，公司与以色列 3D 算法公司 Mantis Vision 达成战略合作关系，利用双方各自的优势资源，在 3D 成像领域开展深入的合作。

•布局 VCSEL、 DOE 等上游的关键元器件：设立子公司南昌欧菲科技精密光学制品有限公司进军光学镜头产业 —— 11 月，公司设立子公司南昌欧菲科技精密光学制品有限公司进军光学镜头产业，进一步深入布局光学镜头的研发和制造，继续向产业链上游进行延伸发展，未来重点布局 VCSEL、 DOE 等上游的关键元器件，打造光学领域的垂直产业一体化布局，利于公司稳固供货能力并提升成本控制能力，加强产品竞争实力。

2. 欧菲科技触控显示产品的竞争优势

•欧菲是全球第一家量产电容式指纹模组供应商 —— 在触控显示业务方面，欧菲科技具备业界领先的垂直一体化能力，得益于垂直一体化的布局，欧菲触摸显示业务规模效应凸显，毛利率稳步攀升，盈利水平近几年有所提高。

•近几年欧菲不断在更新自己前沿的触控技术储备，增强产品性价比和综合竞争力 —— 公司围绕触控上下游产品布局，业务覆盖盖板玻璃、触控 sensor、film 和 glass 电容式触摸屏和全贴合 LCM 模组等，应用领域已从消费电子的手机、平板、笔记本电脑延伸到汽车电子、工业控制和穿戴设备等领域。

•欧菲注重技术储备 —— Super Hover 触控技术、IFS 一体屏技术、Force Touch 触控技术和静电触觉反馈触控技术，欧菲皆有所布局，可为其后续发展提供支持。

3. 欧菲科技智能汽车产品的竞争优势

•除光学产品外，欧菲还在全面布局智能汽车和车联网领域产品，主要包括 HMI人车交互系统、ADAS高级驾驶辅助系统和车身电子 ECU电子控制单元。

•收购富士天津，垂直整合产业链，同时完善手机、车载镜头领域的布局 —— 公司收购了富士天津 100%股权和相关专利，富士胶片光电（天津）有限公司是一家在中国天津成立的外商合资企业，负责富士胶片在全球范围内以车载镜头为主的各种光学产品的制造和销售，市场占有率位居全球第一梯队。欧菲此次的收购富士胶片手机及车载镜头相关专利，旨在丰富和完善了公司在手机镜头领域的专利布局，为公司镜头业务产能迅速扩张提供了及时支持和有力保障，使公司在手机镜头领域的专利布局达到全球领先水平，持续扩大公司在光学领域的优势地位。同时，车载镜头相关专利的获取为公司在车载镜头领域的布局铺平了道路，有助于公司光学业务的拓展和更好的推进智能汽车电子业务发展。

三、欧菲科技财务数据

1. 营业收入

•2018 年，公司实现营业总收入 430.5 亿元，较上年同期增长 27.40%。

2. 净利润

•2018年，欧菲实现净利润 18.4 亿元，较上年同期增长 123.64%。欧菲的净利润在2018年有了明显的提升，其主要原因是：1）欧菲此前的主要产品是毛利率比较低的单摄模组和电容式指纹识别，竞争壁垒较低，价格竞争也很激烈，导致净利率不高。2）这几年欧菲科技持续转型升级，不断加大研发投入，开始转向中高端产品，提升自己的行业竞争力，因此带来了利润率的提升。

3. 研发投入

•欧菲非常注重对产品的研发投入，其研发投入占营收的比重一直保持在较高水平 —— 数据显示，18 年上半年公司研发投入 10.41 亿元，占营业收入比重为 5.70%，同比增长 31.74%。

4. 营运能力

•应收帐款情况 —— 公司的应收账款天数逐渐加快，回款能力变强。

•现金流情况 —— 为了配合大客户新产品的量产，公司对产品线进行了新的改造和投入，因此一定程度上影响了公司的现金流，但随着 19 年新产品的量产以及回款速度的加快，现金流将得到进一步改善。

四、欧菲科技未来成长性

1. 双摄、三摄的渗透率不断增加，欧菲的摄像头模组业务将颇为受益。

2. 随着 OLED 屏幕的逐渐普及，外挂式逐渐回暖

•AMOLED 在智能手机中的渗透率在不断攀升 —— AMOLED颇受高端智能机型的青睐，2018 年安卓机新出旗舰机型中，除华为 P20、小米 Mix 2s 等有限几款采取 LCD 屏之外，其余均采用了 OLED 屏幕。

•但是在 OLED 屏时代，由于 OLED 面板结构和 LCD 面板结构的差异，无法适用 In-cell 方案，对比 On-cell 方案，外挂式触控在生产难度、成本方面都具有相对优势，预计将被广泛采用。

•欧菲是外挂薄膜式方案厂商龙头，有望受益于外挂式的回暖。

3. 智能驾驶为车载摄像头开启量级增长

•车载摄像头包括单目摄像头、双目摄像头、广角摄像头等。目前，实现无人驾驶的全套ADAS功能至少需要安装6个摄像头。据预测数据显示，2018年中国车载摄像头需求量将近3000万颗，到2020年，中国车载摄像头需求量将超4500万颗。车载摄像头的需求是看得见的。

•欧菲收购了富士天津，富士胶片在全球范围内以车载镜头为主的各种光学产品的制造和销售，市场占有率位居全球第一梯队。欧菲此次收购富士胶片手机及车载镜头相关专利，不仅可以丰富和完善了公司在手机镜头领域的专利布局，还能间接获取车载镜头相关专利以及富士胶片的车载镜头下游客户，为其立足车载摄像头领域铺路。

五、欧菲科技盈利预测

六、可比公司估值情况

七、小结

推荐欧菲科技主要基于以下几点：1）欧菲科技摄像头模组市占率位列行业第一，且受益于多摄的渗透率提升，欧菲2018年的市占率预计将提升至18-20%。2）欧菲科技已成功成为A客户、小米、华为、OPPO等畅销手机品牌的供应商，建立了稳定的供货关系。且各大客户的营收占比结构健康，并未存在过度依赖的情况，这大大降低了欧菲的风险点。3）国内合作客户不再集中于低端市场的竞争，而是转战了中高端智能手机市场，欧菲的产品毛利和盈利能力提升显著。4）欧菲通过收购的等手段，不断在优化产业链一体化的布局，其竞争力和规模效应将进一步突出。

欧菲科技未来的增长点主要集中在以下三点：1）双摄、三摄的渗透率不断增加，欧菲的摄像头模组业务将颇为受益。2）随着 OLED 屏幕的逐渐普及，外挂式有望逐渐回暖。因为在 OLED 屏时代，由于 OLED 面板结构和 LCD 面板结构的差异，无法适用 In-cell 方案，对比 On-cell 方案，外挂式触控在生产难度、成本方面都具有相对优势，预计将被广泛采用。欧菲是外挂薄膜式方案厂商龙头，有望受益于外挂式的回暖。3）智能驾驶为车载摄像头开启量级增长，欧菲有望受益于其提前布局。虽然车载摄像头对于成像品质的要求不及智能手机，但是车载摄像头的数量非常可观。