一周观市‖2020.05.25-2020.05.29

一、市场回顾

【股指表现】

本周各主要指数都上涨，具体表现为：创业指数上涨1.96%，中证500上涨1.47%，上证指数涨1.37%，沪深300指数涨1.12%。行业方面，根据中信二级行业分类，涨幅靠前的板块有厨房电器、家居、旅游及休闲、房地产服务板块，分别上涨9.17%、8.52%、6.01%及3.59%；下跌靠前的板块有汽车销售及服务、通信设备、油服工程和光学光电，分别下跌4.99%、4.56%、4.55%及3.92%。

【估值水平】

截止本周五，A股总体PE(TTM)估值从上周的18.05上升到18.31倍，PB从上周的1.57倍升到了1.6倍；剔出金融服务板块后，A股PE(TTM)从上周的33.22倍升到本周33.77倍，PB从上周2.13倍上升到2.16倍。

各大指数估值方面，目前创业板PE(TTM)为152.44倍，PB为4.45倍；中小板PE估值为52.02倍，PB为2.83倍；中证500PE估值为35.26倍，PB为1.84倍；主板PE估值为14.43倍，PB为1.34倍；沪深300PE估值为11.94倍，PB估值为1.32倍。

大行业估值方面，信息消费和TMT行业PE（TTM）均为170.93倍，PB均为3.78倍；必选消费PE估值为40.24倍，PB估值为4.16倍。

二、重大投资

大众豪掷166亿入股江淮和国轩

大众汽车集团（中国）5月29日宣布，大众汽车将投资10亿欧元，获得安徽江淮汽车集团股份有限公司母公司安徽江淮汽车集团控股有限公司50%的股份。同时增持电动汽车合资企业江淮大众股份至75%，获得合资公司管理权，实现企业管理模式变革。公告表示，大众集团有意愿授予合资公司大众集团旗下的主流品牌及一系列新能源产品。合资公司将逐渐扩大规模并力争在 2029 年间达到年产量35-40万辆。同时，大众集团有意愿与江汽控股在法律法规的框架下，在各领域进一步进行全面深入的合作。

除提升在华电动产品数量和发展充电基础设施外，大众汽车集团还在电动汽车生产价值链领域加强投入，大众将投资约11亿欧元获得国内电池生产企业国轩高科动力能源有限公司26%的股份并成为其大股东。大众入股国轩高科后，国轩高科现有和未来的项目保持不变，覆盖了从原材料到回收的完整的电池生产价值链。国轩高科未来将成为大众汽车的认证供应商，有机会向大众汽车集团在中国市场的纯电动汽车供应电池。

此次大众入股国轩高科、江淮汽车尘埃落定，无疑是大众加速在华电动化进程的一个新的里程碑，这也表明大众汽车看好中国汽车消费市场，后续大众汽车在国内会怎样新的发展，值得期待！

三、宏观数据

5月中国制造业采购经理指数

5月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.6%，比上月回落0.2个百分点。从企业规模看，大型企业PMI为51.6%，比上月上升0.5个百分点；中、小型企业PMI分别为48.8%和50.8%，比上月回落1.4和0.2个百分点。

从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。

生产指数为53.2%，虽比上月回落0.5个百分点，但高于临界点，表明制造业生产继续改善。新订单指数为50.9%，比上月上升0.7个百分点，表明制造业市场需求有所增加。原材料库存指数为47.3%，比上月下降0.9个百分点，表明制造业主要原材料库存量减少。从业人员指数为49.4%，比上月回落0.8个百分点，表明制造业企业用工景气度低于上月。供应商配送时间指数为50.5%，比上月上升0.4个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间有所加快。

四、市场研判

从宏观数据看，4月到5月份经济活动的恢复开始推动了新老基建投资，汽车和地产产业链的景气度也开始向好。但是汽车销量和房地产成交面积5月份回暖进度比较慢，在政策方向和基调已基本确立的情况下，后期市场关注重心将转向居民消费的复苏和企业盈利的恢复，但消费回暖的进度还需要进一步观察。

从估值角度看，目前A股市值和M2的比值为27.4%、历史估值分位为38.3%，比较低估，在近期货币政策宽松、而经济复苏较慢的背景下，大盘横盘的概率较大，如有偶发事件所引发的短期回调意味着市场的性价比进一步提升，如有深调则是加仓买入机会。

配置上建议关注以下行业：(1)消费品医疗业服务确定性强，但估值已在高位，建议长线投资者从品牌和行业卡位的角度入手精选个股；(2)周期和可选消费估值已经在底部，在不设GDP增长目标和不搞强刺激的背景下，反映经济数据逐步改善的周期品和可选消费复苏进度预计比较慢，但其中估值比较低的汽车和业绩相对确定的小家电和家具装修等，仍存在估值修复的机会；(3)消费服务有不少增长亮点，比如教育培训、电商、快递物流、物业管理等行业成长比较确定，预计相关股票有绝对收益。