数据眼看投资‖公司篇——【长信科技】

一、行业简介

1. 近几年智能穿戴市场的出货量增长快速

根据IDC，2018、2019年全球智能穿戴设备出货量达1.8亿、3.4亿台，同增39%、89%，快速增长。其中智能手表出货量达0.9亿台，同增83%。根据DSCC，2019年全球智能手表、手环显示屏近2亿片，同增31%，实现快速增长。

2019年全球智能手表出货量达0.9亿台，同增83%，实现快速增长。其中AppleWatch市占率近50% - 2019年9月11日苹果公司发布Apple Watch 5，加强了健康检测能力，售价399美元起，根据Statista预测，2019年Apple Watch销量达3000万台，同增36%。

新冠疫情的全球爆发，在今年对消费电子行业来说一定是会产生一定的负面影响的。但是可穿戴设备涉及健康、运动等功能，却正好满足了宅经济的需求，且可以满足人们追求健康提高身体素质的需求。

2. 智能手机、平板电脑模组需求总量平稳，手机端2020受疫情影响恐较大

疫情影响下，2020年手机消费恐会受到一定的冲击；但平板电脑却恐因祸得福，疫情严控之下，在线教育、在线云办公需求猛增，一定程度上促进了平板电脑的需求兴起。

3. 面板国产化率提升

近年来国内显示面板厂持续扩产、产能市占率持续提升。2016年中国显示面板产能占比为29%，2019年中国显示面板产能占比为46%，预计2022年中国显示面板产能占比达61%，预计2025年中国显示面板产能占比达62%。

显示面板可分为LCD、OLED，预计未来LCD产能低速增长，OLED产能快速增长。中国LCD、OLED产能占比快速提升，2016年中国LCD产能占比为30%，OLED产能占比为3%；2019年中国LCD产能占比为48%，OLED产能占比为17%；预计2022年中国LCD产能占比达62%，OLED产能占比达45%；预计2025年中国LCD产能占比达64%，OLED产能占比达51%

二、长信科技市场竞争情况分析

第一部分 主营业务简析

1. 公司简介

公司是国内触控显示龙头，于2000年成立，2010年上市。

公司是全产业链触显企业，主营业务涵盖ITO导电玻璃、触控Sensor、触控模组、TFT面板减薄、车载触显一体化模组、消费电子触控显示一体化（智能手机触控显示模组、笔记本电脑平板电脑触控显示模组、智能穿戴显示模组）。

ITO导电玻璃：在玻璃或其他基材表面镀上一层透明的金属导电物质（氧化铟锡，通称ITO），即可制成，是触控显示器的关键基础材料。业务运营主体为公司本部。

触控Sensor：指触控感应器，通过黄光蚀刻等工艺对ITO导电玻璃加工，即可制成。业务运营主体为公司本部。

触控模组：在触控Sensor基础上，进一步与控制IC、柔性电路板等元器件进行组装，即可制成。业务运营主体为公司本部和赣州德普特。

TFT面板减薄：用化学蚀刻或物理研磨的方法对显示面板进行减薄，以达到显示面板轻薄化。业务运营主体为公司本部、重庆永信和天津美泰。

车载触显一体化模组：1）将触控模组、显示面板、偏光片、玻璃盖板等通过切割、邦定、贴合等工艺进行组装，即可制成。业务运营主体为公司本部和赣州德普特。2）车载触显一体化模组业务的客户涵盖特斯拉、比亚迪、大众汽车、福特等公司。

消费电子触控显示一体化业务：1）涵盖智能手机触控显示模组、笔记本电脑平板电脑触控显示模组、智能穿戴显示模组。2）将触控模组、显示面板、偏光片、玻璃盖板等通过切割、邦定、贴合等工艺进行组装，即可制成。业务运营主体为东莞德普特。3）下游涵盖智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴，客户涵盖华为、OPPO、vivo、小米、苹果等公司。

TFT面板减薄、消费电子触显模组业务是公司主要的利润来源。

第二部分 市场竞争力简析

1. 产业链完整是公司的一大竞争优势

2. 公司的下游客户皆为行业翘楚，以证其实力

成功切入AppleWatch供应链 - 2019年公司大客户JDI开始为AppleWatch5供应OLED屏幕，公司凭借与JDI多年合作基础，成功切入AppleWatch供应链。2019年公司发行可转债12.3亿元，拟为北美大客户提供全球首家柔性OLED可穿戴模组，该项目已于2019年下半年逐步投产，预计2020年贡献营收约30亿元，匹配净利润1.5亿元。

公司还成功覆盖了非苹果系的主流可穿戴设备生产厂商 - 公司是国内智能穿戴触显模组行业龙头，下游客户涵盖三星、OPPO、Fibit等公司，并独供华为、步步高主流智能手表（GT2、小天才Z系）触显模组。故非苹果系可穿戴模组未来为公司业绩的贡献也是值得予以期待的。

3. 公司主打产品市占率多年位列行业第一

公司在智能穿戴显示模组、面板高端薄化及ITO导电玻璃等业务多年市占率第一。

4. 研发实力突出

公司长期专注于触控显示关键器件的研发、生产和销售，在触控显示领域形成了深厚的技术储备。公司拥有发明专利20余项。目前公司已成功研制出搭载在柔性OLED显示屏上的可折叠20万次的柔性触控 sensor，是全球为数不多掌握柔性触控核心技术的企业。

5. 盈利能力优于同行，负债率情况也同样相对优异

三、长信科技财务数据

1. 营业收入、净利润

长信科技自2010年上市以来，归母业绩CAGR达25%。

2018、2019年公司营收为96、60亿元，同减12%、37%，归母业绩为7.1、8.6亿元，同增31%、20% - 2018、2019年公司营收下降、净利提升主要系部分业务模式由Buy and sell转为OEM所致。OEM模式增利不增收（公司OEM为代工模式，仅计算加工费，故而盈利能力更强，2018年公司OEM模式毛利率达23%、公司综合毛利率仅15%），导致公司营收下行、净利率提升、盈利能力提升。

公司发布2020年第一季度业绩预告，2020年第一季度归母净利润1.87-1.96亿元，同比增长10%-15% - 公司大中小触控显示模组、减薄和ITO导电玻璃等业务上的在手订单充足，产能持续释放。

2. ROE

3. 现金流

得益于业务模式改变，2019年公司经营性现金流持续改善。

4. 负债率

得益于公司持续盈利及可转债转股等因素，公司负债率持续下降，2019年负债率降至29%。

四、长信科技未来成长性

1. 减薄业务未来成长可期

减薄是在平板显示板制程完成后，用化学蚀刻或物理研磨的方法对显示面板进行减薄，以达到显示面板轻薄化。公司凭借技术优势、规模优势稳居国内减薄行业龙头，下游主要为国内外主流面板企业，包括京东方、天马、夏普等企业。

2019年是折叠屏手机元年，以三星、华为为首的多家手机品牌推出折叠屏手机。2019年第一代折叠屏以PI膜为主，但PI膜存在屏幕折痕的问题，预计2020年第二代折叠屏将采用UTG超薄柔性玻璃。UTG玻璃减薄技术门槛更高、盈利能力更强，参与UTG减薄有望进一步提振公司盈利能力。公司作为减薄龙头，有望深度参与 UTG 玻璃薄化、化强及切割多环节核心制程，打造新增长点。

2. 汽车销量略有下滑拖累车载显示面板出货量，但牵手新能源汽车两大龙头企业的长信将受行业利好

汽车销量略有下滑，拖累车载显示面板出货量。车载显示屏包括中控显示屏、仪表显示屏、抬头显示屏、电子后照镜显示屏。2019年全球汽车销量为7750万辆，同减4%，受汽车销量拖累，2019年全球车载显示面板出货量为1.6亿片，同减1%。2020年新冠疫情突发更是拖累了整个汽车市场。

长信科技车载显示面板的客户涵盖日系、欧系、美系、德系品牌；并且是电动车领军企业特斯拉、比亚迪的重要供应商，公司为特斯拉Model S、 Model X 等旗舰车型提供中控屏，并且为比亚迪唐、宋、秦等热销车型独供中控屏模组。新能源汽车市场受诸多政策利好扶持，故牵手新能源汽车龙头品牌、热销主打车款的长信科技有望在汽车市场销量逆势中脱颖而出。

五、长信科技盈利预测

六、可比公司估值情况

七、小结

推荐关注长信科技。主要给予以下几点：1）长信科技积极布局车载触控显示模组市场，中控屏显示模组等产品已导入特斯拉、比亚迪等新能源汽车厂商的供应链，新能源汽车受诸多政策扶持，其销量发展有望有别于普通汽车市场，受疫情影响会相对较小。2）新冠疫情的全球爆发，在今年对消费电子行业来说一定是会产生一定的负面影响的。但是可穿戴设备涉及健康、运动等功能，却正好满足了宅经济的需求，且可以满足人们追求健康提高身体素质的需求。且疫情影响下，平板电脑缺恐因祸得福，疫情严控之下，在线教育、在线云办公需求猛增，一定程度上促进了平板电脑的需求兴起。因此预计长信可穿戴设备与平板电脑端的订单会相对比较乐观。3）公司是全产业链触显企业，主营业务涵盖ITO导电玻璃、触控Sensor、触控模组、TFT面板减薄、车载触显一体化模组、消费电子触控显示一体化（智能手机触控显示模组、笔记本电脑平板电脑触控显示模组、智能穿戴显示模组）。产业链覆盖全面是其一大竞争优势。4）公司的下游客户皆为行业翘楚，以证其实力。5）公司盈利能力优于同行，负债率情况也同样相对优异。6）公司发布2020年第一季度业绩预告，2020年第一季度归母净利润1.87-1.96亿元，同比增长10%-15% 。公司大中小触控显示模组、减薄和ITO导电玻璃等业务上的在手订单充足，产能持续释放。7）得益于业务模式改变，2019年公司经营性现金流持续改善。