月度报告‖2019年8月月报

一、报告期内基金业绩表现

截止至2019年8月31日，公司自有产品乐虎（lehu游戏）官方网站道成1号、乐虎（lehu游戏）官方网站道成3号、乐虎（lehu游戏）官方网站道成5号、稳健增强1号累计净值今年均不同程度跑赢沪深300、中证500等指数，且各基金产品自成立以来均大幅跑赢沪深300、中证500、创业板等指数。

本月市场的小黑天鹅是港股从头至尾的大幅下跌和震荡，加上中美新关税升级和人民币汇率大幅贬值的冲击，使组合中的A股和港股持仓也出现了较大的股价波动，尤其是部分港股头寸较大下跌，拖累净值月初一度回撤较大，但新调整纳入组合的科技类和医药类股表现突出，平滑了收益曲线的波动，带领净值反弹。

全月来看虽然基金没有取得正收益，但在期间对持仓的组合优化调整比较理想，实现了不错的“空中加油”，努力争取在下一阶段有较好的绝对收益。

二、2019年9、10月展望和策略

8月干扰市场的最主要因素仍然是围绕着中美贸易战升级一事，美国把中国列为汇率操作国并宣称将于9月份对中国加增新的关税，市场担心会否会升级为金融战。在反反复复之后，市场慢慢确定、认可了自主安全可控的这一条投资主线，并有序展开布局，市场情绪开始稳定、风险偏好回升，对贸易战的影响进一步钝化。

展望未来一二个月，乐虎（lehu游戏）官方网站倾向于看多市场。当前A股所有公司半年报业绩披露已完毕，市场消化了各种业绩雷，投资者应逐步关注各种边际变化，特别是股价在底部区域且业绩最坏时期已经过去的个股，这类公司股价向下空间小且向上的空间比较大。此外，经济越是不好，逆周期调整的刺激政策出台的可能性就越大，应密切关注货币、财政和相关行业政策的变化。

未来一段时间，多个行业和主题存在着投资机会，自主安全可控思路下的科技类、新材料、军工，中产稳定消费范畴的食品饮料、医药、化妆品、快消品，以及市场回暖的非银金融等贝塔品种。乐虎（lehu游戏）官方网站认为，虽然部分核心资产开始出现一定的泡沫，但从结构性角度来看，总体而言估值还是合理的，部分核心资产的绝对收益空间仍然存在。

三、报告期内市场回顾

1、报告期内市场回顾

2019年8月，上证指数、创业板指、沪深300指数、中证500指数的涨跌幅分别为-1.58%、2.58%、-0.93%及-0.34%。报告期内，A股整体走势呈现先抑后扬、冲高回落的特点。且深市表现要优于沪市，8月上证指数小幅回落，深市三大股指深证成指、中小板指和创业板指皆月度收涨。从北上资金情况来看，8月北上资金整体呈现净流入状态，累计净流入资金达127.07亿元。且MSCI在报告期内完成了第二次扩容调整，给A股流动性带来了正面的积极作用。从行业情况来看，本月具备防御性的黄金、白酒、医药板块表现较为突出，具有自主可控加持的电子、软件等板块及受益于政策利好的自贸区相关概念板块盘中表现较好。此外，本报告期亦是中报密集披露期，从中报情况来看，主板、创业板盈利仍在走低，中小板盈利现企稳迹象，头部企业的业绩有超预期表现，相较而言较为稳健。

从板块表现上来看，报告期内，涨幅靠前的板块分别为贵金属、白酒、医药、化学制药及电子设备板块。其中涨幅最多的为贵金属板块，8月涨幅为12.19%。跌幅靠前的5个行业分别为房地产开发、信托、工程机械、普钢、银行板块，其中跌幅最多的为房地产开发板块，8月跌幅为-7.51%。

中信二级行业区间涨跌幅（截止至2019年8月31日）

2、报告期内宏观经济数据

2.1 8月PMI指数

据国家统计局公布数据所示，8月份，制造业PMI为49.50%，比上个月回落了0.2个百分点。本月主要特点：一是生产延续扩张，市场需求总体承压。生产指数为51.9%，虽环比回落0.2个百分点，但仍高于年内均值0.4个百分点，继续保持在扩张区间。在调查的21个行业中有17个行业位于扩张区间，有11个行业环比上升。近期国内外经济环境错综复杂，不确定性因素较多，新订单指数为49.7%，略低于上月0.1个百分点；但新出口订单指数为47.2%，环比回升0.3个百分点。二是重点行业发展稳定，产业结构持续升级。高技术制造业和消费品行业PMI为51.2%和50.9%，分别高于制造业总体1.7和1.4个百分点。其中，医药、电气机械器材、食品及酒饮料精制茶、纺织服装服饰等制造业保持较快扩张。三是大型企业保持扩张，小型企业景气回升。大型企业PMI为50.4%，连续两个月高于临界点，是制造业稳定发展的重要支撑。小型企业PMI为48.6%，比上月回升0.4个百分点，其中生产指数为51.3%，5月份以来首现扩张。四是工业生产价格有所回落。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48.6%和46.7%，环比下降2.1和0.2个百分点。其中，钢铁、化纤、纺织等制造业相关价格指数回落幅度较为明显。

8月份，非制造业商业活动指数为53.80%，比上个月提高0.1个百分点，非制造业总体保持扩张势头，增速略有加快。

2.2中国2019年1-7月规模以上工业企业利润情况

据8月27日国家统计局发布的工业企业财务数据显示，2019年1-7月，全国规模以上工业企业实现利润总额为34977.0亿元人民币，同比下跌1.7%，降幅较1-6月份收窄0.7个百分点。2019年7月份，全国规模以上工业企业利润总额为5126.7亿元人民币，同比增长2.6%。中国国家统计局解读中提到，石化、电气机械、汽车是拉动7月利润增速由负转正的主要行业。消费品制造业利润增速明显加快，7月份消费品制造业利润同比增长10.0%，增速比全部规模以上工业高7.4个百分点，比6月份加快6.1个百分点。装备制造业利润增速由负转正，7月份装备制造业利润同比增长4.8%，增速比全部规模以上工业高2.2个百分点。

2.3中国2019年1-7月全国国有及国有控股企业经济运行情况

据财政部披露数据显示，2019年1-7月，国有企业营业总收入344700.0亿元，同比增长7.7%；利润总额21336.2亿元，同比增长7.3%；税后净利润16002.5亿元，增长8.5%。财政部表示，2019年1-7月，全国国有及国有控股企业主要经济指标继续保持增长态势，应交税费低速增长，减税降费政策效果显著。从行业盈利情况来看，1-7月，电力生产、建筑、建材等行业利润增长较快。

3、A股估值及盈利水平

3.1当前A股估值水平

从PE角度来看，申万一级行业中，大部分行业估值水平处于历史平均水平以下。分行业来看，房地产、建筑材料、商业贸易、钢铁、轻工制造等行业当前PE所处历史分位数较低，食品饮料、农林牧渔、国防军工当前PE所处历史分位数较高。

3.2当前A股盈利水平（2019年中报业绩小结）

2019年上半年，全部A股盈利增速延续下行趋势。全部A股2019上半年累计净利润增速分别回落至7.2%，非金融板块2019年上半年累计净利润增速分别回落至-0.5%。但从二季度单季情况来看，全部A股净利润增速下降至4.6%，非金融板块净利润增速下降至-3.3%，由此可见，二季度减税降费成效显著助企业所得税负担减轻，于一定程度上对冲了盈利下行的压力。

从行业角度来看，绝大多数行业ROE相比去年同期出现恶化，仅有建筑材料、食品饮料、采掘、非银金融和国防军工这五个一级行业的ROE 2019年上半年出现小幅提升。但从新兴产业盈利情况来看，非常惊喜的是绝大部分新兴产业的盈利于2019中报现改善趋势，特别是物联网、云计算、高端装备制造、触摸屏、泛在电力互联网、自主可控、人工智能、5G等板块均取得了远高于整体A股的盈利增速。

从库存情况来看，非金融板块的库存增速略有反弹。2019年上半年非金融上市公司存货累计同比增速为12.1%，但是从资本开支和在建工程等库科目来看，企业进行新一轮产能扩张的意愿极为有限，去库存的压力仍存在，大类行业中仅中游制造业出现补库存意愿。与此同时，因上市公司补库存意愿削弱，经营现金流出现了延续改善的情况。

4、近期关注的重要事件

【市场方面重要事件】

4.1商务部：中方坚决反对贸易战升级 愿以冷静的态度通过磋商与合作解决分歧。

4.2 上交所魏刚：红筹企业科创板上市方案已经成型，证监会很支持。其中，包括“红筹股份能不能托管到境内，能不能顺利减持，相关资金能不能境内外流通”“允许优先股未上市可恢复”“股份总额代替股本总额”等问题都将得到解决。

4.3 国家统计局：尽管7月份工业企业利润增速由负转正，但经济下行压力较大，市场需求趋缓，工业品价格下降，工业企业利润的波动性和不确定性依然存在，促进企业利润稳定增长仍需努力。

4.4 央行召开金融机构贷款市场报价利率（LPR）工作会议指出，要提高LPR的市场化程度，发挥好LPR对贷款利率的引导作用，增强利率传导效率，以改革的办法推动降低企业融资成本。改革完善LPR形成机制，有利于提升金融机构的自主定价能力和综合竞争力，促进金融业稳健经营和可持续发展，推动形成金融和实体经济的良性循环。金融机构要认真贯彻党中央、国务院决策部署，严格按照人民银行要求，履行好职责，把LPR报价和推广运用的各项工作做实做细，切实提高报价质量，把LPR用好用到位。要坚持金融服务实体经济的本质要求，合理规划信贷投放的节奏和力度，为经济高质量发展创造良好的金融环境。

4.5 习近平主持召开中央财经委员会第五次会议，研究推动形成优势互补高质量发展的区域经济布局问题、提升产业基础能力和产业链水平问题。习近平在会上发表重要讲话强调，要根据各地区的条件，走合理分工、优化发展的路子，落实主体功能区战略，完善空间治理，形成优势互补、高质量发展的区域经济布局。要充分发挥集中力量办大事的制度优势和超大规模的市场优势，打好产业基础高级化、产业链现代化的攻坚战。

4.6 国务院关税税则委员会决定，对原产于美国的5078个税目、约750亿美元商品，加征10%、5%不等关税，分两批自2019年9月1日12时01分、12月15日12时01分起实施。8月24日，美方宣布将提高对约5500亿美元中国输美商品加征关税的税率，中方对此坚决反对，商务部称不要低估中国人民的决心。

4.7 证监会发布《科创板上市公司重大资产重组特别规定》对科创公司重大资产重组认定标准、发行定价机制、创新试点红筹企业并购重组等重点问题作出规定。

4.8 证监会披露上市公司分拆的7个必要条件。其中包括上市公司股票上市已满 3 年；上市公司最近 3 个会计年度连续盈利，且最近 3个会计年度扣除按权益享有的拟分拆所属子公司的净利润后，归属上市公司股东的净利润累计不低于 10 亿元人民币。

4.9 国务院常务会议决定在自由贸易试验区开展“证照分离”改革全面覆盖试点。

4.10 富时罗素将于北京时间8月24日凌晨公布第二批次A股纳入名单。这一批次完成之后，A股在富时罗素全球股票指数系列中的纳入因子将由5%提升到15%。这一安排将于9月23日正式生效。

【行业方面重要事件】

4.11 成立上海人工智能研究中心，京东加快人工智能产业落地。世界人工智能大会上京东公布了一系列人工智能落地的情况。京东人工智能事业部与中国（上海）自由贸易实验区临港新片区管委会、上海临港经济发展（集团）有限公司达成了战略合作，并举行了签约仪式。京东（上海）创新中心将在上海临港新片区落地成立实体公司。

4.12 2019世界人工智能大会上将重点签约70余个AI和5G项目。其中，华为5G创新中心落户浦东，建设5G、人工智能和物联网技术融合协同创新平台。

4.13 华为方舟编译器开源官网正式上线。

4.14 工业和信息化部装备工业司副司长罗俊杰表示，工信部正在按计划抓紧推进《新能源汽车产业发展规划（2021～2035年）》的编制。总体思路包括要从降低资源消耗强度，改善生态环境等方面明确发展新能源汽车的战略导向，兼容多种技术路线的发展。

4.15 工信部：将支持有条件的地方建立燃油车禁行试点。

4.16 工信部：发布免征车辆购置税的新能源汽车车型目录（第二十六批），其中特斯拉在列。

4.17 深圳市委书记王伟中会见央行行长易纲。双方表示将抢抓粤港澳大湾区建设重大机遇，在推进人民币国际化、开展数字货币研究、发展绿色金融等方面先行先试，持续深化金融改革开放，实现深圳金融业高质量发展，全力推动党中央重大决策部署落地见效。

4.18 广州公积金贷款新政：一手现楼贷款期限和楼龄之和不得超过40年（此前只规定二手楼贷款期限与楼龄之和不得超过40年）。

4.19 国家物流枢纽建设撬动区域新增长，首批15个左右名单公布在即，将配合京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设、长三角一体化发展等国家重大战略实施需要，撬动区域经济新增长。

4.20 国务院印发《中国（山东）、（江苏）、（广西）、（河北）、（云南）、（黑龙江）自由贸易试验区总体方案》。

4.21 刘鹤：要加强人工智能基础研究和技术研发，坚持在开放条件下推动智能产业发展。要把增强原始创新能力作为重点，加强人工智能基础研究和技术研发，加强公共数据中心和云平台等新型基础设施建设，形成深度学习系统。乐虎（lehu游戏）官方网站欢迎世界各国包括美国在内的企业在华投资和经营，将继续创造良好的投资环境，保护产权，坚持在开放条件下推动智能产业发展，坚决反对技术封锁和保护主义，努力保护产业链的完整性。

4.22 银保新政来了，《商业银行代理保险业务管理办法》于本周下发至各银行及保险公司。佣金统一转账、保障型及长期型险种占比不低于20%。

4.23 中国人民银行印发《金融科技（FinTech） 发展规划（2019—2021年）》，到2021年，建立健全我国金融科技发展的“四梁八柱”，进一步增强金融业科技应用能力，实现金融与科技深度融合、协调发展，明显增强人民群众对数字化、网络化、智能化金融产品和服务的满意度，推动我国金融科技发展居于国际领先水平，实现金融科技应用先进可控、金融服务能力稳步增强、金融风控水平明显提高、金融监管效能持续提升、金融科技支撑不断完善、金融科技产业繁荣发展。

4.24 中国移动与华为合作，实现广深港高铁5G全线覆盖，广深港高铁将成为全国第一条5G全线覆盖的高铁线路。

4.25 日本三大运营商重启华为手机销售。此前停止接受预订的华为新款智能手机P30 Pro HW-02L将从21日起恢复预订，预计9月正式销售。

4.26 相关部门将加快制定网络安全产业发展纲要，完善财税、金融等领域配套政策，支持企业在5G、工业互联网、人工智能等安全领域布局网络安全前瞻技术。网络安全产业将迎来爆发式增长，互联网头部企业正加快抢滩5G相关网络安全产业链。

4.27 华为iLab联合产业合作伙伴成立VR OpenLab产业合作计划，共同推进Cloud VR生态和技术发展。

4.28 广电总局印发《关于推动广播电视和网络视听产业高质量发展的意见》的通知，要求推进国有广播电视企业公司制改革，探索推动混合所有制改革试点；加快高清电视和4K/8K超高清电视采集制作等系统建设等。

4.29 工信部明确表态鼓励支持甲醇汽车产业发展，鼓励企业提升甲醇汽车制造能力，重点推广应用甲醇/柴油二元燃烧技术，开发甲醇商用车等多种车型产品，以满足市场需求。

4.30 国务院办公厅印发《关于加快发展流通促进商业消费的意见》，《意见》提出，释放汽车消费潜力，实施汽车限购的地区要结合实际情况，探索推行逐步放宽或取消限购的具体措施，有条件的地方对购置新能源汽车给予积极支持；鼓励金融机构对居民购买新能源汽车、绿色智能家电、智能家居、节水器具等绿色智能产品提供信贷支持。

4.31 特斯拉公司达成协议将从韩国LG化学采购电池，用于在中国新工厂生产的电动汽车。

4.32 国务院要求稳定生猪生产和猪肉保供稳价。

4.33 上海自贸区临港新片区揭牌。

4.34 广电总局加快推进全国一张网和5G网络建设，建立全国有线电视网络统一运营体系，加快互联互通平台建设，建设国家级云数据中心和超高清节目交换网络及平台。

4.35 国务院：短缺药允许企业自主合理定价，研究加大急需药品进口。

4.36 “4+7”带量采购将全面推开，部分药品全国性降价通道开启。

4.37 华为正式发布自有操作系统鸿蒙（HarmonyOS），为全球第一个基于微内核的全场景分布式OS。鸿蒙微内核已经投入商用，用于支付、人脸识别、指纹这种高安全级别场景，首次通过形式化方法的认证，未来华为整个操作系统都将使用鸿蒙。华为宣布将投资10亿美元，面向全球全面升级耀星计划，建立华为生态。

【外围重要事件】

4.38 美国长债收益率8月份暴跌逾50个基点，创将近八年最大单月跌幅。

4.39 美联储主席：将采取适当货币政策维持增长，以达到充分就业和通胀率2%左右的目标。

4.40 美国财政部将中国列为“汇率操纵国”，中国人民银行表示，美国财政部将中国列为“汇率操纵国”是任性的单边主义和保护主义行为，严重破坏国际规则，将对全球经济金融产生重大影响。央行副行长陈雨露表示，中国是一个负责任的大国，中国从来不搞货币的竞争性贬值，也从来不把汇率作为竞争性的工具。