数据眼看投资‖公司篇——【昊志机电】

一、公司介绍

公司从2002年开始进行电主轴的研发，经过十多年的技术研发积累，形成以中高端电主轴产品为核心、以电主轴精密零配件制造为支撑、以配套维修服务为特色的业务体系，构建了主轴整机-配件-服务紧密结合的完整业务链。2016年开始，公司横向拓展数控机床及机器人核心零部件，包括转台、直线电机、减速器等，2019年公司谐波减速器质量达到世界级水平。 2020年公司收购瑞士瑞诺集团，进一步将业务拓展至伺服电机、伺服驱动器、控制系统等运动控制核心部件，成为运动控制核心部件综合供应商。

二、公司财务

2019年之前公司收入主要来源是主轴及配件服务，合计占比超95%。2020H1公司转台产品及并购瑞士瑞诺集团的工控业务并表，主轴及配件服务收入占比下降到41%。2019年之前从下游来看，PCB钻孔/成型机下游收入占比在20%左右，玻璃/金属雕铣机下游收入占比20%左右，高速加工中心下游收入占比35%左右，转台收入占比5%左右，其他车床、磨床下游应用分散。

公司2020H1营收45,884.00万元，同比增长147.28%；归母净利润6,534.73万元，同比增长424.19%。主要原因上半年机床需求回暖；疫情期间公司开发的超声波焊接系统等口罩机核心部件带来较大业务增量；完成对瑞士Infranor 集团收购，自2020年起并表。

2019 年因收购瑞士Infranor集团及Bleu Indim SA100%股份发生的境内外中介机构费用较大，导致报告期内管理费用大幅增加。在财务费用方面，为满足公司业务发展需要，公司2019 年度通过银行借款、融资租赁等方式筹集的有息负债金额较大，导致财务费用较上年大幅增长。2020H1公司费用回到正常水平，总费率29.51%。

截至2019年底，公司技术人员247人，研发支出5422万元，占比营业收入15.42%。公司固定资产4.8亿元，拥有数控车床、磨床、测量仪、圆度仪等各类先进加工设备数百台。从出货量、技术人员、研发支出、生产设备等方面相比其他大陆电主轴企业均具有极大的规模优势。

三、业务介绍

1、数控机床核心零部件之一-主轴

受到技术限制，国内高档数控机床的数控系统、主轴、丝杆、轴承等关键零部件主要从国外进口，而光机、钣金等机床部件国产已经较为成熟。

主轴集高转速、高精度、高效率、高可靠性于一体，其技术水平的高低和质量的优劣直接决定和影响着机床的品质、性能、工作效率及运行稳定性。以公司客户台湾大量的PCB钻孔机为例，其设备规格表列出的主要参数包括主轴轴数、加工范围、主轴间距、夹Pin最大距离、主轴型式、主轴转速、主轴冷却方式、伺服系统、控制器、操作界面、移动速度、光学解析度、钻孔精度、ATC针盘型式、针盘数量、电源需求、外形尺寸、机台重量等，其中主轴轴数、主轴间距、主轴型式、主轴转速、主轴冷却方式、钻孔精度等参数均为电主轴相关或由电主轴决定的参数。

主轴分为机械主轴和电主轴，电主轴是将电动机与机械主轴从结构上融为一体的新型传动方式，它省去了皮带、齿轮或联轴器的传动环节，无论是在精度还是稳定性上都有较大优势，是数控机床传动系统的重大变革，在大部分领域用电主轴取代传统机械主轴是机床工业发展的大趋势。目前电主轴价格较贵（大致为机械主轴的5-10倍），主要还是应用在高转数数控机床上，未来规模化成本降低，将逐步取代传统机械主轴。

电主轴主要部件包括轴芯组件、电机、支撑部件、冷却系统、气缸组件、拉刀组件、气封组件等。其中轴承、主轴冷却、对接数控系统是电主轴的几个关键技术难点。

2、电主轴

根据前瞻产业研究院数据，目前我国机床保有量达到800万台，全国10年役龄以上的机床占比超过60%。而机床使用寿命大致在 10年年左右，目前机床存量更新市场超400万台。不过存量机床的更新也需要下游需求的驱动。

2019年我国国内年产各式机床约80万台（金属切削机床41.6万台，金属成形机床23.4万台，特种加工及其他机床约15万台）。一台机床至少需要1根主轴，少数安装2根主轴，另外叠加机床的主轴更换备件，预计主轴年需求在100万根左右，以平均单价2万元计算，全国机床主轴市场在200亿元左右。

随着我国数控机床的高速发展，对高性能电主轴的需求越来越大。2018年我国电主轴行业需求量约41.1万支，同比2017年的 36.7万支增长了11.99%。2018年我国电主轴行业销量约27.8万支，销售收入约41.92亿元，预计2020年我国电主轴市场规模超过50亿元。电主轴应用场景和范围远超机械主轴，潜在市场空间超百亿，未来几年将迎来高速增长。另外2018年中国电主轴按数量计算国产化率已达到74%，未来几年将持续提升。

中国有全球最大的木工机床市场，木工加工机械生产企业约750家，年产超十万台木工机械，主要分布在济南300家，合肥100家，佛山150家，其它地区200家，木工机风冷电主轴平均单价在1万元左右。利用机器人加装电主轴打磨24小时不间断工作，效率提升400%，工作环境可以密闭，废尘容易回收，不污染环境。目前全国有超过6000家用户将投入机器人打磨项目，预计需求中大型电主轴超过20万套。

我国电主轴产业化起步较晚，与瑞士、德国、日本、台湾等先进水平相比仍有一定差距。国外电主轴领先企业的代表有英国西风、英国 ABL、瑞士 FISCHER PRECISE 集团、瑞士 MCT、瑞士 IBAG、德 国 Kessler 等，台湾代表企业为罗翌、健椿、数格、普森、普慧、瑞莹等。

3、机床周期拐点已至

2019年，全球数控机床产业规模达1492.0亿美元，增长率为3.9%。其中数控金属切削机床产业规模783.3亿美元占比最高，达到52.5%；数控金属成形机床产业规模420.7亿美元占比28.2%；数控特种加工机床产业规模265.6亿美元占比17.8%；其它数控机床产业规模22.4亿美元占比 1.5%。

全球数控机床产业主要集中在亚洲、欧盟、美洲三大区域，中国、日本和德国是机床的主要生产国家。2019年，日本数控机床产业规模占全球比重约32.1%，是全球第一大数控机床生产国。中国数控机床产业规模略低于日本，占全球比重约31.5%。德国整体产业规模占全球比重约17.2%。

2019年中国数控机床产业规模达3270.0亿元。预计2021-2022年机床产业重拾增速，2022年达到4300亿元。中国数控机床产业结构中数控金属切削机床产业规模1739.6亿元占比最高，达到53.2%；数控金属成形机床产业规模932.0亿元占比28.5%；数控特种加工机床产业规模549.4亿元占比16.8%；其它数控机床产业规模49.0亿元占比1.5%。

中国机床产量2000-2004年、2010年是两个高峰阶段，叠加机床10年的使用寿命和更新周期，2020年将是机床需求新景气周期的开端。2020年1-7月机床产量数据也有所验证，即使在疫情的影响下，增速仍高于2018-2019年。微观来看，头部机床企业4月份后订单均十分旺盛。

中美贸易战背景下高端机床进口受限，沈阳机床、大连机床等国企机床企业衰落，创世纪、海天精工、润星科技等民营机床企业打开空间，使得国产替代提速；另一方面，航天军工、3C电子（5G+苹果）、工程机械、模具（防疫相关带动的机床需求旺盛，成为顺周期复苏的增长亮点。另外机床第一大应用下游的汽车行业疫情后也快速恢复带动机床需求。

根据IDC的统计数据，全球可穿戴设备2014年出货量为0.28亿部，2019年出货量已达到3.365亿部，2024年的出货量预计将达到5.268亿部。总体来看，随着5G的逐步普及，智能手机市场逐步复苏，可穿戴设备市场快速增长，再加上相关产品加工难度不断提高，为用于玻璃防护屏、金属外观件和结构件等消费电子产品零配件加工的数控雕铣机、加工中心、钻攻中心等数控机床带来了市场需求。

4、瑞诺集团

收购瑞诺集团公司运动控制产品布局持续完善，拓展在机床、机器人及其他自动化领域的伺服+运控能力，结合自身的主轴、直线电机、减速器产品，初步形成从硬件到软件的运动控制解决方案。公司与瑞诺集团在品牌、技术、产品、客户上均有较强的协同效应，运动控制解决方案巨头正式起航！

受机床不景气影响2019年中国数控系统市场销量达到25.37万套（同比下滑25.9%），销售额95.81亿元（同比下滑17.4%）。受益机床市场周期复苏，预计数控系统市场2020-2021年开始回暖。

全球从事金属成形机床数控系统研发和生产的国际厂商主要有日本Fanuc、德国 Siemens、意大利ESA、瑞士Cybelec等；国内厂商主要有南京埃斯顿、深圳华德尔、南京泽荣、扬州大祺等。其中日本 Fanuc、德国Siemens产品主要应用于数控转塔冲床、数控激光切割机领域；瑞士Cybelec、意大利ESA、深圳华德尔产品主要应用于数控剪折机床领域；南京埃斯顿数控系统在国内剪折机床数控系统领域占有较大市场份额；南京泽荣、扬州大祺产品主要应用数控压力机领域。

随着国家产业政策引导制造业产业升级，5G设备、新能源汽车、智能穿戴设备等新兴行业和精密模具、电子与通讯设备、航空航天装备、轨道交通装备、汽车、船舶、工程机械、3D 打印、医疗器械等高端制造业的快速发展，有力的拉动了具有高速度、高精度、复合化、柔性化、多轴联动、智能化、大功率、环保化等特点的中高档数控机床的市场需求。

目前我国机床数控化率整体不高，在27%左右，远低于日本超90%的数控化率。其中金属切削机床数控化率在35%左右，而金属成形机床数控化率仅在25%左右，存在较大提升空间。

四、盈利预测

五、可比公司估值对比

六、估值