月度报告‖2019年3月月报

一、报告期内基金业绩表现

截止至2019年3月31日，公司自有产品乐虎（lehu游戏）官方网站道成1号、乐虎（lehu游戏）官方网站道成3号、乐虎（lehu游戏）官方网站道成5号、稳健增强1号报告期内单位净值继续持续上涨，累计净值自成立以来均大幅跑赢沪深300、中证500、创业板等指数。

本月大盘维持强势、板块轮动比较快，但乐虎（lehu游戏）官方网站通过积极调仓换股，基金净值跟上了大盘的节奏、在上月的基础上继续创出新高。组合中消费和化工股大幅上涨对净值作出较大贡献。在连续大幅上涨后，乐虎（lehu游戏）官方网站主动调整和降低了部分股票持仓，但对核心品种乐虎（lehu游戏）官方网站依然维持较高持仓比重。随着A股机构化时代的到来，乐虎（lehu游戏）官方网站认为行业龙头股未来依然会持续引领市场。此外，月末乐虎（lehu游戏）官方网站逐步调整和降低了可转债的部分组合和仓位，因为目前可转债对应的股票上涨幅度比较大、溢价较高、防守属性有所降低。

对于未来市场走向，乐虎（lehu游戏）官方网站是乐观的。随着制造业PMI重回临界点以上并创下5个月来的新高，经济数据已有好转的迹象，预计一些传统的行业将迎来业绩拐点，因此乐虎（lehu游戏）官方网站有理由对接下来的市场多一些乐观。根据以上逻辑，乐虎（lehu游戏）官方网站已逢低布局了一些涨价概念的周期股。此外，随着A股机构资金的不断流入，乐虎（lehu游戏）官方网站认为一些估值合理的传统行业有望继续跑赢市场可予以适当布局，结合灵活操作，乐虎（lehu游戏）官方网站有望继续在市场上胜出。

二、2019年4、5月展望和策略

3月份市场震荡剧烈、换手率非常高，由此反映了投资者的心态不稳和恐高情绪。且板块轮动很快，前期过度炒作的一些概念股逐渐消退下来，大部分股票没有跟上指数的涨幅，叠加一些冲击成本，部分投资者未能获得正收益。但一些核心资产却不断创出新高，随着A股机构投资者的壮大，有核心竞争力和能力为股东持续创造回报的公司将逐步享受估值溢价，长期持有这类公司将会大概率战胜整体市场。目前市场比较混沌、分歧较大、杂音比较多，喊牛市来的也不少，但作为专业机构，乐虎（lehu游戏）官方网站的重心仍将放在研究公司价值、预测现金流上，因为公司的合理股价即为未来现金流贴现，只要公司不断创造现金流，股价迟早会创出历史新高，系统性风险也会相对小很多。

指数短期涨得比较多，需要时间消化过多的获利盘。未来1个月市场大概率会维持宽幅震荡。目前从资金流入情况来看，外资流入在逐步减少，市场仍是存量资金博弈，一些活跃的资金从之前热门的板块逐步转移到一些传统的低洼板块里。随着经济好转，一些传统行业预计将迎来业绩拐点，之前过多的悲观预期和估值将逐步修正。

三、报告期内市场回顾

1、报告期内市场回顾

2019年3月，上证指数、创业板指、沪深300指数、中证500指数的涨跌幅分别为5.09%、10.28%、5.53%及10.39%。报告期内，A股市场整体表现为震荡整理行情，直至3月最后一个交易日，白酒保险地产大盘股出现强势上扬，一根大阳线将上证指数推上3000点，使得A股完美度过震荡期、一季度强势收官。纵观一季度全球各大主要指数可见，A股涨幅牛冠全球。此前3月A股走势从迅速攀升转向震荡整理，主要基于以下三大原因：1）突入其来的盛宴叠加唱空研报的出现，使得投资者心态上略有转折，此前颓废了许久的A股市场多少给予了投资者一定的心理创伤。2）报告期内北上资金的态度略显摇摆，部分获利盘的兑现使得3月净卖出的情形居多。3）证监会清理场外配资，对资金面形成了一定的影响。但北上资金的强势流入、政策面的支持、个股盈利的改善是显而易见的，因此叠加投资者信心的恢复，可预判当前A股在未来一段时间增长空间可期。

从板块表现上来看，报告期内，涨幅靠前的板块分别为黑色家电、轻工、生物医药、白酒和电站设备板块。其中涨幅最多的为黑色家电板块，3月涨幅为21.00%。跌幅靠前的5个行业分别为信托、乘用车、银行、证券和贵金属板块，其中跌幅最多的为信托板块，3月跌幅为 -10.77%。

中信二级行业区间涨跌幅（截止至2019年3月31日）

2、报告期内宏观经济数据

2.1 2月PMI指数

据国家统计局公布数据所示，3月份，制造业PMI为50.50%，比上月上升1.3个百分点，重新回到临界点以上并创下5个月新高，月环比增幅创2012年以来最大。3月份PMI指数重回景气区间主要是因为春节扰动消退，生产需求得以修复所致。本月主要特点：一是生产活动加快，内需继续改善。春节过后，制造业逐步恢复正常生产，生产指数和新订单指数均升至6个月高点，其中生产指数为52.7%，高于上月3.2个百分点；新订单指数为51.6%，高于上月1.0个百分点，连续两个月扩张加快。表明随着国家支持实体经济发展的简政减税降费政策逐步落地，供需两端有所回暖。二是新动能较快增长，消费品行业运行稳定。高技术制造业、装备制造业和消费品制造业PMI分别为52.0%、51.2%和51.4%，均明显高于制造业总体。其中，农副食品加工和医药等制造业PMI均位于53.0%及以上相对较高景气区间。三是价格指数上升，企业采购意愿增强。在流通领域部分生产资料价格上涨的带动下，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数升至53.5%和51.4%，分别高于上月1.6和2.9个百分点，均为5个月高点。其中，石油加工、黑色金属冶炼及压延加工等两个行业价格指数均位于56.0%以上的较高区间。另外，随着供需两端回暖，企业加大采购力度，本月采购量指数升至扩张区间，为51.2%。四是世界经济增长有所放缓，进出口动力仍显不足。新出口订单指数和进口指数为47.1%和48.7%，虽环比有所上升，但继续位于临界点以下。

3月份，非制造业商业活动指数为54.8%，比上月上升0.5个百分点，非制造业总体保持平稳较快增长。

2.2中国2019年1-2月规模以上工业企业利润情况

据3月27日国家统计局发布的工业企业财务数据显示，2019年1-2月，全国规模以上工业企业利润总额为7080亿元人民币，同比下跌14%，是中国2011年以来同期最大跌幅。该数据显示，在国内外需求放缓的情况下，经济下行压力已对企业造成影响。中国国家统计局高级统计师朱虹分析指出，汽车、石油加工、钢铁和化工等行业利润下降明显是影响中国工业企业获利的主要原因。且2019年春节假期对企业生产经营影响周期更长，客观上给企业生产经营也带来了影响。

2.3中国2019年1-2月全国国有及国有控股企业经济运行情况
据财政部披露数据显示，2019年1-2月，国有企业营业总收入87052.7亿元，同比增长6.3%。；利润总额4520.5亿元，同比增长10.0%；税后净利润3278.0亿元，增长10.3%。财政部表示，2019年1-2月，全国国有及国有控股企业主要经济指标保持增长态势，但增幅继续回落。1-2月主要重点行业盈利情况，石油、有色等行业利润增长。

3、当前A股估值水平

当前A股整体估值仍处于低位区间。从重点申万一、二级行业PE值来看，煤炭、钢铁、水泥、汽车、造纸、中药、医疗服务、医疗器械、环保工程及服务、房地产、电子、通信、传媒等行业的PE值皆处于中位数以下；石油开采、饮料制造、化药、电力、港口、航空、机场、银行、证券、保险、计算机的PE值则处于中位数以上。

4、近期关注的重要事件

【市场方面重要事件】

4.1 明晟公司（MSCI）：将中国大盘A股在MSCI全球基准指数中的纳入因子由5%提高至20%，分三步落实。今年5月半年度指数评审时，扩大至10%，同时以10%的纳入因子加入创业板大盘股；今年8月季度指数评审时，纳入因子升至15%；今年11月的半年度指数评审纳入因子升至20%。

4.2 李克强：中国经济确实遇到了新的下行压力，现在世界经济都在放缓，但中国不会让经济运行滑出合理的区间。总理讲话予以了市场稳定信号。

4.3监管部门就券商外部接入和场外配资问题传达监管态度。

4.4上交所发布了《保荐人通过上海证券交易所科创板股票发行上市审核系统办理业务指南》，科创板脚步渐近。

【行业方面重要事件】

4.5 工信部印发《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年)》，按照“4K先行、兼顾8K”的总体技术路线，大力推进超高清视频产业发展和相关领域的应用。

4.6 国家能源局官方网站最新发布《关于促进生物天然气产业化发展的指导意见（征求意见稿）》提出，推进生物天然气发展，增加天然气供应，到2030年生物天然气产量超过300亿立方米。并支持生物天然气并入城镇燃气管网和消费。

4.7 发改委等部委发布《关于推动物流高质量发展，促进形成强大国内市场的意见》。

4.8 “工业互联网”首次进入政府工作报告：打造工业互联网平台，拓展“智能+”，为制造业转型升级赋能。

4.9 华为重获订单，澳大利亚州政府已经再次与有争议的中国电信巨头华为签订了价值2.06亿澳元的合同。

4.10 意大利欲参与一带一路，成首个参与“一带一路”的G7国家。

4.11 氢能源首次写入国务院《政府工作报告》：推动充电、加氢等设施建设。随后八部门联合发布了《关于在部分地区开展甲醇汽车应用的指导意见》，正式将甲醇汽车提到汽车产业和消费市场的面前。

4.12 苹果发布二代AirPods。

4.13 华为P30系列发布：徕卡四摄+超强50倍数码变焦，首次添加潜望式摄像头。此外，华为拟下半年发布颠覆性VR终端。

4.14 一位华为电视的供应链高层表示：华为电视将于下个月发布，有55寸和65寸两个版本，可能会配备双摄像头、游戏和社交功能。

4.15 国务院办公厅发布了《关于调整2019年劳动节假期安排的通知》，五一假期增至4天。景区、酒店、出境游和免税板块受益。

4.16 天嘉宜化工有限公司发生爆炸，化工企业生产安全再度引发监管层重视。

4.17 财政部等四部委发布2019年《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，平均退坡50%。降低新能源车补贴标准旨在促进产业优胜劣汰。

4.18 财政部正在研究支持燃料电池汽车和加快推广新能源公交车的政策措施。

4.19 印度的H酸工厂爆炸，染料供应链受影响。

4.20 2019年3月份，我国重卡市场共约销售各类车型14.4万辆，环比今年2月上涨85%，刷新了重卡市场月销量的历史新高。

【外围重要事件】

4.21 北京时间2019年3月21日，美联储议息会议宣布维持2.25-2.5%基准利率不变，点阵图显示2019年不加息，2020年加息一次；9月之后停止缩表，较市场预期更为鸽派。

4.22 美联储Evans：预计今年美国GDP增速预期为1.75%至2%。近期美国数据比预期更为疲软。