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数据眼看投资‖公司篇——【顺丰控股】

来源:乐虎(lehu游戏)官方网站投资 发布时间:2020-09-06 15:06:00

一、公司介绍

1、公司简介

顺丰速运于1993年在广东顺德成立,2002 年从加盟制转变为直营,并在深圳设立集团总部,2009 年自购全货运飞机并建立自有航空,2014 年积极拓展冷链、重货、仓储等领域,2017 年借壳鼎泰新材上市,2018 年与新邦物流合作成立快运品牌“顺心捷达”,与夏晖成立合资公司,加码冷链,收购DHL 在华供应链业务,加码供应链服务。


2、公司发展历程


3、公司产品


4、公司股权结构

公司控股股东为深圳明德控股发展有限公司,实际控制人王卫持有公司约 61.14%股份。


5、公司经营指标


二、时效件盈利提升,开启公司新征程

乐虎(lehu游戏)官方网站定义物流产品的五个关键价值:时效、网络、服务(个性化)、品质(货损)和成本(价格),任何物流产品都可简化为前述价值的组合(类似基金经理构建投资组合)。顺丰时效产品以“时效”为核心,兼具“服务”和“品质”优势,短板在于成本。

时效件盈利测算

乐虎(lehu游戏)官方网站假设 2020-22年时效件收入增速分别为 20% 、13%及 13% ,则其收入分别为 678 、766 及 866  亿。

1 )假设时效件业务净利率维持 9%不变(预计净利率),净利润分别为 61、69 及 78 亿。

2)乐虎(lehu游戏)官方网站认为公司 Q2已经展现了净利率提升的方向,不妨 假设 2020-22  年时效件净利率分别为10%、11%、11.5% ,则对应20-22年时效件净利分别为 68 、84 及100亿元。而在 2021年后,净利率水平每提升 1% ,将对公司利润带来约 7 亿以上的增厚。


三、产能协同,融合发展,降本增效


四、研发投入对现有业务形成有效支撑

2019年顺丰研发费用 11.9 亿,韵达、圆通、申通分别为 1.74、0.62 及 1.04 亿,遥遥领先。

顺丰 19 年科技投入 36.7 亿,其中研发投入 25.7 亿,费用化 11.9 亿,资本化 13 亿,资本化占比 51%。而 UPS 与联邦快递披露的资本开支中 IT 投入分别达到 50 及 60 亿级别。

乐虎(lehu游戏)官方网站认为信息网 的支撑将帮助公司做好客户与产品的分层,当前顺丰核心快递业务可以划分为:

时效件(次日前送达)、标准陆运件(三日达)、特惠专配产品(平均 2-4 天送达);

其中时效产品主要包括:顺丰即日、顺丰次晨、顺丰标快,分别为在指定服务范围及寄递时间内收集,当日 20 点前、次日 12 点前、次日 18 点前送达(平均 23 小时)。

乐虎(lehu游戏)官方网站发现,能给出明确到小时的截止时间仅顺丰与京东(均为直营制公司),通达系龙头可给出2.6 天的时效保证,但未精确到小时。给出明确时间才有准时与否的评判,保证时效服务是速度快之外又一维度的标准,意味着全程控制力更强,服务偏差小。


五、盈利预测与估值

基于公司龙头地位,乐虎(lehu游戏)官方网站维持公司 20/21/22 年扣非净利润预测 64.52/74.06/84.78 亿元。可比快递企业 20 年 Wind 一致预期 PE 中值 22.4X,考虑时效产品壁垒更高及降本空间,给予20年估算利润(82.15 亿元)30X PE(溢价 34%);顺丰快运(未上市)20 年初融资后估值 33 亿美元(19 年 1.8X PS),考虑龙头溢价及市场整体估值提升,给予非时效业务 20 年(882 亿元)2.5X PS,上调目标价至 102.47 元/股。




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