一周观市‖2020.06.29-2020.07.03

一、市场回顾

本周各主要指数都出现了较大幅度上涨，具体表现为：沪深300指数上涨6.78%，上证指数涨5.82%，中证500上涨4.53%，创业指数上涨3.36%。行业方面，根据中信二级行业分类，涨幅靠前的板块有旅游及休闲、证券、产业互联网、房地产开发板块，分别上涨31.19%、17.49%、14.63%及10.37%。

本周A股市场表现出色、整体呈现震荡反弹走势，上证指数、深证成指、中小板指接连创下反弹以来的新高。创业板指表现最为突出，本周上涨5.11%，时隔四年重返2300点。从成交量情况来看，本周两市成交量温和放大。从北上资金情况来看，本周外资加速流入A股，周五北上资金净流入超200亿。富时罗素国际指数将A股纳入因子提升至25%，从富时罗素的指数的权重来看，这次流入的前五名行业分别是银行、食品饮料、医药、非银行金融和电子。

二、市场估值

截止本周五，从全球范围看，香港恒生和上证指数估值水平分别处于倒数第一和第三，估值分位数分别为53%和55%。

主要指数估值方面，创业板指数处于88%估值分位，万得全A处于75%估值分位，沪深300处于67%分位，上证指数处于55%分位。

行业估值方面，从PE角度看，申万一级行业中，采掘、有色、电子、轻工、国防军工、机械设备等行业估值高于历史均值。化工、家用电器、食品饮料、纺织服装、医药生物、交通运输、休闲服务、计算机、汽车行业估值高于历史90分位数；农林牧渔、传媒、通信等行业估值低于历史10分位。

从PB角度看，农林牧渔、电子、医药生物、建筑材料、计算机、休闲服务等行业估值高于历史均值，而采掘、公用事业、建筑装饰、银行估值低于历史10分位数。

三、6月PMI数据

6月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.9，较上月提升0.3，连续四个月位于荣枯线之上，生产、需求、价格指标表明制造业持续复苏，但复苏中存在隐忧，不同规模企业出现分化，就业持续承压。

供给方面，本月生产PMI为53.9％，比上月回升0.7个百分点，创下近2年的次新高（今年3月为54.1％），反映出生产继续改善。数据显示，6月6大发电集团日均耗煤量较5月提升近1％，比去年同期提升1.1％；全国高炉开工率达到70.4％，高于去年同期水平，印证了生产继续向好的复苏势头。

需求方面，新订单PMI较上月回升0.5个百分点至51.4％，但改善幅度弱于生产。值得关注的是，本月大、中型企业新订单PMI分别环比回升1.1和2个百分点至53.6％和50％，但小型企业新订单PMI环比下降3.2个百分点至47.8％，再度跌落至荣枯线之下，说明小型企业需求有限较为普遍。外需景气度依然不高，新出口订单PMI虽然回升，但仅有42.6％，距离荣枯线还有较大差距。

企业方面，本月大、中、小型企业PMI分别为52.1％、50.2％和48.9％，其中，大、中型企业分别环比回升0.5和1.4个百分点，但小型企业下降1.9个百分点，说明当前中小型企业的困难仍然较大。

四、货币政策

央行决定于2020年7月1日起下调再贷款、再贴现利率。央行表示，支农再贷款、支小再贷款利率下调0.25个百分点，调整后，3个月、6个月和1年期支农再贷款、支小再贷款利率分别为1.95%、2.15%和2.25%。再贴现利率下调0.25个百分点至2%。同时，央行还下调金融稳定再贷款利率0.5个百分点，调整后，金融稳定再贷款利率为1.75%，金融稳定再贷款（延期期间）利率为3.77%。

央行此次下调再贷款、再贴现利率的做法意在增强银行投放小微三农贷款动力。考虑到小微三农贷款信用风险较高，且再贷款额度充裕，下调再贷款、再贴现利率可适当补偿银行承担的信用风险，提升银行信贷投放动力，也是让利实体经济的方式。

五、市场研判

本周在央行下调再贷款再贴现利率的利好刺激下，沪指接连攀升走高直接突破3100点，创2019年4月以来新高。在货币宽松、憧憬经济复苏再叠加传统行业低估值的大背景下，也许大家讨论的已久的市场风格转换已经来临，短期看是低估值偏价值股占优，就是增仓补涨逻辑，以大金融基建资源等为依托，兼顾前期滞涨的中小盘价值股。目前更多定性为权重股，尤其是低估值金融周期股躁动的风格轮动，是否是持续时间更长的风格切换还有待观察。但是，在外资持续流入和科技股基金重归发行的背景下，一些自主可控、滞涨军工和部分医药消费仍然会受到市场资金追捧，股价表现也会超越市场。