一周观市‖2020.04.06-2020.04.10

一、市场回顾

【股指表现】

全周，各主要指数表现为：创业指数涨2.27%，中证500涨1.99%，沪深300指数上涨1.51%，上证指数上涨1.18%。行业方面，根据中信二级行业分类，涨幅靠前的板块有增值服务、渔业、特材板块，分别上涨11.4%、10.75%、10.68；下跌靠前的板块有汽车销售及服务、石油开采和白色家电，分别下跌1.16%、1.03%及0.76%。

【资金流动】

本周，北上资金净流入金额92.2亿元人民币。陆股通资金主要流向食品饮料、机械和医药，流出板块为农林牧渔、非银金融和房地产。全周IPO募集资金为66.14亿元，高于上周的25.91亿元。本周重要股东减持金额为41亿元。

【估值水平】

截止本周五，沪深300指数和恒生指数TTM估值和日股、美股、德股相比有估值优势。港股方面，当前恒生国企PE为7.88倍，恒生指数PE为9.15倍，股息率为3.96%。板块方面，港股综合业务板块估值4.82倍，恒生金融板块平均市盈率6.51倍，恒生地产建筑市盈率7.02倍。A股方面，沪深300、创业板、中小板、上证50PE分别为11.2、53.8、28.6、8.7倍，处于2011年来的35%、64%、45%、18%分位水平。

二、数据解读

【3月CPI指数】

国家统计局数据显示，3月份CPI同比上涨4.3%，涨幅比上月回落0.9个百分点,3月CPI延续了今年以来的“前高后低”走势。在连续两个月“破5”后，3月同比上涨4.3%，回落至“4时代”。自去年以来一直扮演通胀主要推手的猪肉价格，对CPI的拉动作用开始减弱。物价涨幅回落主要由于春节效应、疫情导致的囤货需求等消退，复工复产、交通物流逐渐恢复加大了供给保障，供需之间更加平衡。多家分析机构表示，“猪周期”已经见顶，年内CPI高点已过，后续涨幅将继续趋于回落，而这将为货币政策打开更大空间。

3月份，食品烟酒类价格同比上涨13.6%，影响CPI上涨约4.10个百分点。食品中，畜肉类价格上涨78.0%，其中猪肉价格上涨116.4%，影响CPI上涨约2.79个百分点；非食品中，教育文化和娱乐、医疗保健价格分别上涨2.5%和2.2%，交通和通信价格下降3.8%。

值得注意的是，作为去年以来CPI主要推手的猪肉价格，开始出现冲劲不足。3月份，猪肉价格同比上涨116.4%，涨幅比上月回落18.8个百分点。新冠疫情影响了生猪宰杀、猪肉调运，也影响了饭店对肉类的需求。随着疫情缓解，前期压栏、后期出栏的生猪单头净重可能更大；同时国家调集多批冷冻储备猪肉投放市场缓解涨价压力，目前生猪产业链的供需两端都较前期回暖。

此外，3月份以来复工复产步伐加快、物流运输逐渐恢复，运输成本下降以及供给恢复，促进主要食品和生活消费品供应改善。疫情导致的短期物价抬升已经基本告一段落，特别是对非食品而言，短期料将回复到正常季节性波动。预计2季度通胀仍将在4%以上平稳运行，但下半年将在基数的影响下加速回落。

综合来看，二季度后CPI同比涨幅将逐渐回落，三季度之后显著下降。物价涨幅回落为逆周期调控释放了空间。CPI涨幅趋于回落，特别是非食品价格和核心CPI涨幅较低，为货币政策继续降准、降低终端融资利率水平提供了条件。需求减弱带来的工业通缩压力已经显现，扩内需政策措施可能继续出台。

三、重磅文件

4月9日，中共中央、国务院印发《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，明确了要素市场制度建设的方向及重点改革任务，并就扩大要素市场化配置范围、促进要素自主有序流动、加快要素价格市场化改革等作出了部署。

《意见》分类提出了土地、劳动力、资本、技术、数据五个要素领域改革的方向，明确了完善要素市场化配置的具体举措。

土地要素方面

一是灵活产业用地方式，健全长期租赁、先租后让、弹性年期供应、作价出资（入股）等工业用地市场供应体系，完善产业用地政策，推动不同产业探索增加混合产业用地供给。

二是灵活土地计划指标管理，城乡建设用地供应指标使用应更多由省级政府负责，探索建立全国性的建设用地、补充耕地指标跨区域交易机制。

劳动力要素部分

一是畅通落户渠道。探索推动在长三角、珠三角等城市群率先实现户籍准入年限同城化累计互认。放开放宽除个别超大城市外的城市落户限制，试行以经常居住地登记户口制度。

二是畅通职称评审渠道。完善职称评审制度，以职业能力为核心制定职业标准，畅通非公有制经济组织、社会组织、自由职业专业技术人员职称申报渠道，推进社会化职称评审。

资本要素部分

一是完善股市基础制度建设，制定出台完善股票市场基础制度的意见。

二是完善债券市场统一标准建设，统一公司信用类债券信息披露标准，对公司信用类债券实行发行注册管理制。

技术要素部分

一是激活产权激励，深化科技成果使用权、处置权和收益权改革，开展赋予科研人员职务科技成果所有权或长期使用权试点，并行推进职务成果“三权”改革和所有权改革试点。

二是激活中介服务活力，培养一批技术转移机构和技术经理人，积极推进科研院所分类改革，加快推进应用技术类科研院所市场化、企业化发展。建立国家技术转移人才培养体系。

数据要素部分

通过制定出台新一批数据共享责任清单、探索建立统一的数据标准规范、支持构建多领域数据开发利用场景，全面提升数据要素价值。

在经济增长理论里面，无论哪种经济模型，最终都会落实到生产要素的增长。也就是说，要实现潜在经济增长利率的提升，一定是要素投入的增加和要素效率的提升。而现在，随着人口老龄化，人口增长率的下降，中国的人口红利已经接近消退。但是在土地、人才、资本、技术、数据等方面的红利仍在，如何激发以上五种生产要素的红利，从而提高中国潜在经济增长率，就成为当前改革开放的重中之重的任务。

四、市场研判

随着疫情的不断扩散，2020年全球经济下行已成定局，疫情持续时长成不确定因素，不管是否出现金融危机，经济衰退似乎是必然的结局，327的政治局会议强调要实现全面奔小康的目标，并提出了诸多举措，本周中共中央、国务院印发《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，明确了要素市场制度建设的方向及重点改革任务，如果这些举措能够部分得到落实，市场信心有望重新点燃。

综上，乐虎（lehu游戏）官方网站认为短期内市场还是整荡筑底，风险和机会并存，关注结构性机会，从疫情对各行业的影响看，进出口依赖度比较大的行业可能受影响较大，而内需相关行业的风险将小得多。国内复工已经开始，消费需求也在恢复，虽然速度不是很快，但是相比较来看，内需板块的正面催化剂更容易出现。目前来看，一是食品饮料、农林牧渔、医药板块确定性比较大，预计资金继续偏向内需防御板块。二是政策刺激引发反弹方面，建议选择传统基建、汽车、家电等板块。