数据眼看投资‖公司篇——【立华股份】

一、公司介绍

1、基本情况

江苏立华牧业有限公司前身武进市立华畜禽有限公司于 1997 年设立，后依次更名为常州市丽华畜禽有限公司、江苏立华牧业有限公司。公司主业为黄羽鸡养殖，实施“公司+合作社+农户”的紧密型合作养殖模式。2011年，公司开始发展生猪养殖业务，并针对生猪养殖业务实施“公司+基地+农户”的紧密型合作养殖模式。2013年1月首批商品猪上市。另外，公司自 2005年9月起，开展了少量肉鹅养殖业务。到目前为止，公司在黄羽鸡业务上已实现了对祖代父母代肉种鸡养殖、雏鸡孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖、商品鸡屠宰等全产业链的覆盖，在生猪养殖业务上也基本覆盖了祖代父母代种猪养殖、商品代繁育、饲料生产等产业链。

2、公司财务指标

二、行业情况

1、黄羽鸡介绍

与白羽鸡相比，黄羽鸡的养殖周期更长，其肉质紧实细密，脂肪含量更高，一般用整鸡煲汤或做白切鸡、烧鸡、扒鸡等，价格高于白羽肉鸡，目前消费群体以南方居民为主。

与白羽鸡和生猪养殖相比，我国黄羽鸡的规模化已经较高，并呈现出温氏一家独大的局面。作为中国国内最大的黄羽肉鸡生产企业，温氏股份 2015年、2016年、2017年商品鸡销售量分别达到 7.44 亿只、8.19 亿只、7.76 亿只，占全国商品代黄羽鸡销售量的比重为19.95%、20.96%、21.03%。作为国内第二大黄羽鸡养殖企业，2015-2017年公司黄羽鸡销售量分别为 1.93 亿、2.32 亿、2.55 亿只，占全国商品代黄羽鸡销售量的 5.17%、5.93%、6.91%。

2、今明两年迎来历史发展机遇

当前国内养殖业正处于深度变革的时代。非洲猪瘟疫情在过去一年中对生猪养殖业造成了深远的影响，至今仍未得到有效控制，猪肉供应缺口日趋扩大。根据农业农村部数据显示，6月份400个监测县的能繁母猪和生猪存栏分别同比下降 26.7%、25.8%，降幅继续扩大。

短期来看，乐虎（lehu游戏）官方网站认为国内黄羽肉鸡正处于增产周期之中，但黄羽肉鸡养殖周期较白羽肉鸡更长，且鸡舍的扩张和新建受土地、环保等限制较大，乐虎（lehu游戏）官方网站预计行业产能调节耗时较长。从 2016年上半年猪、鸡价格走势来看，猪价的高位运行明显拉动了鸡价的上行。截至8月19日，生猪价格已经涨至约 24元/公斤的高位，在行业供应量上升幅度可控以及猪肉替代消费需求上升的影响下，乐虎（lehu游戏）官方网站预计未来一年内黄羽鸡价格有望维持震荡上行的走势，单只盈利有望创历史新高。

三、公司对比（VS温氏股份）

回顾温氏股份的发展历程，其同样以黄羽肉鸡养殖起家，从1983年创建的新兴县簕竹鸡场起步，经过 30 多年的壮大发展，养殖规模稳步增长，并逐渐将“公司+农户”的合作养殖模式横向复制至肉猪养殖、肉鸭养殖等领域，围绕养殖业务为核心打造了完整的产业链。

从区域扩张进程来看，温氏股份地处华南，创业初期主要深耕华南市场，此后逐步扩展业务至华东、华中、西南等地。近年来，随着南方水网地区的环保、土地压力加大，公司继续完善区域发展布局，在北方地区也完成了业务的渗透，目前已发展成跨地区的现代农牧企业集团。

温氏股份的成功为立华股份未来的发展提供了较好的借鉴意义。与温氏股份类似，立华股份同样采取轻资产的合作养殖模式。2018年，公司的黄羽肉鸡销量接近温氏股份的 40%，生猪销量则仅为温氏股份的 2%，与 2004年前后温氏股份的养殖规模相近。乐虎（lehu游戏）官方网站认为，温氏股份的成功之道，背后是其稳健运营的经营作风、合作共享的公司文化、行业领先的研发技术、成熟稳定的养殖模式等。过去 20 年，国内社会经济水平快速发展，居民肉类消费也随之稳步增长，也为温氏股份的快速成长提供了较好的宏观环境。

四、盈利预测与估值

预计公司2019-2020年归母净利润分别为15.1 / 23.6 亿元，每股收益分别为3.73 /5.85 元，给予公司 2019 年 20-25 倍 PE，对应合理价值区间为74.6-93.3 元。