一周观市丨2024.08.05-2024.08.09

一、市场研判

A股与港股市场自5月下旬持续回调，本周上证指数收于2862.19点下跌1.49%。本周日均成交量不到6500亿元，较上周日均萎缩800多亿，其中周五仅5659亿为今年以来最低。回顾一周沪深港通资金动向，本周5天北向资金合计净卖出147.6亿元人民币，全年合计净卖出17.4亿元。本周净卖出的主要是出口相关的家电汽车、受外盘科技股下跌影响的TMT、以及金融板块，而受益于国内降息预期的食品饮料、医药生物、地产等板块在估值股价底部出现小幅净买入。       

上周四日元意外加息15BP(预期为10BP)，日美利差的超预期缩小和日元当天的强势升值，带动套息交易的平仓使得美股日股自上周四起就开始调整，当晚纳指下跌2.30%。由于上周五美国7月非农就业数据仅增加11.4万人远差于预期的18.5万人，同时还向下修正了5月及6月的数据，失业率数据从4.1%上升至4.3%，就业市场走向衰退边缘，叠加英特尔、亚马逊的财报利空，种种因素导致流动性挤兑，纳指当天下跌2.43%，波动率极速放大。经过一整个周末衰退气氛的烘托(包括市场开始对美联储意外提前降息的定价，及对“萨姆规则”的解读)和周一日经指数历史性的大跌12.4%，盘前纳指期货已大幅下跌。而周一美股盘前的7月ISM非制造业PMI为51.4小幅超预期(PMI指标的小幅超预期在往常并不能对美债收益率造成太大的推动)，却在此时给周末过度的降息预期泼了一盆冷水，纳指在周一低开-6.3%后收盘回升至-3.43%。

上述对过去一周已发生事件的解释，可以更好的理解全球市场所面临的情况。在过去日元长期负利率的前提下，以极低利率借日元购买全球高收益资产的套息交易一直是热门选择。22-23年美联储开启的加息周期将利率从0.25%提升到5.5%，加上在AI热潮下以英伟达为代表的科技股大牛市，全球的资金都在向美国集中，一定程度上也形成了交易拥挤和抱团，以至于巴菲特在整个Q2大幅减持了3.9亿股苹果后，苹果仍然大幅上涨超过23%，而本周的大跌既是套息交易的平仓，且远没有结束，这使得下周三晚的CPI变得尤为重要。目前市场对7月CPI环比的预期是0.2%，同比的预期是2.9%，目前来看预期还是比上个月乐观不少，偏鹰，这将是9月19日美联储降息前的倒数第二份CPI，这两个月中任何一份CPI、PMI和非农数据的下滑都有可能成为衰退的前兆，使市场下调对明年的利率中枢的预期，都将再一次对套息交易形成预期压制，成为美股再次放大波动的导火索。

回到国内，在美国进入降息周期的同时，中国汇率贬值的压力急剧缩小，为货币政策“降息”提供了良好的空间，而降息或主要为了配合扩产需求而降低融资成本，更多是推动短债端利率下行，而非对经济的过度悲观形成的长债端利率下行。本周三，4家农村商业银行涉嫌在国债二级市场交易中操纵市场价格、利益输送，交易商协会对其启动自律调查。周四，中国银行间市场交易商协会查处部分中小金融机构出借账户和利益输送等国债交易违规行为。央行在周五发布的二季度货币政策执行报告中，再次提示机构配置需求集中对债市带来的扰动。截止到本周末，10Y和30Y国债收益率分别降至2.2%、2.4%以下，已明显偏离合理中枢水平。本周五，国家统计局数据显示，7月CPI同比上涨0.5%，预期上涨0.3%。其中服务品、核心商品构成拖累，食品和能源是整体CPI同比上升的主要拉动。乐虎（lehu游戏）官方网站认为随着CPI、PMI数据在下半年逐步回暖，经济刺激政策出台叠加外围压制因素减弱，长债端收益率会逐步向着经济复苏的预期引导向上，短债端则会在可能得降息中继续下行。

建议关注：(1)国内收益率持续下降的背景下股息率高且盈利稳定的高股息防守类资产；(2)AI及应用、IDC建设相关的算力、液冷、光模块、AIPC等板块；(3)光伏产业链各环节跌破现金成本，落后产能开始停产，关注在漫长的行业周期低点过程中，仍有正现金流或现金充足的主材头部企业以及玻璃、支架等辅材，以及新技术中低银耗的HJT电池片、钙钛矿等实现降本增效的新路线；(4)收益于全球光伏风电建设以及输电网更新的电力设备出口环节，包括变压器、开关、电表等；(5)受到需求和高利率压制的医药、消费等降息利好品种；(6)相对于债券价值有较大折价的可转债标的，尤其是在政策高压打击造假的情况下，正股中报业绩稳定的转债有望率先恢复到其债券价值。

二、资金流动

回顾一周沪深港通资金动向，本周北向资金合计净卖出147.6亿元人民币，今年以来首次转负至净卖出17.4亿元人民币。分行业看，出口相关、TMT、金融等板块净卖出最多；食品饮料、医药生物、地产等板块受益于降息预期出现小幅净买入。

本周南向资金净买入152.4亿港币，今年以来合计净买入超过4400亿港币。

三、行业情况

行业方面，根据中信二级行业分类，本周涨幅靠前的行业有房地产服务、酒类、种植业、装饰材料、家居，分别上涨6.54%、3.88%、3.08%、2.93%、2.91%；本周跌幅靠前的行业有贵金属、商用车、计算机设备、运输设备、黑色家电，分别下跌6.56%、5.94%、5.93%、5.03%、4.96%。

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