一周观市丨2024.01.29-2024.02.02

一、上周回顾

1、股指表现

本周各主要指数全线下跌，具体表现为：沪深300指数下跌4.63%，上证指数跌6.19，创业板指数下跌7.85%，中证500指数下跌9.23%。行业方面，根据中信二级行业分类，上涨的行业只有白色家电和国有大型银行，分别上涨2.06%和1.35%；跌幅靠前的行业资产管理、林业、其他轻工、房地产服务，分别下跌36%，25%、21%、19.7%。

2、估值水平

全球主要指数估值对比情况

A股主要指数PE估值方面，上证指数PE估值为11.75倍，沪深300PE估值为10.5倍，深圳成指PE估值为17.82倍，创业板估值为22.88倍，中证500估值为18.55倍。

行业估值方面，从PE看，医药生物、有色、建筑装饰等行业当前PE处于历史较低分位，汽车、钢铁等行业PE处于历史较高分位。从PB看，非银金融、医药生物、建筑装饰等行业当前PB处于历史较低分位，煤炭、食品饮料等PB处于历史较高分位。

二、1月份PMI数据

国家统计局1月31日发布数据显示，1月份制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点;非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数也分别上升0.3和0.6个百分点，达50.7%和50.9%。

1. 制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点，显示制造业景气水平略有回升。大型企业PMI为50.4%，上升0.4个百分点，高于临界点；中型企业PMI为48.9%，上升0.2个百分点，低于临界点；小型企业PMI为47.2%，下降0.1个百分点，低于临界点。生产指数为51.3%，上升1.1个百分点，表明制造业生产景气度有所回升。新订单指数为49.0%，上升0.3个百分点，显示市场需求略有改善。原材料库存指数为47.6%，下降0.1个百分点，制造业主要原材料库存继续减少。从业人员指数为47.6%，下降0.3个百分点，制造业企业用工景气度下降。供应商配送时间指数为50.8%，上升0.5个百分点，制造业原材料供应商交货时间持续加快。

2. 非制造业商务活动指数为50.7%，比上月上升0.3个百分点，表明非制造业延续平稳扩张走势。建筑业商务活动指数为53.9%，比上月下降3.0个百分点；服务业商务活动指数为50.1%，上升0.8个百分点。新订单指数为47.6%，上升0.1个百分点，非制造业市场需求降幅持续收窄。投入品价格指数为49.6%，与上月持平，显示非制造业企业用于经营活动的投入品价格总体水平继续回落。销售价格指数为48.9%，下降0.4个百分点，非制造业销售价格总体水平有所下降。从业人员指数为47.0%，下降0.1个百分点，非制造业企业用工景气度略有回落。业务活动预期指数为59.7%，下降0.6个百分点，仍位于较高景气区间，表明非制造业企业对近期市场发展保持乐观。

3. 综合PMI产出指数为50.9%，比上月上升0.6个百分点，继续高于临界点，表明中国企业生产经营活动总体持续扩张。

综合PMI产出指数的上升反映了整体经济的一些好转。制造业和非制造业的持续扩张表明多个领域的企业都在经历积极的经营阶段。经济活动的总体扩张可能受益于全球市场的一些积极信号，但在内部，一些行业仍然面临挑战，特别是在用工和价格方面。总体而言，这些数据显示了中国经济在逐渐复苏，但仍然需要警惕全球经济波动、供应链问题以及内外部不确定性对企业信心的影响。

三、市场研判

本周市场风格延续上周格局，在整体市场向下的情况下，央企高股息资产持续受到市场追捧，部分红利股更是逆势创出新高。今年以来市场的大幅度下跌显示出投资者对未来经济增长和企业盈利的担忧，尽管许多内循环为主的公司估值已经降到历史低点附近，但这丝毫没有引起场内资金的积极买入。在对未来悲观的的情况下，大家降低预期，首先想到本金安全和分红，把红利股当债券投资，因此抱团买入国有垄断大银行、通信和煤炭石油资源股。当前一段时间央企和地方国企应该是投资主线，数据显示：（1）截至2023年末，上市公司中，国企数量占比26.3%，国企市值占比51.0%，大盘股相对集中。2023年，12户央企上市公司进行了回购，32户得到了大股东增持。2023年中期，20户中央企业推出中期业绩分红近800亿元。（2）盈利：规模以上工业企业中，2023年全国国有企业营收增速、利润增速均高于全国工业企业，业绩优势显著；中证国企盈利能力更高，且稳定性更高。（3）市场表现：回顾2010到2023年股指表现，大盘下行时，中证国企指数抗跌能力更强；大盘上行时，其表现略微弱于中证民企指数。（4）估值与股息：国企相对于民企具有低估值、高股息、高分红的特征。当前市场形势下，一些民企大股东质押面临平仓，部分公司做假账和大小非减持，而央国企基本没有这些负面因素。