月度报告‖2019年5月月报

一、报告期内基金业绩表现

截止至2019年5月31日，公司自有产品乐虎（lehu游戏）官方网站道成1号、乐虎（lehu游戏）官方网站道成3号、乐虎（lehu游戏）官方网站道成5号、稳健增强1号累计净值本报告期内均跑赢沪深300、中证500等指数，且各产品自今年以来、自成立以来均大幅跑赢沪深300、中证500、创业板等指数。

本月受美国对中国产品加税和封锁华为事件的影响，大盘出现破位下跌，多数股票出现下跌，尽管乐虎（lehu游戏）官方网站持仓分散且调整了部分防御组合，但也遭受了不小的回撤，所幸的是在第一时间乐虎（lehu游戏）官方网站进行了减仓，把仓位降了下来，所以基金净值整体跑赢大盘。操作上乐虎（lehu游戏）官方网站对持仓时间较长的白酒、保险、医药进行了大规模减仓，锁住利润，同时在股指期货方面开始进行部分对冲。目前持仓的个股相当比例部分都具有低估值高股息特征，在这轮行情中虽没有充分表现获利盘较小，但整体下跌风险也比较小。在目前中美关系没有明朗之前，操作上乐虎（lehu游戏）官方网站采取中性策略，围绕确定性个股进行一些波段操作，获取超额收益。月末基金仓位在经过股指期货对冲覆盖后的暴露部分在30%以下。

二、2019年6、7月展望和策略

5月劳动节期间各种利好消息和外围市场表现比较好，大家憧憬A股开门红，可当A股开盘前，特朗普发推特称将对中国产品加税、至后期禁止美国高科技公司对华为供货，这一系列黑天鹅事件打破了市场的乐观预期，为了避险，机构整体以减仓为主。从长期看，对中国出口到美国产品全面加税肯定会对相应的公司产生长期负面的影响，无论是公司估值还是业绩都会打折扣，间接地也会对居民消费产生负面影响，整体上会拉低中国经济增长率。回归到市场来看，投资者也不愿再给予上市公司较多的估值溢价。虽然外部环境乐虎（lehu游戏）官方网站没法改变，但政府正在极力通过改革、减税降费等形式来改变市场预期。从市场风险上来看，许多传统行业的股价已提前对负面因素做出了反应，不少个股的股价已是按破产价格来进行估值，此时如果有利好刺激，将会随即推动相应股票上涨，从而稳住大盘，毕竟其中相当一部分个股是在许多机构的必须配置名录中的。操作策略上，控制好仓位，并利用好期指进行部分对冲,在规避系统性风险的情况下获取个股阿尔法收益，可能不失为好的方法。

三、报告期内市场回顾

1、报告期内市场回顾

2019年5月，上证指数、创业板指、沪深300指数、中证500指数的涨跌幅分别为-5.84%、-8.63%、-7.24%及-7.45%。报告期内，A股市场整体处于震荡调整走势，上证指数跌幅近6%，在2800-2900点的区间内震荡磨底。从板块上来看，5月A股分化严重，猪肉、稀土等与贸易战相关板块受到投资者追捧。从北上资金情况来看，本月北上资金净流出534.43亿元，创历史最大月度净流出纪录，18个交易日中仅有2天净流入。但较为值得一提的是，28日MSCI纳A因子的首次扩容生效日，北上资金大举涌入MSCI成分股，单日净买入额超百亿并带动A股扭头向上。

从板块表现上来看，报告期内，涨幅靠前的板块分别为农业、稀有金属、油田服务、军工及食品板块。其中涨幅最多的为农业板块，5月涨幅为12.18%。跌幅靠前的5个行业分别煤炭化工、中药、乘用车、电信运营及电子设备板块，其中跌幅最多的为煤炭化工板块，5月跌幅为-13.21%。

中信二级行业区间涨跌幅（截止至2019年5月31日）

2、报告期内宏观经济数据

2.1 5月PMI指数

据国家统计局公布数据所示，5月份，制造业PMI为49.40%，比上月回落0.7个百分点，PMI重回荣枯线下方、并创三个月新低。本月主要特点：一是生产保持扩张，需求有所放缓。生产指数为51.7%，虽比上月回落0.4个百分点，但继续保持在扩张区间，高于今年均值0.3个百分点。在调查的21个行业中，有13个行业的生产指数位于扩张区间，表明制造业多数行业生产运行较为稳定。其中，食品及酒饮料精制茶、医药、黑色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等制造业生产指数位于55.0%以上较高景气区间。从需求看，新订单指数为49.8%，比上月回落1.6个百分点，制造业市场需求有所减弱。二是高技术制造业景气水平相对较高。高技术制造业PMI为52.1%，高于制造业总体2.7个百分点，连续3个月位于52.0%及以上景气区间。从产需情况看，高技术制造业的生产指数和新订单指数均继续保持在55.0%以上，呈较快发展态势。三是企业发展预期稳中向好。企业生产经营活动预期指数为54.5%，在调查的21个行业中，有19个位于扩张区间。其中，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、医药、专用设备、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等制造业的生产经营活动预期指数位于58.0%及以上。四是进出口双双回落。新出口订单指数和进口指数为46.5%和47.1%，分别比上月回落2.7和2.6个百分点。

5月份，非制造业商业活动指数为54.3%，与上月持平，表明非制造业总体延续平稳较快的发展势头。

2.2 中国2019年1-4月规模以上工业企业利润情况

据5月27日国家统计局发布的工业企业财务数据显示，2019年1-4月，全国规模以上工业企业利润总额为18129.4亿元人民币，同比下跌3.4%，降幅与1-3月份大体相当。2019年4月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增速下降3.7%，较前值13.90%出现明显回落。中国国家统计局高级统计师朱虹分析指出，1-4月份工业企业效益情况呈现以下特点：一是钢铁、石油加工、石油开采、化工等主要行业利润有所好转；二是近七成行业利润同比增加；三是国有控股企业利润降幅收窄；四是私营企业利润保持增长。此外，朱虹统计师指出由于4月1日起实施增值税税率下调，导致4月份部分工业产品需求在3月份提前释放，加之同期基数较高，4月份规模以上工业企业利润同比下降3.7%，与3月份相比波动较大。但从平均增速看，3、4两月利润平均增长5.0%。

2.3 中国2019年1-4月全国国有及国有控股企业经济运行情况

据财政部披露数据显示，2019年1-4月，国有企业营业总收入189023.0亿元，同比增长8.3%；利润总额11244.7亿元，同比增长12.6%；税后净利润8319.0亿元，增长15.6%。财政部表示，2019年1-4月，全国国有及国有控股企业主要经济指标继续保持增长态势，房地产、建筑、石油等行业利润增长较快。

3、当前A股估值水平

当前A股整体估值仍处于低位区间。从重点申万一、二级行业PE值来看，采掘、化工、钢铁、有色金属、建筑材料、建筑装饰、电气设备、机械设备、汽车、家用电器、纺织服装、轻工制造、商业贸易、休闲服务、医药生物、公用事业、交通运输、房地产、电子、计算机、传媒、通信、非银金融行业的PE值皆处于中位数以下；农林牧渔、食品饮料、国防军工、银行行业的PE值则处于中位数以上。

4、近期关注的重要事件

【市场方面重要事件】

4.1 央行：5月15日开始对部分中小银行实行降准，释放资金2800亿元。

4.2 央行阐述下一阶段主要政策思路：保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定。下一阶段，央行将因时因势更有针对性地实施宏观调控。稳健的货币政策要松紧适度，适时适度实施逆周期调节，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调，进一步加强政策协调，疏通货币政策传导，创新货币政策工具和机制，进一步降低实体经济尤其是小微企业融资成本，提高金融服务实体经济的能力和意愿。把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，同时保持流动性合理充裕，广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配。推动稳健货币政策、增强微观主体活力和发挥资本市场功能之间形成三角良性循环，促进国民经济整体良性循环。

4.3 监管层的人士处获悉，银保监会目前正在积极研究修订保险资金投资权益类资产比例上限，拟在当前30%基础上予以进一步提升，影响17万亿。

4.4 美国宣布对华为禁令推迟90天实施，理由是华为及其商业伙伴需要时间来升级软件以及处理一些合同义务问题。

4.5 5月23日央行暂停了逆回购操作，短期资金面已无忧。

4.6 央行副行长刘国强答记者问时表示，应对汇率波动经验丰富 政策工具储备充足。

【行业方面重要事件】

4.7 上海市疾控中心消息，今年疫苗批签发量下降明显，麻风等疫苗大面积缺货。

4.8 生态环境部等五部委联合印发《关于推进实施钢铁行业超低排放的意见》提出，到2020年底前重点区域钢铁企业超低排放改造取得明显进展，力争60%左右产能完成改造；2025年底前重点区域基本完成，全国力争80%以上产能完成改造。

4.9 自年初以来偏光片市场供应持续偏紧，海外厂商调价动作频频。明基董事长表示，目前偏光板供应吃紧状况还会持续下去，产能预计满到年底。

4.10 工信部国资委印发通知：今年扩容及新建4G基站超过60万个。

4.11 中国移动开启第二批5G终端集采，2700台价值3000万。

4.12 中国联通网络技术研究院、中兴、爱立信等公司在业界率先完成多厂家5G毫米波基站功能和性能验证，采用毫米波主流设备和产品搭建实验环境，结果显示出5G毫米波通信具有极高的大带宽、大容量等技术优势，毫米波频段的设备已经基本具备商用能力。

4.13 中国联通率先启动G.654.E光缆集采，属业界首次，拉开干线升级序幕。

4.14 国常会决定延续集成电路和软件企业所得税优惠政策，并抓紧研究完善下一步促进集成电路和软件产业向更高层次发展的支持政策。

4.15 台积电已于4月份就开始了苹果A13芯片的早期测试生产阶段，并且计划在5月进行量产。预计A13芯片将采用台积电的第二代7nm工艺，并且率先采用EUV光刻技术

4.16 北京大兴国际机场完成真机试飞。

4.17 我国网络安全等级保护技术2.0版本发布。在技术标准上，云计算、大数据等技术列入新标准体系。

4.18 华为推出其新的云数据库产品瞄准国内市场，希望通过这一产品从老牌美国科技巨头甲骨文抢走部分云数据库市场份额。华为的新云数据库产品“专注于让企业客户能够使用人工智能管理自己的数据”。

4.19 华为正准备发布自己的手机操作系统。

4.20 华为相关负责人：华为数据中心芯片可以完全不依赖美国供应链。

4.21 苏州市政府出台《关于进一步促进全市房地产市场持续稳定健康发展的补充意见》，部分区域新房限售3年，二手房限售5年。

4.22 生猪存栏量持续下降，业内呼吁出台支持性措施。

4.23 北京将支持北斗相关企业积极参与“一带一路”建设。积极引导北京市北斗产业发展基金，重点支持北斗领域高精度应用、创新应用、创新创业服务等方面。

4.24 国家能源局发布《关于2019年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》，风电光伏行业大转变，国家能源局推光伏风电平价上网，新增补贴靠市场竞争。

4.25 发改委发布关于完善风电上网电价政策的通知，新核准近海风电项目通过竞争方式确定的上网电价，不得高于上述指导价。规定自2019年7月1日起执行。

4.26 发改委坚持稀土资源优先服务国内需要的原则。

4.27 中国工程机械工业协会预计今年工程机械销售总量增长约10%。

4.28 财政部发布《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》，将原来财险15%、寿险10%调整为统一的18%，并允许超过18%的部分结转以后年度扣除，预计将使整个保险行业增加税后利润数百亿元，大为利好保险行业。

【外围重要事件】

4.29 MSCI高层透露：今年还有两次调整，明年继续扩容。针对明年MSCI是否会进一步扩容的问题，魏震表示，目前MSCI与市场参与者和监管层都保持着密切联系，同时进行两方面的工作。一是保证三步走能够顺利实施，同时也讨论下一步扩容的问题。