数据眼看投资‖公司篇——【博通集成】

一、公司介绍

1、公司简介

公司成立于2004年12月1日,是一家提供无线通讯射频芯片和解决方案的集成电路设计公司，主要基于世界领先的 RF-CMOS 收发器设计技术和富有创新性的数字信号处理系统设计高集成度高性能的半导体产品。

经过十余年的产品和技术积累， 公司已经成为国内领先的集成电路芯片设计公司 ， 属于半导体产业链下游。公司成立以来，已成功推出了世界领先的 5.8-GHz无绳电话集成收发器芯片，当时全球集成度最高的 5.8-GHz无绳电话收发芯片，功耗最低的 5.8-GHz 通用无线 FSK 收发器芯片，世界首款满足我国公路不停车收费国家标准的 5.8-GHz 集成收发器芯片以及其他几个系列的具有广泛应用前景的集成电路产品。

2、公司经营指标

二、行业介绍

1、ETC受政策刺激，业务迎来爆发

ETC设备主要由路侧单元(RSU) 与车载单元(OBU) 组成 ，公司ETC芯片产品主要用于OBU ，部分可用于RSU 。ETC(Electronic Toll Collection)全称电子不停车收费系统，是国际上广泛应用于公路、大桥、隧道和停车场的电子收费系统。ETC系统以专用短程通信技术（DSRC）为保障，以IC卡为数据载体，在车载单元（OBU）和路侧单元（RSU）之间形成信息交互，由车道计算机完成对 IC 卡的扣款操作，进而实现不停车、非现金扣费。相比于传统的人口收费方式（MTC），ETC可大幅节省车辆通过时间（从 30S到5S），有效解决收费站拥堵问题。简言之， 公司ETC芯片主要应用在车载电子标签。

公司在ETC产业链中位于上游的芯片供应环节，受益ETC设备数量爆发 。ETC行业的上游为电子元器件、电池、芯片等电子设备制造业，下游为道路运营商、交通管理部门、系统集成商以及银行、汽车厂商等。博通集成所经营的ETC芯片是ETC设备的上游。ETC芯片分别应用于车载单元（OBU）和路测单元（RSU）的控制器中，芯片的射频性能和鲁棒性对于 ETC 系统能否实现通讯互联和成功缴费至关重要，在 ETC 产业链中占有重要位置。

2、蓝牙芯片和WiFi技术是公司核心技术，具备长期发展空间

公司产品布局广泛 ，平台化研发 ， 具备长期发展空间 ，其中 蓝牙和Wi-Fi技术是公司最为核心的技术平台。公司产品包括蓝牙音频芯片（40.58%）、通用无线芯片（15.96%）、5.8G 产品（13.96%）、对讲机芯片（9.40%）、蓝牙数传芯片（9.05%）、无线麦克风芯片（5.94%）、广播收发芯片（3.35%）、Wi-Fi 产品（1.75%）等类别。

无线蓝牙耳机有望成为市场主流。自从2016年苹果在手机上取消3.5mm耳机孔并发布AirPods 真无线蓝牙耳机以来，各大厂商纷纷跟进，在取消 3.5mm 耳机孔的情况下，传统有线耳机必须配备转接头才可以使用，并且手机还不能同时充电及使用有线耳机，蓝牙耳机便成为了最佳解决方案之一，因此蓝牙无线耳机成为了近年来的市场热点。

无线耳机市场有望迎来高景气 。根据 GFK 数据，2016 年无线耳机出货量仅918万台，市场规模不足20亿元。2018年无线耳机出货量同比增加 41%，市场规模超过50亿美元。预计到2020年，无线耳机的市场规模将达到 110 亿美金，而整个智能耳机市场规模将在 400亿美元以上。

物联网拉动WiFi芯片行业持续增长，市场空间广阔。在庞大的智能移动终端设备基数下，随着物联网等新兴行业的不断壮大以及无线技术的不断发展，采用 Wi-Fi 连接技术的终端设备将会持续增长，也使得 Wi-Fi 芯片行业将具有广阔的发展空间。Markets and Markets研究数据显示，2016年全球Wi-Fi 芯片模块市场规模达到了158.9亿美元，未来几年内将以3.5%的年复合增长率增长， 到 2022 年全球 Wi-Fi 芯片模块市场规模预计可达到 197.2亿美元。

三、盈利预测与估值

预计公司2019-2021年5.8G 产品业务营收分别为 5.31 亿、5.34 亿和 4.27 亿，WiFi 产品营收分别为 1.05 亿、4.41 亿和 8.39 亿，蓝牙音频业务营收分别为 2.88 亿、5.04 亿和 9.83 亿。预计公司 2019-2021年营业收入增长率分别为 125.66%、46.03%和 46.20%，预计2019-2021 年净利润分别为 4.00亿元、5.80亿元和8.44亿元，对应 2019-2021 年 EPS 分别为 2.88 元/股、4.18 元/股、6.09 元/股。给予公司2019年45倍PE较为合理，对应股价129.6元/股。