月度报告‖2019年4月月报

一、报告期内基金业绩表现

截止至2019年4月30日，公司自有产品乐虎（lehu游戏）官方网站道成1号、乐虎（lehu游戏）官方网站道成3号、乐虎（lehu游戏）官方网站道成5号、稳健增强1号报告期内净值继续上涨，累计净值自成立以来均不同程度跑赢沪深300、中证500、创业板等指数。

本月市场波动加大，一有风吹草动投资者纷纷获利了结，以至于最后一周大盘出现了连续下跌的情况，中小板、创业板、中证500指数下跌较多。基金在上月报“未来1个月市场大概率会宽幅震荡”的考量下，坚持长期基本面价值主线，减少短期市场躁动的参与，在保持较高仓位的情况下凸出防御组合，很好规避了不该有的风险，月度基金净值继续保持上涨，同时也保持着应对市场进一步调整的较好的进攻性。目前持仓靠前的行业板块为：保险、光伏、银行、白酒、化工、电子通信、机械。

二、2019年5、6月展望和策略

4月份末大盘单边下跌，在市场连续出现了6根阴线后，投资者心理出现了微妙的变化，看空的声音也越来越多，之前积极唱多的主流机构也未再次发声。有两方面触发因素导致了本次的下跌：一是连续三个多月的上涨积累了较大的获利盘，有阶段调整消化的要求；二是政治局会议对一季度经济情况的基本总结和判断，并再次重提了在去年底和今年3月两会中都未提及的“房住不炒”，央行货币政策委员会第一季度例会亦指出，稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”。这与市场之前的理解有悖，担心此番政策指引意味着一季度以来宽松的货币政策结束了。市场随即做出反应，周期股带头大幅回调，10年期的国债收益率出现了连续走高。

对此乐虎（lehu游戏）官方网站的观点是，中央关于货币政策松紧适度的主基调一直都没有太大变化，不外乎就是面多了加水、水多了加面，宏观调控“精细化”，尤其在目前经济增长基础不牢固的情况下不会贸然收紧货币，无风险利率进一步抬高的可能性比较小，所以总体上目前系统性风险不大，市场进一步下跌可能性较小。相反，稍有利好消息刺激大盘企稳回升的概率较大。例如重提国企改革，把一些优质国有资产纳入混改，格力混改如能落地并进行推广，将会吸引更多资金重新入场。

本月康美医药300亿现金消失事件再次触动市场神经，投资者一方面在谴责公司的同时，另一面却对这类问题公司给予过高的估值，今年涨幅大的个股中就有去年业绩暴雷的一些个股，这个问题引人深思。大部分投资者决策时并未看财报，以康美为例，康美药业市值最高时候达2000亿、入选过上证50成份股、又是机构重仓股，但细看其财务状况可见，每年业绩高增长、账面上巨额现金实则是与其不断融资、大股东质押有悖的。此前信威集团也出现过类似情况，过千亿市值，但至今未复牌。乐虎（lehu游戏）官方网站作为专业的资产管理机构，在选股时遵从一些基本的原则，把投资标的聚焦于有企业家创新精神、专注于主业、并符合严谨的财务指标的公司，弱水三千只取一瓢，投资之事、亦大道至简！

三、报告期内市场回顾

1、报告期内市场回顾

2019年4月，上证指数、创业板指、沪深300指数、中证500指数的涨跌幅分别为-0.40%、-4.12%、1.06%及-4.33%。报告期内，纵观全球市场，全球重要股指皆上杨、美股创下新高，但同期A股三大股指全线下跌。从板块表现上来看，4月仅有猪肉板块的上涨贯穿整个报告期，表现相对突出。其他板块及个股皆受到了大盘下挫的牵连，整体表现为板块轮动快、个股表现不佳不及一季度。此外报告期内，外资一改一季度持续净流入的姿态，转为大幅净流出，金额达179.97亿元。但从外资增持个股的情况来看，外资并未停止增持，4月仍有87只个股被明显增持。因此可预判本月北上资金的流出是在进行配置方向的转换，对部分估值已透支的板块/个股进行了止盈操作。

从板块表现上来看，报告期内，涨幅靠前的板块分别为煤炭化工、保险、畜牧业、白色家电及白酒板块。其中涨幅最多的为煤炭化工板块，4月涨幅为21.35%。跌幅靠前的5个行业分别为半导体、房地产、军工、黑色家电及信托板块，其中跌幅最多的为半导体板块，4月跌幅为-11.35%。

中信二级行业区间涨跌幅（截止至2019年4月30日）

2、报告期内宏观经济数据

2.1 4月PMI指数

据国家统计局公布数据所示，4月份，制造业PMI为50.10%，比上月回落0.4个百分点，已连续两个月位于临界点之上。本月主要特点：一是产需稳步扩张。生产指数和新订单指数分别为52.1%和51.4%，虽比上月回落0.6和0.2个百分点，仍高于一季度均值1.1和0.8个百分点，均处于近7个月以来的较高景气水平，市场需求持续释放拉动生产平稳增长。二是高技术制造业继续领跑。高技术制造业PMI为52.9%，高于制造业总体2.8个百分点，连续4个月保持升势。其中，本月新订单指数升至10个月高点，为56.2%，表明高技术制造业发展态势较好，赋能制造业转型升级。三是进出口有所回暖。新出口订单指数和进口指数为49.2%和49.7%，分别高于上月2.1和1.0个百分点，均连续两个月回升。其中，医药和计算机通信电子设备制造业的两个指数均位于54.0%以上。四是购进和出厂价格指数差值缩小。主要原材料购进价格指数为53.1%，比上月小幅回落0.4个百分点；出厂价格指数升至52.0%，高于上月0.6个百分点，为6个月高点。两个价格指数差值连续两个月缩小，表明相关行业企业利润空间有所改善。五是大型企业平稳运行，小型企业活力提升。小型企业PMI为49.8%，虽位于临界点以下，但比上月回升0.5个百分点，为6个月高点，特别是生产指数为51.2%，已连续两个月位于扩张区间，表明近期出台的一系列精准有效的减税降费及支持小微企业健康发展的政策措施效果逐步显现，小型企业生产经营状况有所改善。

4月份，非制造业商业活动指数为54.3%，比上月回落0.5个百分点，仍位于较高扩张区间，表明非制造业总体保持较快增长态势。

2.2中国2019年1-3月规模以上工业企业利润情况

据4月27日国家统计局发布的工业企业财务数据显示，2019年1-3月，全国规模以上工业企业利润总额为12972.0亿元人民币，同比下跌3.3%，降幅比1-2月份收窄10.7个百分点。2019年3月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长13.9%，增速比1-2月份大幅回升（1-2月份为同比下降14.0%）。中国国家统计局高级统计师朱虹分析指出，3月工业企业生产、销售增长均明显加快。3月工业品价格企稳回升，汽车、石油加工、钢铁、化工等重点行业利润明显回暖。此外，增值税税率下调的拉动效应、春节错月影响、同期基数偏低以及投资收益增加等因素，也一定程度拉高了利润增速。

2.3中国2019年1-3月全国国有及国有控股企业经济运行情况

据财政部披露数据显示，2019年1-3月，国有企业营业总收入139943.1亿元，同比增长8.9%；利润总额8197.7亿元，同比增长15.6%；税后净利润6035.6亿元，增长18.6%。财政部表示，2019年1-3月，全国国有及国有控股企业主要经济指标继续保持增长态势，石油、交通运输仓储等行业利润增长较快。

3、当前A股估值水平

当前A股整体估值仍处于低位区间。从重点申万一、二级行业PE值来看，煤炭、钢铁、水泥、汽车零部件、白色家电、酒店、医疗器械、医疗服务、电力、环保、高速公路、铁路运输、房地产、建筑装饰等行业的PE值皆处于中位数以下；石油开采、汽车整车、饮料制造、化学制药、港口、航空、机场、银行、证券、保险行业的PE值则处于中位数以上。

4、近期关注的重要事件

【市场方面重要事件】

4.1 央行货币政策委员会2019年第一季度例会在京召开。会议指出，稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，同时保持流动性合理充裕，广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配。

4.2 据银行人士透露，银行层面肯定会要参与科创板打新。预测规模将达到万亿级别，这部分资金对应的将是上证50的股票。

4.3 证监会发言人答记者问时澄清未放开IPO盈利要求，会坚持新股常态化发行，严格按照现行法律法规规章，对主板、中小板、创业板首发企业进行审核，审核政策没有新的调整，主要从公司治理、规范运行、信息披露等多个维度对首发企业严格把关，从源头上提高上市公司质量。审核进度服从质量。

4.4 中办、国办印发《关于促进中小企业健康发展的指导意见》：营造良好发展环境，破解融资难融资贵问题，完善财税支持政策，提升创新发展能力，改进服务保障工作，强化组织领导和统筹协调。

4.5 习近平主持召开中央财经委员会第四次会议，研究全面建成小康社会补短板问题和中央经济工作会议精神落实情况。会议指出，要强化宏观政策逆周期调节，财政政策要加力提效，减税降费要尽快落实到位，货币政策要松紧适度，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调，加大对实体经济的金融支持。

4.6 上海市委财经工作委员会议：注重稳定股市、房市、车市三大市场。

4.7 央行副行长谈利率两轨合一轨表示，利率市场化在稳步推进，目前存贷款利率均已放开，下一步推动市场利率和贷款基准利率两轨合一轨，不急于求成也不会停滞不前。

【行业方面重要事件】

4.8 发改委办公厅下发《推动汽车、家电、消费电子产品更新消费及促进循环经济发展实施方案(2019-2020年)(征求意见稿)》，拟开展家电“以旧换新”活动，对新型绿色、智能化家电产品给予不高于产品价格13%的补贴，单台上限800元。新一轮家电消费刺激政策征求意见，以旧换新力度大。

4.9 中国化学与物理电源行业协会：2019年一季度国内动力电池装机量约12.31GWh，同比增长182.6%，其中新能源乘用车装机量9.53GWh，同比增长216.5%;新能源客车装机量2.21GWh，同比增长102.5%;新能源专用车装机量0.58GWh，同比增长125.2%。数据显示，一季度新能源汽车领域行业数据显著好于预期。

4.10 国家能源局同发改委、工信部、财政部等多部委联手力推新能源汽车商业充电，无线充电成重点项目。政策重点包括加大大功率无线充电的技术研发以及推广应用、优化充电设施的布局和规划等，力争三年时间提升中国充电基础水平

4.11 工信部要求加快充电设施建设，给予新能源汽车更多优惠政策，政策有意引导地方财政补贴从鼓励购买向支持充电设施建设、补贴充电服务费等使用环节过渡。上海已积极落实响应，将在过渡期后也就是6月25日，除新能源公交车、燃料电池外，新能源汽车将取消补贴，转而建设充电桩和加氢站。

4.12 上海特斯拉突然自燃起火，并烧坏了多辆汽车引行业担忧。

4.13 疫苗管理法草案：生产、销售假劣疫苗，罚款标准拟提至3000万。

4.14 华为轮值董事长胡厚崑表示，目前华为已经签订了40个5G商用合同。5G来得比想象中快得多，在今年预计市面上会出现超过40款5G手机，5G基站会超过10万个。同时华为预计，到2025年全球将有650万个5G基站，28亿用户，覆盖58%的人口。

4.15 中国联通携手华为在业界率先完成5G室内覆盖外场验证，共同推动5G室内建网标准落地。

4.16 华为、中国电信等完成全球首个5G网络的电力切片测试，本次测试的成功标志着5G深入垂直行业应用进入到了一个新阶段。

4.17 全球首款无盲区可视化A柱汽车开启预售柔性车载显示正式走向商用。合众U通过将AR技术与柔性屏结合，利用AMOLED柔性屏特点，模拟了“透明”A柱效果，大大降低因A柱盲区造成的行车风险，极大提升驾乘安全与车辆可靠性

4.18 农业农村部：预计下半年猪肉供应趋紧，价格可能出现明显上涨。近期农业农村部也要求各地加强生猪生产和市场监测预警，强化一系列的政策措施，以保障生猪生产平稳运行。

4.19 反垄断局点名6家水泥企业听取告诫，这六家企业分别是中国建材、海螺水泥、冀东水泥、华润水泥、华新水泥和山水水泥。

4.20 核电大幕重启，专家预计年内至少将有10台机组获批并有望开建。目前有8台机组的审批在年内较为明确。

4.21 化工厂安全事故频发，江苏省委常委会召开会议，要求对化工产业分类施策，保持有关政策的相对稳定性；对不符合安全生产标准的企业、园区必须关闭，对环保不达标的企业、园区必须关停，对落后低端企业必须淘汰；对符合安全生产、环保标准的企业要支持技术改造、支持配套产业、支持完善产业链；对区域总体环境容量不足的，要统筹规划调整，一企一策，针对性实施。

4.22 发改委发布《产业结构调整指导目录（2019年征求意见稿）》，动力电池、氢能和充电设施建设等产业被纳入鼓励类产业；采用外化成工艺生产的铅酸蓄电池和产能规模较小的碳酸锂及氢氧化锂项目被列入限制类 ；含有重金属等污染物的汞电池、镉/砷含量超标的铅酸蓄电池被列入限期淘汰类。

4.23 工信部：推动京津冀三地动力蓄电池回收利用体系建设。

4.24 中国煤炭工业协会副会长王虹桥称，中国2019年煤炭面临供大于求，中国煤炭企业今年计划增加逾1亿吨煤炭产量。

4.25 房企一季度销售额增速放缓。截至4月9日，30家上市房企公布了2019年一季度销售业绩，合计销售金额为10469亿元，同比增长3.7%。一线梯队房企销售额均有所下滑，三四线项目销售因春节返乡置业遇冷不及预期。但不少龙头房企3月份业绩出现回暖，从新增项目看，主要在一线城市。

【外围重要事件】

4.26 IMF：将中国2019年经济增速预期由6.2%上调至6.3%，将2020年增速预期从6.2%下调至6.1%；将2019年美国经济增速由2.5%下调至2.3%；2020年美国经济增速由1.8%上调至1.9%；将2019年欧元区经济增速由1.6%下调至1.3%。