一周观市‖2020.04.13-2020.04.17

一、市场回顾

本周上证指数涨1.5%,创业板指数涨3.64%，沪深300指数涨1.87%，中证500指数涨2.11%。根据中信二级行业分类，本周涨幅靠前的板块是新能源动力系统、半导体、电商及服务、建筑设计与服务及电源设备，上涨幅度分别为8.66%、6.38%、6.32%、5.58%、4.93%；本周跌幅靠前的板块是林业、渔业、农产品加工、通讯工程服务及汽车销售及服务，下跌幅度分别为5.71%、5.22%、4.85%、4.64%、4.16%。

二、资金方向

三、经济数据

1、一季度经济数据

2020年4月17日，统计局公布3月主要经济数据。1季度GDP同比增速为-6.8%。3 月工业增加值同比增速为-1.1；3 月社零同比增速为-15.8%；1-3 月固定资产投资增速为-16.1%；3 月份，全国城镇调查失业率为 5.9%。

2、数据解读

1）考虑到2季度外需的冲击压力较大，同时内需尚处于逐步恢复过程中。2 季度经济增速大概率很难回到 6%左右的增速。在 2 季度 2%-5.9%的五种情形下，假设 3-4季度经济增速回到 5.9%，则全年经济增速在 2.2%至 3.1%之间。如果全年经济目标在 3%以上，则 3-4 季度经济增速需要有更大力度的反弹。按 2 季度经济增速 3%-4%预估（目前看可能性较大），则 3-4 季度经济增速需要在 6.6%-7%左右。

2）预计每年的就业缺口在 1100-1300 万左右。按新增就业 1100万个目标，需要的经济增速在 4.7%左右。若按照全年经济增速 3%进行估算，则可能会有 400 万人左右面临就业压力，需要相应的政策和措施支持。

3）从全年经济完成 3%的增速来看，1 季度-6.8%，意味着全年基建增速依然需要达到 13%至 26%左右。需要的资金增量在 2.3-4.7 万亿左右。目前按 3.5 万亿专项债，70%用于基建估算，全年可增加基建投资资金 2 万亿以上。若专项债实际发行额度更高，同时叠加特别国债的发行用于基建投资，则全年基建增速有望大幅上行。

4）对于十三五规划而言，涉及四个方面二十五项指标。其中，经济增速这一指标要求十三五期间平均增速在 6.5%以上，1 季度-6.8%的增速，意味着全年经济增速或很难达到 5%以上，十三五规划这一指标实现难度较大。从统计局的发言来看，今年要坚决打赢脱贫攻坚战。根据十三五规划的要求，截止到 2019 年年底，尚有 551 万人的脱贫任务尚未完成。且今年疫情影响下，返贫的压力较大。

四、政策研讨

4月17日中央召开政治局会议，政治局会议的重心为充分估计困难、风险和不确定性，切实增强紧迫感，抓实经济社会发展各项工作。在疫情防控常态化前提下，坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持以改革开放为动力推动高质量发展，坚决打好三大攻坚战，加大“六稳”工作力度。坚定实施扩大内需战略，维护经济发展和社会稳定大局，确保完成决战决胜脱贫攻坚目标任务，全面建成小康社会。

特别需要注意的是，本次首提“六保” —保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转 。二季度经济尚未完全恢复到正常状态，随着疫情的持续，微观主体面临的困难更加明显，如果帮助微观主体熬过疫情寒冬，避免未来复苏的微观主体遭遇破坏是核心。

财政政策方面政治局会议明确提及提高赤字率、发行抗疫特别国债、增加地方政府专项债。

除了明确财政工具以外，本次会议也再次划定几大投资领域。

其一，医疗与公共卫生体系建设。本次疫情暴露出部分地区防疫与医疗短板，无疑会加大医院（包括传染病等专科医院）、卫生站、疾控中心、应急指挥中心等软硬件投入；

其二，在贫困、农村地区加大基础设施投入。这些地区基建仍有较大投资空间，既能够吸纳当地贫困人口就业、增加贫困地区收入，助力脱贫攻坚任务，还有助于改善城镇物质与服务供给，促进城乡良性互动发展；

其三，城镇老旧小区改造。承接过往棚改职能，既能够提升民生福利，催生交通、环保、污水垃圾处理等市政设施需求，还避免了过度建设、引发房地产领域乱象等负面影响；

其四，物资储备体系建设。近两年非洲猪瘟疫情、新冠肺炎疫情、国际粮食安全恐慌等，都反映出扩大国家战略物资储备的重要性。短期内，国家还可配套定向收储政策，化解部分行业企业产品滞销压力，疏通企业复产堵点，增强经济韧性；中长期看，完善国家物资储备有利于增强风险抵抗能力，符合长远利益。

货币政策方面提出运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行。乐虎（lehu游戏）官方网站维持此前观点，在应对新冠疫情冲击稳定经济增长的问题上，财政政策是主导，货币政策是辅助，并且乐虎（lehu游戏）官方网站认为为了维持稳增长政策的力度适度，不造成强刺激和大水漫灌，我国目前积极的政策较为克制，在应对经济前景不确定性方面相较海外有更多政策空间。

稳定和释放需求是稳增长的抓手。从需求的主体来看，首先是通过复工复产复商复市稳企业，对于受冲击明显的中小企业，政策要减税降费降低融资成本和经营成本提高企业存活率，对于生存能力较强的企业要调动投资积极性、促进升级转型，对于新兴产业继续扩大投资。其次是公共消费，扩大有效投资，加强传统基建和新基建。最后是通过兜底民生保障释放居民消费需求。

重申房住不炒。受到新冠疫情的冲击，房地产销售和投资数据均出现了大幅下滑，此前在一城一策的政策指导下部分城市阶段性松绑过房地产政策，但大多随后又取消了松绑。到目前为止房住不炒的政策定位没有动摇。

改革是推动发展的重要方法。4 月 9 日中共中央、国务院对外发布了《中共中央国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，乐虎（lehu游戏）官方网站认为一定程度上引领了改革政策的出台。综合考虑经济所处的内外部环境，乐虎（lehu游戏）官方网站接下来较为关注金融领域扩大对外开放的政策、进一步吸引外资来华投资的政策、以及促进国内制造业转型升级投资方面的政策。

五、市场研判

周五市场冲高回落，统计局公布一季度经济数据，3 月份相比 1-2 月明显改善，但距离看到“数据强”仍有一定差距。乐虎（lehu游戏）官方网站的四大变数中，海外恐慌变数已实现，“政策松”的变数正在实现中，欧美疫情新增病例已有下行趋势，国内3月失业率仍然偏高，“政策松”有望延续，3 月社融和信贷的大幅增长和逆周期调节政策对企业盈利恢复的效果有望逐步体现，经济数据转强同样值得期待。

配置上，建议关注逆周期内需标的，包括新基建、汽车等行业板块。同时关注消费领域，如基本面确定性强的医药和食品饮料。另外规避海外业务占比较大的公司，关注政策落地情况。