数据眼看投资‖公司篇——【克明面业】

随着经济增长，消费升级趋势日益明显，消费者对食品的安全和品质也日益重视，尤其是现在的离退休人员，整体工资水平日益提高，对品质生活的要求也越来越高，而他们是居家用餐的重要消费群体。公司持续推出各类高端新品。公司甄选的进口小麦为哈萨克斯坦原产地小麦和澳大利亚原产地小麦。这些小麦产区，由于地广人稀，种植环保，空气自然纯净，同时日照充足，小麦面粉蛋白质含量高，其总体品质比国内一般小麦更胜一筹，口感上也更为筋道，为此深受消费者的青睐。

尤其是本次疫情发生后，居民更加注重食品卫生安全，更多的年轻人，尤其是年轻夫妇开始回家自己做饭，而且生鲜电商的发展也为居家做饭提供了便利性，年轻人经济能力强，消费意识前卫，在年轻人逐渐成为居家做饭的新生群体后，也催生着高端挂面的销量快速增长。

公司全产业链降低成本的策略，首先，在面粉交易环节，可以省去从其他面粉厂采购而产生的包装袋费用、运输物流费用、上下车装卸费用，这三项费用预计在 100-160 元/吨（外部面粉厂离公司生产基地距离远近不同而有差异）；其次，在面粉生产环节，自建面粉厂开工率可以达到 95%以上，而一般外部面粉厂开工率预计在 70%多，开工率提高带来固定成本的单位分摊降低。此外，自建面粉厂，直接用泵将面粉打到挂面车间，相比较面粉供应商中间还省去了仓储费用。

在小麦交易环节，公司直接从农户收购小麦，而不是像一般面粉厂从粮站收购小麦，又节约了厂家与粮站之间的物流费用、粮站自身的经营费用和利润。尤其是，公司推行的订单农业，通过提供优质的适合做挂面的小麦种子给农户，小麦品质统一，更省去了筛选不同品质小麦的时间和费用，也提高了公司挂面的品质；最后，有了自建面粉厂，公司就可以收储小麦。

在每年5-8月份，新麦上市时小麦价格最低，而到9月份之后小麦价格上涨，11月至次年2月份最高。公司每年在5-8月份大量收储小麦，并用在市场小麦最高的那个时段（一般在当年 11月至次年2月份），由此节省的采购成本扣除仓储费用和资金成本后，预计还能带来较大的盈利贡献。公司全产业链降低成本的策略，已经取得阶段性的成果。公司首次在河南延津建立的20万吨面粉厂，2018年取得5331.45万元的净利润，而总投资额为23576.75万元，净资产收益率可以达到 22.61%。目前河南遂平30万吨面粉厂也投产在即，参考延津面粉工厂的利润贡献，遂平面粉厂如果全面投产，开工率高、节约的面粉和小麦交易环节的费用以及小麦收储带来的利润，预计全部投产整年计算合计约能贡献6000-8000万元净利润。

2018年10月份，公司发行债券4亿元，利息加发行费用合计，预计债券利率约7.8个点，远高出短期借款加经办费用合计约4.5个点。这也导致2019年财务费用单因债券发行而多出1300多万元。该部分债券，乐虎（lehu游戏）官方网站预计在2020年10月份到期后公司会予以偿还，届时年度财务费用可节省至少1300多万元。此外，用此前的募集资金替换银行借款预计也可节约部分财务费用。

此外，公司在过去一些新品类投资上缺乏谨慎，也造成部分项目盈利很少或亏损，部分资产使用效率不高。如长沙米粉业务，2018 年亏损927万元，投资额高达4750万元。上海味源贸易公司2018年亏损407万元，投资额1000万元。上海香禾食品有限公司 2018年亏损115万元，投资100万元。小额贷款公司2018年亏损172万元，投资3779万元。上述合计亏损1621万元，上述合计投资9629万元。如果将上述资产清理掉，则可减少亏损1621万元，此外，该部分资产如果用于其他投资如银行理财等，还可增加公司利润，对公司 ROE 水平提高也有帮助。

公司副产品小麦麸，作为饲料原料，也因猪瘟生猪存栏减少，近几年价格走低。面粉出粉率约在78%，延津工厂20万吨面粉产能，加上即将投产的遂平面粉厂30万吨产能，则面粉总产能50万吨，小麦麸总产出约为14.10万吨。后继随着生猪存栏提高，小麦麸价格如果上涨100元/吨，则额外给公司增加利润贡献约1400多万元。

本次疫情截至2020年3月5 日，波及80个国家和地区，远高于非典时期波及32个国家；三是信息传播更为发达。2003年主要通过电视传播知道非典情况，而现在智能手机发达，微信等新媒体传播很快；四是政府响应等级更高。各级政府都列为一级响应，封城封村已是普遍。挂面作为居民居家日常消费食品，也由此受本次疫情正面影响而受益。未来，随着政府对食品安全卫生的加强监管，一些生产环境不卫生的作坊（菜场店、街边店）有可能被关停，利好品牌企业集中度的提高。

疫情对克明公司正面影响：

1.挂面和方便面销量直接快速增长。体现在一方面与新客户成功对接拓展增量空间，另一方面对现有客户增加包括小包装面粉、方便面、乌冬面等销售品种提高存量基础。尤其是疫情发生后，消费者价格敏感性下降，公司高毛利产品销量增加，买赠促销活动大幅减少，导致一季度毛利率较上期提高，销售费用率降低，利润总额增加。根据《证券日报网》报道，公司总经理陈宏在接受《证券日报》记者采访时说道“方便面 2 月单月利润就有 300 万元，3 月可能更高。”

2.方便新渠道拓展，降低新客户开发成本。一些新的经销商客户原本需要长时间的洽谈，疫情之后很多新经销商主动上门要求合作，可以快速实现开拓新客户新市场，为后继业绩增长做好铺垫。根据《证券日报网》报道，公司总经理陈宏在接受《证券日报》采访时也说道“疫情期间公司与此前有意愿但还在犹豫的新客户快速建立起联系，新建立客户成本较低，同时公司也增加了很多‘自来粉’。” 就方便面新增渠道而言，“公司 2 月份新开发网点 5293 家，新进条码数 270 个，带来销售额 392 万元。一个月就完成了过去需要半年才能完成的工作量。”

3.海外疫情的爆发，公司外贸业务也得到快速发展。海外疫情爆发，公司海外客户开发的难度大幅降低，海外客户的需求量也在大幅增加，由此外贸业务有望成为公司新的盈利增长点，而且对公司今后外贸业务的拓展也带来一定的帮助。

为了大幅提高公司品牌知名度和产品影响力。之前原本没有吃过陈克明挂面的消费者，因为本次疫情而购买陈克明面条，因为能感受到陈克明面条的品质优越而会今后重复购买，尤其是五谷道场方便面，原本体量小、市场推广还很少的情况下，疫情时让很多消费者尝试并对其品质有了新的认知，有可能转化为忠诚的粉丝客户。此外，在财务上对改善公司资产结构也很有帮助。通过疫情期间产品供不应求，高毛利产品热销，额外增加的利润用于偿还债务，降低财务费用，提高 ROE 水平都很有帮助。

目前来看，国内疫情慢慢控制，但因为病毒源头尚不清楚以及疫苗尚未研制出来，仍存在一定的安全隐患。尤其是国外疫情呈爆发式增长，国内输入病例也与日剧增。因此，公司挂面和方便面的销售预计还在较长的一段时间仍然供不应求。公司2020年3月4日发布 2020年一季度业绩预告，预测公司2020年一季度净利润同比增长40%-80%。同时公告，截止本公告发布日，累计未发挂面订单数超5万吨（不含面粉、方便面及速拌面未发订单）。挂面5万多吨订单，相当于2019年1个多（约5周的产量，而过去一般不会超过一周。目前公司的产能利用率约90%，预计在3月中旬后达到100%，届时公司业绩增速有望实现更好。

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