数据眼看投资‖公司篇——【上汽集团】

一、上汽集团所处行业简介

1. 中国汽车产业拥有“四大集团”和“四小集团”

中国汽车产业拥有“四大集团”和“四小集团”。“四大集团”为上汽、一汽、东风和长安。“四小集团”包括广汽、北汽、奇瑞和重汽。

2. 中国汽车行业拥有六大产业集群，上汽集团位处长三角产业集群

中国汽车行业在经过高速增长之后，现汽车格局已基本稳定，形成了长三角、珠三角、东北地区、京津地区、华中地区、西南地区六大产业集群。上汽集团所在的长三角地区拥有目前最好的汽车电子产业集群。目前最前沿的智能汽车研究中心也落户在长三角地区。

长三角地区在过去十年间，汽车产量增长显著。由2007年的129万辆增长至2016年的457万辆，长三角地区汽车产量过去十年增长达到了250% 。

3. 新能源汽车的销量并未受到补贴退坡的影响，或者说影响是小于预期的

中汽协统计口 径下，4 月国内汽车批发销量为 198.0 万辆，销量同比持续下滑至 14.6%;4 月汽车产量 完成 205.2 万辆，同比跌幅下降至 14.4%，系国五升国六阶段主动去库存影响。但4月新能源汽车销量达 9.72万辆,同比增长 20.4%,产量为 10.21万辆,同比增长 27.0%。2019年 1-4月累计产销量分别完成 36.71万辆和 36.00万辆,同比增速分别为 59.77%和 61.42%。从数据上可见，新能源汽车增速仍是车市亮点，补贴退坡过渡期车厂出台稳价政策刺激销量维持高增长起到了着实有效的作用。

二、上汽集团市场竞争情况分析

第一部分 主营业务简析

上汽集团是国内 A 股市场最大的汽车上市公司。公司主营业务包括整车、零部件、汽车物流及贸易服务以及汽车金融四大板块。

上汽集团旗下九家公司分工明确，并驾齐驱。大众、通用、通用五菱是上汽集团最为核心的三大品牌。2017年这三大品牌在产销量上占比高达89.65%，营收上为公司贡献率达69.07%，利润上为公司贡献率高达156.81%。

第二部分 市场竞争力简析

1. 上汽集团自2009年起连续9年蝉联全球汽车销售冠军

2. 上汽集团销量遥遥领先，龙头优势明显

从汽车工业协会提供的数据中可看出，上汽集团的销量在全国遥遥领先。

3. 上汽集团的市占率稳步提升，SUV车型的市占率增长较快

2017年上汽集团汽车销量达693万辆，同比增长6.80%，市场份额23.9%，较去年上升0.7个百分点。

2017年上汽集团SUV销量达163万辆，市场份额17.1%，同比上升5%

4. 上汽集团自主品牌荣威呈现高速增长态势

2017年上汽自主品牌上汽荣威的销量达到了522036辆，同比增长62.3%，排名一跃至国内汽车销量排行榜第十五位。在自主品牌销售排行榜上，其销量排行第五，同比增速排行第一。

5. 上汽新能源汽车销量位居国内第三

2018年1-4月，上汽乘用车累计销售新能源乘用车20940辆，同比增长136%，占据中国新能源汽车销量排行第三。

6. 自主品牌纯电动SUV ERX5市场表现突出

在纯电动乘用车领域，上汽荣威在北京地区优势明显，ERX5和Ei5分居2018年1-4月北京地区新能源汽车单品上牌量排名一、二位。

三、上汽集团财务数据

1. 营业收入

2018 年，公司全年实现营业收入 9021.94 亿 元，同比增长 3.62%。2018 年公司业绩稳中有进，增长动 力主要来源于:(1)荣威与名爵双品牌发展势头良好，自主品牌持续减亏;(2)上汽大众、上汽 通用等合资品牌销量保持稳定，贡献了较多的收益;(3)子公司华域汽车收购上海小糸后，原有 的 50%股权产生了一次性溢价计入当期投资收益。

2019年Q1，公司实现营业收入2,002亿元，同比减少16%。一季度行业景气度延续低迷态势，公司业绩承压，数据基本与行业同步。

2. 净利润

2018年，公司全年实现归母净利润 360.09 亿元，同比增长 4.65%。

2019年Q1，公司实现归母净利润83亿元，同比减少15%。

3. 分红情况

分红比例 40.88%:公司年报公布了 2018 年利润分配方案，每 10 股派送现金红利 12.60 元(含税)，总计派发现金股利 147.21 亿元，分红比例 40.88%。

4. 盈利能力

5. 三费情况

6. 研发支出

7. 公司市场占有率稳步提升

8. 4月上汽集团销售数据

上汽集团发布 4 月销量数据，大众、通用、自主批发销量均持续下滑，荣威、雪佛兰、别克品牌库存深度处行业较高水平。上汽集团 4 月汽车销量 45.7 万辆，同比-19.7%。其中:

上汽大众：批发销 14.3 万辆，同比-10.5%，零售端上险数 14.5 万辆，同比-1.6%。根据乘联会数据，其中大众品 牌批发销量 12.3 万辆，同比-6.1%，行业萧条期维稳良好，核心支撑来自新投放的途岳、T-Cross 两款 SUV 车型，合计 贡献 1.58 万辆销量。轿车车型中帕萨特、朗逸稳中有增，途观 PHEV 及帕萨特 PHEV 两款新能源车型合计销 5222 台， 表现较为亮眼。乐虎（lehu游戏）官方网站认为，大众 SUV 战略正在发力，T-Cross 仍处新车周期，月销量有望稳步爬升。

上汽通用：批发销 12.6 万辆，同比-26.7%，零售端上险数 10.2 万辆，同比-22.2%，表现低迷。根据乘联会数据， 别克、雪佛兰、凯迪拉克批发销量同比分别下滑-30.6%、-26.9%及-5.8%。新君威表现优异，而别克全新一代凯越、雪佛 兰沃兰多等新车型均表现平淡，乐虎（lehu游戏）官方网站认为行业淡季下，叠加三缸发动机、中美贸易摩擦等因素影响较为明显。

上汽通用五菱：批发销 10.6 万辆，同比-30.8%，零售端上险数 8.4 万辆，同比-21.4%。根据乘联会数据，宝骏 310、 510、530 等车型批发销量均下滑明显，但全新车型 RS-5 4 月销量超 5 千台，表现较为优异。乐虎（lehu游戏）官方网站认为宝骏品牌在 10 万 元以下市场拥有丰富的客户基础和良好的口碑，但消费升级叠加换车需求造成该细分市场向 10-13 万区间迭代，五菱借 助 RS-5 车型进入到 10-13 万元区间，向上突破进程已开启。

上汽自主：批发销 5.7 万辆，同比-9.1%，零售端上险数 3.7 万辆，同比-10.6%。根据乘联会数据，全新车型 MG HS 支撑 MG 品牌实现微增，而荣威 i5 销量表现突出，为荣威品牌销量贡献核心支撑。上汽乘用车 4 月新能源汽车销量超 9000 台，排名仅次于比亚迪。

四、上汽集团未来成长性

1. 补贴政策退坡已预期充分，公司对补充盈利也有对策相迎

联手宁德市代布局电池助实现产业链规模化，规模效应将进一步降低生产成本。

增值税下降，对公司盈利有一定的补充空间。

2. 政策推动：三部委推动消费升级政策是车市长期利好

6月3日，国家发展改革委、生态环境部、商务部，为进一步推动重点消费品更新升级，畅通资源循环利用，促进形成强大国内市场，联合发布《关于印发<推动重点消费品更新升级 畅通资源循环利用实施方案（2019-2020年）>的通知》(发改产业〔2019〕967号。三部委推动消费升级政策指明消费促进的纲领方向。文件从优化市场供给、推动更新消费、完善配套使用环境、畅通资源循环利用等四个维度推动消费更新升级，实现产业与消费的协同提升，意义重大。对未来的消费提升的意义很好。此次政策的宏观引导性很好，具体的产品引导和限购改善等都是很好的促进。尤其是对新能源车发展的产品和市场都有很好的导向性说明，对地方政府、对企业、对消费者都是很好的事情。

政策明确：1）大幅降低新能源汽车成本。加快新一代车用动力电池研发和产业化，提升电池能量密度和安全性，逐步实现电池平台化、标准化，降低电池成本。引导企业创新商业模式，推广新能源汽车电池租赁等车电分离消费方式，降低购车成本。优化产品准入管理，避免重复认证，降低企业运行成本。2）加快发展使用便利的新能源汽车。聚焦续驶里程短、充电时间长等痛点，借鉴公共服务领域换电模式和应用经验，鼓励企业研制充换电结合、电池配置灵活、续驶里程长短兼顾的新能源汽车产品。推进高功率快充、无线充电、移动充换电等技术装备研发应用，提高新能源汽车充换电便利性。3）稳步推动智能汽车创新发展。持续提升汽车节能环保性能。

政策目标明确：着力破除限制消费的市场壁垒，切实维护消费者正当权益，综合应用各类政策工具，积极推动汽车、家电、消费电子产品更新消费。1）坚决破除乘用车消费障碍。严禁各地出台新的汽车限购规定，已实施汽车限购的地方政府应根据城市交通拥堵、污染治理、交通需求管控效果，加快由限制购买转向引导使用，结合路段拥堵情况合理设置拥堵区域，研究探索拥堵区域内外车辆分类使用政策，原则上对拥堵区域外不予限购。这个政策的力度很强，未来不会有新的限购城市出现，海南是最后一个限购的。政策明确地方要结合路段拥堵情况合理设置拥堵区域，引导使用，这就是对车辆交通实现智能化管理，约束车辆进入拥堵区的次数，防止拥堵区的车辆无度使用。要约束网约车无度占用拥堵区域的资源，导致私车出行反而便利性差的被动局面。尤其是目前网约车越来越多，竞争激烈，每个车平均15单，但15个小时在路上行驶，影响道路的通行效率。通过引导使用可以给需要出行的人更多的出行便利。2）取消新能源车限购限行。大力推动新能源汽车消费使用。认真落实国务院常务会议精神，各地不得对新能源汽车实行限行、限购，已实行的应当取消。鼓励地方对无车家庭购置首辆家用新能源汽车给予支持。鼓励有条件的地方在停车费等方面给予新能源汽车优惠，探索设立零排放区试点。3）国三及以下柴油货车淘汰更新。研究制定促进老旧汽车淘汰更新政策。大气污染防治重点区域应采取经济补偿、限制使用、严格超标排放监管等方式，大力推进国三及以下排放标准营运柴油货车提前淘汰更新或出口，加快淘汰采用稀薄燃烧技术和“油改气”的老旧燃气车辆。4）公共领域新能源车。加快更新城市公共领域用车。推动城市公共领域车辆更新升级，加快推进城市建成区新增和更新的公交、环卫、邮政、出租、通勤、轻型物流配送车辆使用新能源或清洁能源汽车，2020 年底前大气污染防治重点区域使用比例达到 80%。鼓励地方加大新能源汽车运营支持力度，降低新能源汽车使用成本。5）促进农村汽车消费。积极推动农村车辆消费升级。对农村居民报废三轮汽车并购买 3.5 吨及以下货车或者 1.6 升及以下排量乘用车，有条件的地方可商供货企业给予适当支持，积极发挥商会、协会作用组织开展“汽车下乡”促销活动，促进农村汽车消费。

已有城市开始相应政策号召：广深地区率先车辆限购，6月2日广州和深圳交通运输局发布增加车牌限额的通知，2019年6月至2020年12月广州和深圳分别新增车牌10万辆和8万辆。广深地区此次车辆限购放松预示着本轮汽车消费刺激已经开始。除广深外我国现有汽车限购省市有北京、上海、贵阳、石家庄、天津、杭州、海南。若其余7地放宽限购，有望对车市消费形成较为显著的刺激。

上汽集团相应政策以旧换新号召：上汽集团近期设立30亿元奖励，支持上海地区国三及以下排放标准汽车以旧换新。3月1日起，对沪牌国三及以下排放标准车辆报废淘汰，并购买荣威、名爵和大通产品的消费者，上汽集团提供换购燃油车每辆1万元的奖励，換购新能源车每辆1.5万元的奖励。上海市经信委副巡视员史文军：汽车“以旧换新”相关工作稳步推进，重点推动老旧车辆更新为环保高标新车、长行驶里程旧车更新为中高端新车、燃油汽车更新为新能源新车；上海正在研究推动燃油车更换为新能源汽车的相关引导政策，鼓励公共领域相关单位使用节能环保的纯电动汽车；加快推动充电桩、加氢站等基础设施建设。

3. 全球最大加氢站在上海落成，上汽集团直接受益

6月5日上汽集团在金山举行上海化工区·上汽集团氢燃料电池车全场景应用暨加氢站落成仪式，宣布目前全球规模最大、等级最高的氢燃料电池车加氢站在上海化工区正式落成。

4. 汽车批发端销量受国五升级国六影响，集中促销销货至电动车性价比优势下滑，但第三季度其将有所转变

现正值汽车批发端集中促销时期，此为国五升级国六期间的短期消库存行为。故当前时点电动车的销售性价比有所减弱，但三季度随着国六的批量上市和国五的退出，新能源汽车的性价比优势又将再次显现。

5. “享道租车”正式发布，上汽移动出行版图扩张升级

日前，上汽集团移动出行战略品牌享道出行战略升级暨享道租车品牌发布会。2018年11月18日，上汽揭开了旗下移动出行战略品牌的面纱，推出“享道出行”并开启试运营，一个月之后便在上海启动正式运营。从定价和服务上来看，享道出行更接近于专车服务，主打中高端用车服务市场。截至目前，享道专车在短短四个多月时间里，在包括上海、北京、广州、苏州和深圳等154个城市展开运营，注册用户已经突破140万，累计完成出行服务超过350万次，用户满意度高达96%。享道租车的推出，扩充了享道出行的业务板块，形成企业级租车和个人专车业务的优势互补，产生1+1>2的协同效应，为上汽业务发展带来新的增长机会。

6. 上汽自主品牌持续稳步发展

上海车展期间，上汽自主品牌推出全新 SUV 荣威 MAX、荣威 Vision-i 概念车、新款名爵 6 等新促进销量提升;同时荣威 i5 等车型持续热销。预计上汽自主品牌 2019 年持续稳步发展。

7. 上海即将推出4000辆新能源出租车

调研显示，上海下月开始即将陆续推出4000辆新能源出租车，且选用车型皆来自上海汽车本土品牌（荣威、上汽集团车型等）。通过调研了解到，继第一批100辆投放上海的新能源出租车后，即将有4000辆的批量投放。新能源出租车是具有市场的，主要有以下几点：1）400公里左右的续航实则已经可以满足出租车一整天的运营需求。2）当前可充电的APP软件、网点覆盖程度实则是好于市场所想的。3）充电速度当前也非常可观。快充1小时可充满电，半小时可将电量提升至80%左右。慢充时长为5小时。当前很多充电网点的夜间充电是提供停车免费这项服务的。4）新能源出租车的运营成本对于出租车师傅来说是相当划算的，每个月的运营成本可以比普通燃油车节省4000元左右的成本。未来的推广将是非常可期的。

五、上汽集团盈利预测

六、可比公司估值情况

七、小结

中国汽车产业拥有“四大集团”和“四小集团”。“四大集团”包括上汽、一汽、东风和长安；“四小集团”包括广汽、北汽、奇瑞和重汽。上汽集团位处目前拥有最好的汽车电子产业集群的长三角地区，这也在一定程度上成为了上汽集团可以更好发展的基石。

推荐上汽集团，主要基于以下几点：1）上汽集团是A股最大的汽车上市公司，其自2009年起连续9年蝉联全球汽车销售冠军。在国内汽车市场销量遥遥领先，龙头优势明显。2）上汽集团不仅现为汽车行业龙头企业，近年来其成长性也可圈可点。A.上汽集团的市占率近年来稳步提升。B.自主品牌荣威快速崛起，呈现出惊人的高增长态势。C.近几年上汽集团大力发展的新能源、智能网联汽车，并都取得了很不错的成果。上汽集团新能源汽车销量位居国内第三，其自主品牌荣威旗下的ERX5更是荣登2017年纯电动SUV销量冠军。D.上汽与阿里合作的斑马系统非常成功，斑马系统已助推上汽自主品牌有了非常亮眼的高增长。3）上汽集团现主力推广车型价格多位于20-30W区间，正值消费升级档口消费者最为偏好的价格区间。

上汽集团未来高成长依旧可期。1） 补贴政策退坡已预期充分，公司对补充盈利也有对策相迎。上汽联手宁德市代布局电池助实现产业链规模化，规模效应将进一步降低生产成本。此外增值税下降，对公司盈利有一定的补充空间。2） 政策推动：三部委推动消费升级政策是车市长期利好。3）全球最大加氢站在上海落成，上汽集团直接受益。4）汽车批发端销量受国五升级国六影响，集中促销销货至电动车性价比优势下滑，但第三季度其将有所转变。5） “享道租车”正式发布，上汽移动出行版图扩张升级。6）上汽自主品牌持续稳步发展。7）上海即将推出4000辆新能源出租车，新能源出租车市场相当可观。