数据眼看投资‖公司篇——【锦江股份】

一、锦江股份所处行业简介

1. 三大酒店集团开启并购浪潮之后，酒店业集中度进一步提升

•自2015年起，首旅收购了如家；华住收购的桔子水晶；锦江先后收购了卢浮、铂涛、维也纳。

•目前三大酒店集团均已覆盖低中高端酒店品牌系列，酒店行业的集中度也进一步提升。

2. 酒店龙头集团都在以加盟方式提高开店速度

二、锦江股份市场竞争情况分析

Part1 锦江股份简析

1. 锦江股份简介

•锦江股份是锦江酒店旗下的有限服务酒店平台，公司主营业务包括有限服务酒店业务和连锁餐饮投资业务。16 年收购铂涛集团完成后， 锦江成为中国第一大酒店集团。

2.股权结构

•锦江股份原名新亚股份，成立于1995年，隶属于上海市国资委。

•公司背靠大股东上海锦江国际酒店（集团）股份有限公司（即锦江酒店集团），旗下拥有上海锦江国际旅馆投资有限公司、上海锦江国际餐饮投资管理有限公司、上海锦江卢浮亚洲酒店管理有限公司等多家子公司，是国内市值最大的酒店、餐饮上市公司。

Part2 市场竞争力简析

1. 锦江酒店持有产权物业的酒店皆具有非常好的地理位置

2. 三大酒店集团中，锦江市占率位列第一

•截止2017年末，锦江股份已开业酒店6694家；如家已开业酒店3389家；华住已开业酒店3746家。

•截止2017年末，锦江股份市占率达5.6%；如家市占率达2.8%；华住市占率达3.1%。

•加盟管理模式继续助锦江提升市场份额 - 截至 19 年 2 月公司开业酒店 7559 家，规模全国第一。

3. 三大酒店集团中，净增店节奏最快的也是锦江

•且2019年锦江仍将维持高速开店战略。

4. 十大酒店品牌中，市占率位列第一的是7天酒店，隶属锦江股份经济型连锁品牌

5. 十大中端酒店品牌中，市占率位列第一的是维也纳酒店，隶属锦江股份中端连锁

•在中端酒店市场上的布局，锦江股份还在不断扩张且卓有成效——2018年中高端酒店RevPAR增4.54%，显著高于均值。

三、锦江股份财务数据

1. 营业收入

•2018年，锦江股份实现营业收入147亿元，同比增长8.21%。

•铂涛 18 年收入 43.33 亿，同比增长1.15%，主要因七天和 IU 部分关停改造升级以及并表权益利润增厚 12%影响。

•维也纳收入 27.23 亿，同比增长20.49%。

•公司原锦江系收入 29.39 亿，同比增长2.37%， 主要因金广快捷 0.20 亿元商誉减值及锦江之星收到的政府补助同比减少。

•境外酒店卢浮收入 41.02 亿，同比增长5.43%。

2.净利润

•2018年，锦江股份实现归母净利润11亿元，同比增长22.77%。

3. 净利率、毛利率

•2018年，锦江股份毛利率下降0.86%，其中酒店部分毛利下降1.01%，餐饮部毛利上升1.65%。数据显示，酒店尤其是境内酒店毛利下滑1.06%是拉动公司整体毛利下降的主因。（这其中还有铂涛业务高增的因素在，铂涛供应链平台业务2018年明显增长，但是该业务的毛利率相对低于公司酒店运营业务毛利率，故影响了整体毛利）

4. 三费情况

四、锦江股份未来成长性

1. 未来即将有一批中高星级的外国托管酒店合同到期，锦江股份或将迎来一次增量机遇

•上海华山路250号原为上海希尔顿酒店，现从2018年1月1日起撤牌后由锦江集团旗下昆仑饭店挂牌经营。上海希尔顿原是上海第一家由外资品牌管理的五星级酒店。未来即将有一批中高星级的外国托管产权酒店合同到期，对锦江股份或者锦江酒店而言将会是一次增量机遇。

2. 政策利好

•政府实施大规模降税等措施有助酒店住宿需求企稳回升。

3. 加盟酒店扩张持续加速，中端酒店占比持续提升

•加盟酒店扩张加速，中端酒店占比持续提升 —— 2018 全年锦江股份新开店 1243 家，超额完成 900 家的计划；其中净开业酒店 749家，中端净开 799 家，经济型净关 50 家。

•2019年锦江股份仍计划新开900家门店，与2018年规划持平、保持较快开店速度 —— 据公告，19 年 1 月/2 月，公司净开业酒店 67 /49 家，2019年持续较快的开店速度。截至 19 年 2 月，中端酒店占比已达 34%；按类型划分加盟酒店占比 79.51%。

4. 产品升级，驱动整体RevPAR高增长

•结构升级驱动下，2018 年，境内酒店 RevPAR 增 5.83%，境内酒店ADR增9.46%。细分来看，同店RevPAR增2.6%，中高端酒店增4.54%，经济型略减0.63%。

5. 境内酒店板块为业绩主要贡献，铂涛、维也纳快速增长盈利能力增强

•报告期内铂涛集团实现营业收入43.3亿元，同比增长8.73%，实现归母净利润4.06亿元，同比大幅增长49.84%，盈利能力增强；维也纳实现营业收入27.23亿元，同比增长 20.49%，实现归母净利润2.6亿元，同比增长12.47%，中端酒店的高增长带动了整体业绩的增长。

五、锦江股份盈利预测

六、可比公司估值情况

七、小结

再次推荐关注锦江股份，主要基于以下几点：1.产品升级卓有成效。数据显示，2018年中高端酒店RevPAR增4.54%，显著高于均值。锦江中高端酒店的店数占比在逐渐增长，未来有望进一步带动锦江集团盈利增长。2.铂涛、维也纳两大品牌成长快速，未来有望成为锦江高盈利之基石。2018年铂涛集团实现营业收入43.3亿元，同比增长8.73%，实现归母净利润4.06亿元，同比大幅增长49.84%，盈利能力增强；维也纳实现营业收入27.23亿元，同比增长 20.49%，实现归母净利润2.6亿元，同比增长12.47%，中端酒店的高增长带动了整体业绩的增长。3.新开店驱动稳健增长，且加盟管理模式进一步提升了锦江的市占率。最新数据显示，截至 19 年 2 月公司开业酒店 7559 家，现规模全国第一。此外，据计划，2019年锦江股份仍计划新开900家门店，与2018年规划持平、保持较快开店速度。4.持续看好未来即将合同到期的一批中高星级的外国托管酒店，地理位置优越，盈利能力强。